□本报记者 王辉

　　国债期货市场在经过连跌多日之后，终于出现了像样的反弹，1月6日，国债期货5年期和10年期品种主力合约分别录得0.24%和0.36%的上涨，双双创下近半个月最大涨幅，自去年以来的连续下跌也因此打住。分析人士指出，虽然近期汇率波动带来的不确定性仍未消除，但在宏观经济低迷的背景下，债市收益率向上调整空间有限，期债不具持续下跌风险，调整过度则是机会。

　　终结五连跌

　　6日，国债期货低开高走，全天多头持续发力，推动5年和10年期品种均出现较大幅度上涨。具体看，昨日国债期货5年期主力合约TF1603收报100.62元，涨0.245元或0.24%，创去年12月21日以来的近半个月最大单日涨幅。10年期国债期货方面，6日，主力合约T1603也呈现低开后大幅走高的运行态势。截至收盘，T1603报100.02元，涨0.36元或0.36%，重新收复100元关口，亦创下去年12月21日以来的近半个月最大单日涨幅。

　　年前两波猛涨后，自上个月29日起，国债期货市场展开了回调整理，进入2016年，年初资金偏紧叠加外汇市场剧烈波动，进一步推动期价走低，TF1603和T1603合约双双连续5个交易日下跌。

　　交易员表示，央行5日放量开展逆回购操作提振市场信心，资金融出机构明显增加。尽管面临人民币汇率继续走贬的风险，但市场对央行对冲性的宽松操作也抱有乐观预期。从现券市场上看，在流动性预期有所缓和的背景下，债市配置盘与交易盘共同发力，推动现券收益率止涨并重新走低。

　　下跌不具持续性

　　分析人士指出，中国12月财新服务业PMI降至近17个月低点，进一步显示出实体经济下行压力依旧较大。在宏观经济仍旧低迷的背景下，债券牛市难言拐点。尽管债市收益率降至低位后，波动可能有所加大，但向上调整的空间仍将有限，调整恰恰可能提供入场的机会。

　　国泰君安固收日报指出，从外汇占款变化与在离岸汇率差、去年12月财政资金投放规模、今年农历春节时间偏早等因素来看，在5日的央行千亿逆回购之后，降准仍有必要。整体而言，短期汇率冲击仍在延续，但央行态度已经开始出现变化。到1月中下旬时，伴随着售汇需求季节性回落，人民币贬值压力有望趋缓。而外汇占款下滑叠加春节临近，降准概率将有望显著提升，货币政策“宽松预期”也有望继续修复。综合各影响因素，本轮债市的调整不会太久，投资者仍无需过度担忧。

　　国债期货投资策略方面，宏源期货认为，虽然债市收益率低位波动加大，但利率下行拐点未现。期债投资者仍可维持多头思路。在底仓继续持有的同时，短期逢大跌仍可介入多单滚动操作。南华期货等机构也认为，经过此前较长时间的一段持续调整之后，期债多头可逢调整时积极介入。