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兴蓉投资：一季报业绩平稳、毛利率略有下滑，但无碍于全年业绩增长
机构：方正证券 日期：2013-4-10
一季度收入同比增长12.67%，净利润增速2.5% 2013年一季度公司实现营业收入5.64亿元，同比增长12.67%，归属母公司净利润2.03亿元，同比增长2.5%，摊薄后每股收益为0.14元。公司一季度的营业收入与净利润增速略低于我们全年预期水平，主要原因是部分项目处于建设期，预计贡献收入将在下半年。因此，仍然维持2013年EPS 为0.54元的预期。
综合毛利率下降3.8个百分点，但无碍于全年业绩增速一季度综合毛利率为52.3%，比去年同期下降3.8个百分点，是利润增速低于预期的主要原因。分析其可能的因素有三方面：1、新建项目初期回报率较低，银川市第六污水处理厂BOT项目可能处于试运行或调试阶段，项目正常运转后毛利率会明显回升2、部分在建项目增加了成本投入，但随着项目完工贡献收入，毛利率会明显回升3、2012年报管道安装业务毛利率在20%左右，一季度安装工程收入同比提升较多，其较低的毛利率拉低净利润增速。从业务分析，全年安装业务占比不会明显提升，因此，一季度毛利率下滑但无碍于全年业绩增速。
配股募集资金到位，七水厂建设进展顺利一季度公司货币资金较期初增长125%，主要是由于配股募集资金17.7亿元到位。公司以每10股配售3股，配股价格5.35元/股，为水七厂建设募集资金17.7亿元，截止到去年12月底项目进展已完成35%。
公司负债率下降10%，后期拟发行公司债不超过12亿配股完成后，公司账面资金达到28亿元，负债率降至39%，较前期下降10个百分点。另外，公司公告拟发行公司债券12亿元，若发行完毕公司账面资金将近40亿元，为业务的扩张提供充裕资金。债券发行之后，公司的负债率仍远低于50%水平，具有杠杆利用空间。
沱源自来水公司业务并表，销售和管理费用增加由于报告期增加沱源自来水公司业务，销售费用和管理费用分别增加32.52%和36.87%。报告期内，安装工程收入增加造成营业税金及附加等费用的同比变动，不具有可持续性。报告期利息支出较上年增长，财务费用下降45.79%。整体来看，公司财务情况变动情况合理，不会影响公司全年业绩预期。
保守估计2013-2015年EPS分别为0.54元、0.62元、0.72元，当前股价对应PE分别为20倍、17倍、15倍。考虑到公司具有增长潜力，同时当期估值低于板块均值，给予“增持”评级。
（证券时报网快讯中心）
