梧桐系接盘伊立浦控股权引发遐想 原高管去留存疑

　　7月1日，伊立浦大股东股权转让一事最终有了结果，前期在博盈投资重组案中一举成名的梧桐系资本再度粉墨登场。由于部分高管出自之前江湖名声显赫的德隆系，且梧桐系的实际控制人刘长乐兼具媒体大亨和资本大鳄的双重身份，伊立浦新任大股东的真正面目也被市场津津乐道。但对比博盈投资可以发现，获得伊立浦的控制权仅是第一步，梧桐系将更多资产在未来装入伊立浦将是大概率事件。

　　市场或早有预期

　　伊立浦7月1日公告称，公司控股股东立邦香港实业有限公司及第二、第三大股东与北京市梧桐翔宇投资有限公司签署了《股份转让协议》，本次股份转让完成后，梧桐翔宇将持有伊立浦3846.34万股，占伊立浦总股本的24.66%，成为公司第一大股东，公司实际控制人由简伟文变为张佳运。

　　伊立浦大股东准备转让股权早不是什么新鲜事。今年4月初，公司大股东立邦香港实业曾准备转让股权，但由于交易双方意见不一致，公司4月23日公告称，这笔交易未能成行。

　　伊立浦彼时并未在公告中说明是否会有下一步动作。据接近伊立浦的人士向中国证券报记者透露，伊立浦股权转让当时并没有停步，大股东仍在寻求退出。

　　4月23日以来，伊立浦股价便一路呈上行态势。截至目前，公司股价涨幅超过67.6%，期间在整个家电板块中涨幅仅次于奋达科技的77.3%。而相比之下，九阳股份同期下跌11.8%，苏泊尔上涨12.8%。

　　市场人士认为，纵观4月底至今伊立浦并无重大利好释出，只有期间的季报预示着公司的业绩正在好转，但从经营数据看，业绩也在合理波动范围内。中报仅可能实现数百万元的盈利，并不足以支持股价如此走强。伊立浦股权转让一事或已经被市场提前预期。

　　早在今年一季度，素以剽悍著称的私募基金泽熙就已经潜伏伊利浦，重组题材一直是私募基金重点关注的领域，从一季度观察，泽熙的成本最多在6元/股左右，目前获益颇丰。

　　新东家的真面目

　　此次的并购方梧桐翔宇看来十分神秘。公开资料显示，梧桐翔宇于今年6月17日才刚刚成立，显然是为了此次收购而专门设立的一家公司。但根据伊立浦披露的详式权益变动报告书，却可看出里面大有文章。

　　资料显示，梧桐翔宇的母公司是梧桐投资有限公司，而梧桐投资则是香港梧桐资本集团专门运作A股的资本平台。与梧桐资本前期突击成立武汉梧桐硅谷天堂收购奥地利斯太尔一样，这次梧桐翔宇的手法与当初颇为相似。

　　报告书显示，包括凤凰卫视创始人刘长乐、刘的女儿刘滴滴、原德隆集团执行主席向宏、中信房车集团董事长楼叙真均是梧桐翔宇的高管。公告显示，伊利浦新任实际控制人张佳运则是刘长乐的女婿。

　　这样的组合并非第一次上演。在去年引发强烈关注的博盈投资并购案中，刘长乐和向宏等人都曾参与其中。在前期博盈投资的收购案中，梧桐资本先提前布局收购奥地利斯太尔发动机，后经过精巧设计，巧妙装入了博盈投资之中。市场人士认为，向宏作为德隆系旧部，这次高调行为预示着原德隆系或已经披着梧桐资本的“马甲”卷土重来。

　　但也有业内人士表示，前德隆系的唐万新、张业光等核心大佬至今尚未现身，现在把梧桐完全和德隆系画等号还值得商榷。毕竟从股权结构上来看，伊立浦现在的实际控制人还是刘长乐家族。有业内人士曾经指出，刘长乐对梧桐资本的股权或也仅仅是代持，但幕后的真正情况目前尚不为外界所知。

　　但可以确定的是，在拿下博盈投资之后，梧桐系资本又一次在市场出手。一位并购业人士表示，从交易架构和股东表决权的调整来看，此次方案设计依然十分精妙，先控制上市公司，再装入优质资产可以规避一些借壳的手续，这样的操作手法在博盈投资中已经有所体现，可以预见伊立浦新的大股东未来还将有一些资产要装入其中。

　　管理层去留存疑

　　有市场人士提出疑惑，不管是德隆还是梧桐系，家电领域均不是其投资重点。前期梧桐系的资本运作都是围绕军工、机械、农业等领域。梧桐获得伊立浦控股权后，后续还将有更多的动作，新任大股东或会将一些优质资产装入到上市公司，这也将对目前公司的管理层构成一定影响。

　　一位不愿具名的分析师向中国证券报记者表示，与伊立浦之前的大股东立邦香港实业相比，梧桐翔宇作为投资企业，其性质预示了公司未来的经营思路或将有变化。公司前期投入了很大精力和人力储备准备发力国内市场，此次控制权的更迭，可能将使过去的努力打了“水漂”。

　　在家电板块之中，伊立浦绝对是一个另类。自2008年下半年登陆中小板以来，公司的市场关注度一直较低，在家电板块中存在感较弱。伊立浦主要从事厨卫小家电的生产，从业务分类上与九阳股份和苏泊尔接近。与这些公司相比，伊立浦主要生产代工产品，其业务有7成仰仗日本和美国等国外市场。

　　财务数据显示，伊立浦自上市后每年的总营收基本保持在6至7亿元，净利润规模在1000万至2000万元左右，业绩总体呈下行态势。2012年上半年家电行业哀鸿遍野，伊立浦也不能幸免，去年一季报亏损475万元，中报则亏损578万元，公司去年全年实现净利润1353.61万元，同比下降19.11%。今年一季度，公司业绩亏损561万元。公司将亏损原因归于大环境不好，但同时称由于上游原材料价格持续走低，中期业绩有望扭亏，并实现最多500万元的盈利。

　　随着市场形势的变化，谋求内销成为企业的生存法宝。伊立浦此前也多次表示，要提高内销市场份额。公开资料显示，公司前两年经营层全部换成职业经理人，曾在TCL小家电事业部的顾斌、高波等进入公司担任总经理和副总经理、有科龙电器背景的王德发担任董秘。

　　2011年底顾斌来到伊立浦，当时市场人士解读为伊立浦在国际市场乏力的情况下，将大举开拓小家电国内市场。截至2012年底，国内市场占伊立浦营收比例仅为12%。今年一季度，伊立浦实现营业收入1.29亿元，同比增10%，净利润同比增长88%。业内认为国内市场开拓效果正逐步显现。公司预计，2013年上半年净利润有望同比实现较大增幅。

　　分析人士表示，顾斌等公司高管对伊立浦的发展可能仍处于“摸着石头过河”阶段，如今公司易主，新进入不久的小家电经营团队退留存疑。一位接近伊立浦的人士向中国证券报记者表示，顾斌在国内小家电销售渠道上有较多经验，也带领团队帮助伊立浦在国内市场上取得一定经营成效。

　　不过，在顾斌等高管团队努力发展小家电事业的同时，公司大股东却出让了控制权。未来这部分运营人员是离开公司还是继续留任，业内存有疑问。

　　伊立浦7月1日复牌后走势也十分奇特，公司股票在复牌当日振幅达19.74%，而在7月2日上午经过一段上攻后便封住涨停，收报10.56元，创下近21个月以来的新高。