政策预期犹存 市场上行有望

　　上周受宏观经济数据疲软、管理层表态将不出台大规模经济刺激政策等因素影响，大盘整体呈现连续回调态势，但受益于转型与结构调整政策的TMT板块持续活跃。未来综合各方因素，股指后市将有望重新上行。

　　经济方面，我国GDP上半年增长情况，基本符合市场预期。在“三驾马车”中，消费的贡献度有所降低，说明经济调整之路仍旧任重道远。在投资与消费稳中偏弱状况下，全年要实现GDP增长7.5%的目标，需加大智慧城市、环保、轻轨铁路、宽带通讯等民生工程投资，及加快培育信息消费以扩大内需。短期内宏观形势难以触及政府“上下限”底线，出台总量刺激政策概率极低，而以盘活财政存量资金稳增长，及通过结构性政策推进经济结构调整与转型升级等方面措施为主。

　　金融政策方面，央行上周五宣布全面放开金融机构贷款利率管制，迈出了金融改革坚实、关键的一步，中长期有利于解决金融资源的错配、资金价格的扭曲以及资金空转等系列问题，从而实现优化金融资源配置；并通过盘活金融存量，发挥金融支持实体经济结构调整和转型升级。将来随着存款保险制度的建立及存款利率管制的放开，利率市场化改革将迈出最为关键的一步。那时才能说是大功告成。预计贷款利率的放开短期内对银行业盈利的实质性影响不大。不过将会抑制其估值的提升。

　　资金面，上周央行未进行任何公开市场操作，这已是连续第四周按兵不动，经历冲击后管理层对市场资金面紧平衡状态呵护有加。上周央票到期资金量达1600亿元，因此上周公开市场相当于净投放资金1600亿元，此前公开市场已连续五周净投放累计达3510亿元。

　　估值方面，沪深300估值水平继续回落；中小板和创业板相对沪深300估值分别为3.33倍和5.11倍，均较上一周小幅提升。业绩方面，截至7月22日，共有1520家公司发布中期业绩预告，其中报喜公司860家，占比56%。

　　投资策略方面，业绩中期报告披露进入纵深化阶段，IPO重启暂时不构成压力。从近期政府对信息产业的扶持以及铁路投资再启动的传闻来看，市场对政策的预期仍旧强烈，因此大盘重新上行的动力犹存。资产配置方面，建议重点挖掘智慧城市、文化传媒、新一代宽带通讯、移动应用、环保、大众快速消费品及医疗器械等板块中优质个股；另外，中报窗口期，投资者应重点关注业绩增长确定性强的公司以及低估值的金融地产汽车等蓝筹股。

　　（作者系大通证券研究发展部负责人）