鱼跃医疗（002223）:积极布局产品线，突破现有业务瓶颈

002223[鱼跃医疗] 医药生物

研究机构：长江证券 分析师： 邹朋

事件描述

我们调研了鱼跃医疗。公司处于由家用医疗器械向医用耗材的转型期，未来将通过积极布局医院产品线来突破现有业务瓶颈。随着产品线的快速扩张，公司产品线边际效应不断叠加，未来成长有望提速。

事件评论

血糖产品开局良好:目前公司血糖试纸的工艺已经稳定，实现了批量化的生产，并正式在OTC渠道进行销售。公司坚持医院、OTC双渠道的销售战略。医院的布局是为了塑造品牌，推动OTC渠道的销量。目前公司积极赞助和举办内分泌学术活动，增强公司血糖品牌在内分泌权威中的影响力。目前在301医院，华西医院等大型医院试用情况良好。预计2013年前4个月实现血糖产品销售额近2，000万元，全年完成1个亿的销售规模是大概率事件。

积极布局医用耗材，开拓新天地:医用耗材是公司目前业务布局的核心。

苏州医疗器械厂（耗材生产为主）在2012年实现了近40％的增长，收入体量超过1个亿（华佗针灸系列产品是主要收入），医用耗材业务体现出了较强的爆发力。2013年公司的产品线布局仍将围绕医用耗材展开，目前真空采血管产能建设已经接近尾声，现在真空采血管的分类已经由三类医疗器械降至二类，预计在四季度能够获得真空采血管批文。外源式并购将是公司快速扩充产品线的重要手段，目前公司账面现金超过3个亿，应收票据超过1一个亿，拥有足够的资金去并购合适标的。

巩固老产品，不断推出新产品:对于听诊器、体温计、轮椅等市场占有率已经较高的产品，公司将通过外观和性能提高来增加产品附加值，提高产品利润率水平。预计电子血压计、制氧机等中坚产品仍有望保持20％以上的增长。空气净化器、糖化血红蛋白仪、真空采血管等新产品有望在下半年陆续推出，成为新的增长点。

维持“推荐”评级:2012年是公司积极推进营销渠道建设、对新产品进行播种和培育的一年，由于传统产品基数较大，增速有所下滑。2013年公司将继续医用耗材领域的布局，随着医院渠道建设的成熟，医用耗材产品线的快速扩张，以及血糖业务的爆发，公司有望突破瓶颈，重拾高增长。

预计2013-2014年EPS为0.57元和0.74元，业务变革推动整体趋势向上，长期来看公司处于底部区域，建议积极布局，维持“推荐”评级。