股市信用交易：双赢？双刃？

　　证券时报记者 汤亚平

　　今年以来，A股市场波动频繁，以融资融券为代表的股市信用交易也表现出不断活跃的态势。尤其是个人投资者参与两融市场十分踊跃，增量客户成为融资资金增长的主要动力。

　　信用交易账户激增

　　最新数据显示，融资融券的交易账户已经突破140万户，较去年年底增幅逾40%；在一季度末上市公司前十大流通股东中，券商信用交易账户已占到将近一成；沪深两市融资余额6月24日创下2132.07亿元的最高纪录。按此增速，券商全行业今年底融资余额规模或将超过3000亿元。

　　为什么今年以来信用交易账户激增？究其原因，今年初监管层取消了开设信用证券账户规模下限的窗口指导，券商将融资融券门槛由50万元降低到10万元，也就是说，两融业务的大客户群体基本达到极限，未来目标群体将向中小散户扩展。然而，这一发展趋势也可能带来新的问题：两融客户群的风险承受能力将下降。

　　两融双向去杠杆

　　“”引发股市暴跌，使信用交易这把“双刃剑”锋利的一面提前暴露出来。融资杠杆效应在放大交易的同时也放大了市场风险。事实上，沪深股市融资融券自6月20日创下2333.72亿元的最高余额后就进入了下降通道。

　　值得注意的是，当前两融余额的下行并不是由融资下降单方面引起的。统计显示，6月25日沪深融券余额为25.49亿元，较6月20日的30.94亿元下降了17.61%，其降幅甚至远远大于融资余额的降幅。而在6月27日到7月3日，两融交易活跃度继续下降。其中，5个交易日累计融资买入金额为506.85亿元，比前5个交易日减少9.67%；融资偿还金额为532.19亿元，减少15.74%；但令人费解的是，融券余额在市场调整背景下同样在近期出现了明显下行。6月27日到7月3日累计融券卖出量为3156.18万手，比前5个交易日减少13.38%。这表明在近期市场剧烈波动中，两融市场投资者不再像以往那样激进操作，而是很可能在进行明显的双向“去杠杆”。

　　牢记信用交易风险

　　应该指出的是，券商为了做大杠杆而又规避风险，往住把风险转嫁给融资的客户，对融资的客户设定了不对等的补仓线和强制平仓线，即补仓线是150%，强制平仓线则是130%。从证金公司官方网站转融通信息分析，一方面，整个6月份的17个交易日中，转融资没有发生一单借出交易；另一方面，6月份仍有6个工作日发生过转融资交易，都是券商偿还金额的交易情况。近期两融客户触及警戒线和遭遇平仓线的客户均较多，按照资产除以负债小于130%就要被平仓的要求，部分肆意迎合客户放大杠杆的券商或将出现爆仓。

　　信用交易作为一种制度创新，给券商的发展带来新的机遇和挑战。券商只有努力创造良好的信用交易大环境，特别是重视培养信用环境，在信用交易的制度设计上更要注重投资者自身的风险防范和控制，切忌仅仅单一地强调资金入市的思路，才能营造中介和参与信用交易的投资者的双赢局面。

　　作为参与信用交易的投资者而言，不仅要学会享受到信用交易杠杆效应所带来的附加收益，更要充分认识信用交易杠杆所带来的风险，要养成良好的信用交易习惯，确保自己的“经济身份证”上拥有良好的信用记录。