安信程定华：短期市场将以震荡为主 超配大银行

　　安信证券首席策略师程定华在最新的策略周报中表示，短期市场将以震荡为主，短期建议超配大银行、食品饮料、医药、汽车和交通运输行业。

　　程定华在研报中表示，央行放开金融机构贷款利率管制，取消0.7倍的下限。在资金较为紧张，利率水平上升的情况下，放开贷款利率的下限并不会对实际利率水平产生显著影响。贷款利率市场化可能有利于部分地方政府以及大型国企降低资金成本，但对于绝大部分企业而言，无法享受到贷款利率下调的好处。在存款利率不调整的情况下，预期该政策对银行略有负面的影响，对于股票市场影响不大。

　　7月以来，1-7天的短期银行间利率水平出现了下行，7天银行间市场质押式回购利率在3.7%附近企稳，比4月份3.3%的平均水平要高出40个BP。但资金面的好转仅仅局限于短期的拆借市场，在6个月期限以上的品种中，利率水平在近10个交易日内反而是上升的。截止7月19日，6个月票据贴现利率为6.2%，1-5月份的平均水平为4.8%。1年期银行间国债收益率为3.5%，1-5月份的平均水平为2.8%。1年期AAA级企业债的收益率为4.7%，1-5月份的平均水平为4.0%。1年期AA中短期票据的收益率为5.3%，1-5月份的平均水平为4.3%。AA级和AAA级1年期中短期票据的收益率差由30个BP上升至近50个BP.　　程定华认为，利率的上升可能与金融机构的监管加强，减持久期长、风险等级低的债券有关。但是利率上升和信贷投放缩量如果同时发生，需要引起警惕。从最近债券和信托的发行规模上来看，近期的发行规模和6月份相比并没有出现显著的恢复，银行房贷业务似乎也出现了收缩。根据公告统计的7月1日-24日的企业债(含公司债、短融和中期票据)规模为1950亿，预计全月规模约3000亿，考虑到企业债到期规模，新增企业债融资不到1000亿。7月中上旬信托产品的发行也较6月份出现了明显的缩量。

　　程定华指出，短期市场将以震荡为主，下跌的风险来自于利率水平再度上升以及金融机构杠杆收缩引发的经济下降风险。需要关心三季度末利率水平的变化方向。短期建议超配大银行、食品饮料、医药、汽车和交通运输行业。关注金融体系去杠杆、经济增速下滑、融资融券平仓等风险。