袖珍基金的“小时代”

■ 水煮基金

　　疯狂发行新基金的恶果，正日渐显现——来自WIND的数据显示，资产净值规模低于5000万元的袖珍基金数量，已经激增至123只，占基金总数量的比例达到7%。这其中，最糟糕的股票型基金当属方正富邦红利精选，其规模已不足500万元。袖珍基金们迎来了自己的“小时代”，却留给了基金公司和持有人一地的尴尬和无尽的烦恼。

　　对基金公司和持有人而言，最大的困惑在于，当资产净值规模已经长期低于5000万元之后，袖珍基金是否还有生存的必要。根据新修订的《公开募集证券投资基金运作管理办法》第四十九条，当基金份额持有人数量不满两百人或者基金资产净值低于五千万元的，基金管理人应当及时报告中国证监会；连续二十个工作日出现前述情形的，基金管理人应当向中国证监会说明原因和报送解决方案。连续六十个工作日出现前述情形的，基金管理人应当召集基金份额持有人大会就基金是否继续存续进行表决。这意味着，从法规的角度，是允许袖珍基金主动清盘抑或解散并入其他基金的。但在现实中，却尚无袖珍基金主动清盘的案例出现，其根本原因在于，基金公司无法衡量基金清盘后的利弊。

　　其实，单纯从程序和操作层面分析，袖珍基金的清盘并无技术障碍，而且，由于基金资产管理规模较小，清盘时的冲击成本也几乎可以忽略，因此，从理论而言，袖珍基金清盘不会给基金公司的经营带来负面影响。而为了维持袖珍基金的生存，基金公司常常要额外投入较多的人力、物力和财力，导致袖珍基金长期处于“收不抵支”的亏损状态，成为了基金公司经营利润的“包袱”。因此，若能清盘袖珍基金，基金公司的支出将会显著减少，其盈利水平也将有所提升，反而对基金公司而言会产生经营利润上的正面影响。所以，基金公司其实是发自内心地希望将袖珍基金们进行清盘的。

　　但阻止基金公司们行动的，在于无法估量的社会影响和持有人的态度。基金公司们担忧，由于袖珍基金的清盘，会导致基金公司负面舆论的增加，并进一步引发投资人对基金公司投资能力和基金管理能力的质疑，从而损害基金公司长期以来苦心打造的品牌效应，进而有可能诱使投资人发起新一波的“赎回潮”。这种担心并非杞人忧天，从过往的历史来看，基金行业中的每一次主动变革，都会引发社会舆论的热烈讨论，其中不乏铺天盖地的质疑与反对，敢于首家“尝鲜”的基金自然被卷入舆论的风口浪尖。而袖珍基金由于普遍业绩表现不佳，清盘行为很容易被舆论理解为基金公司“甩包袱”，并被指责为对投资人的不负责任。有鉴于此，虽然基金公司们对袖珍基金早已欲“去之而后快”，但却无一人愿作“枪头鸟”。

　　不过，伴随着袖珍基金数量的快速增加和监管层的明确鼓励，袖珍基金清盘破局已是“箭在弦上”。袖珍基金数量激增，令基金公司维持袖珍基金生存的成本急剧上升，这种成本不仅包括增添基金经理导致的人力成本增加，还包括为了让袖珍基金满足《公开募集证券投资基金运作管理办法》所规定的“连续二十个工作日”要求，基金公司不得不通过自购或者寻找“帮忙资金”的方式，来短暂地将袖珍基金资产管理规模提升至5000万元之上，而这需要向“帮忙”资金支付较高的资金使用费。很显然，经营利润已在走下坡路的基金公司们是很难承受此类成本不断上升的。在基金发行狂潮不退、袖珍基金数量与日俱增的背景下，成本的压力逼迫基金公司们必须在袖珍基金清盘与否间做出抉择。

　　事实上，除了清盘之外，将一些袖珍基金合并成一个新的基金，也是许多基金公司正在考虑的方案。在他们看来，袖珍基金合并后，可以保留住公司现有的客户不至于流失，还可以降低基金运行成本，可谓一举两得。但业内人士指出，袖珍基金合并在操作层面上要比清盘复杂得多，技术上存在不少障碍，而且由于持有人的偏好不同，强行合并容易引发持有人的激烈对抗。因此，袖珍基金合并虽然对基金公司更为有利，但实施起来却是困难重重。记者 李良 漫画 万永