金叶股份主营业务为无机复混肥、有机无机复混肥和生物有机肥等产品的研发、生产及销售，其市场主要集中在湖南省，本次上市拟发行不超过5,300 万股，募集资金26,356.00万元，其中21,344.00万元用于年产20万吨功能性生态肥项目，其他募集资金则用于工程技术研发中心项目。

　　然而红刊财经记者注意到，金叶股份近年来营业收入持续下降，存货量则不断增长，产能利用率一直不高，其投入大量资金扩大产能的必要性并不大。

　　募投项目之疑

　　据招股书介绍，2012年至2015年6月，金叶股份实现的营业收入分别为6.24亿元、5.72亿元、5.31亿元和3.87亿元，其营业收入出现了明显的下降趋势，当然这与其主要产品烟草专用肥销售价格的下降息息相关，然而其产品的销售量并没有明显的增加，反到是存货金额却节节攀升，报告期内，其存货金额分别为2.05亿元、2.31亿元、2.56亿元和5.44亿元，由此来看，其营业收入上不去并非产量跟不上，而是销量上不去。

　　金叶股份如此积极地募资扩产，难道其产能真的出现了不足？然而事实情况却并非如此，招股书数据显示，2012年至2015年6月，该公司主要产品的产能利用率分别为59.07%、61.25%、60.37%和21.37%，显然，其产能利用还非常低，并且还有继续下降的趋势，那么其募集资金扩大产能，一旦完成扩产，其剧增的产能又如何消化呢？

　　此外，红刊财经记者在金叶股份2014年6月发布的招股说明书中发现，该公司从2011年和2012年购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金分别高达9473.11和3267.78万元，而其固定资产和无形资产均出现了大幅增长，其中无形资产由2011年的1000多万增长到了7000多万，而固定资产也由4000多万增长到了1亿元，奇怪的是该公司的产能从2011年直到2015年6月始终为30万吨没有发生丝毫变化，那该公司投入如此巨量资金不购买生产设备，不增加产能到底又做了些什么呢？

　　关联交易过于频繁

　　金叶股份频繁发生关联交易，从原材料的采购再到产品的销售，关联交易对其业绩贡献不小。

　　金叶股份的第二大股东为厦门闽叶，持有其14.438%的股权，厦门闽叶的实际控制人则为潘东汉，其中潘东汉和其儿媳妇康美华分别持有其70%和30%的股权。而三明浩伦则是由潘东汉亲属公司所控股的公司，2012 年12 月27 日之前，潘东汉通过三明植保持有三明浩伦30%的股权，2014 年4 月5 日以后，华贸金叶持有该公司70%的股权。并且潘东汉一直在该公司担任董事。因此三明浩伦为金叶股份关联企业。

　　三明浩伦的主营业务与金叶股份有很大相似性，其中包含“植物生长调节剂、复合肥的研究、开发”业务，虽然金叶股份在招股书中一再表示两者之间不存在同业竞争，然而其中依旧存在嫌疑，更耐人寻味的是关联公司三明浩伦，即是金叶股份的供应商，同时却又是其销售商，从2011年至2013年，向三明浩伦进行的采购金额达2亿多元，而销售额也有2000多万。

　　除了三明浩伦，金叶股份的第二大关联公司便是华贸金叶了，华贸金叶由潘东汉女儿潘彩玲持股51%，潘东汉的亲家黄明钦持股49%。2013年华贸金叶成为金叶股份的第二大供应商，向其供应硫酸钾、高效磷肥、氯化钾、硝酸钾等原材6000多万。

　　此外，从招股书披露的信息来看，2013年和2014年金叶股份与湖南中俊、岳阳市供销社总公司、新三湘农资均有关联交易发生，其中既有采购又有销售，金额也在数百万到上千万不等。

　　作为一家国资背景的公司，与股东及其亲属所控制的公司之间频繁进行关联交易，难免会有“瓜田李下”、利益输送之嫌，因此减少关联交易，保持企业独立性或许更符合企业利益。