对于宝能及前海人寿来说，无论万科停牌或复牌，因增持万科而运用的杠杆资金及暴增的万能险，始终是悬于其头顶的达摩克利斯之剑
没有永远的敌人，只有永远的利益。
自2015年底万科股票停牌以来，“万宝之争”的任何动向都受到资本市场关注，在未有定论之前，万科的临时股东大会再次让宝万之间的关系扑朔迷离。
2016年3月17日下午，万科召开2016年的第一次临时股东大会，审议关于申请万科A股股票继续停牌的议案。出席会议的股东表决情况显示，现场股东同意继续停牌的占比为97.13%，这也意味着，万科将继续停牌至2016年6月18日。
事实上，万科A于2015年12月18日宣布停牌，此后多次宣布延迟复牌，停牌至今已经近4个月之久，这期间，万科几度延期停牌。
耐人寻味的是，万科第一大股东宝能系除了赞成万科停牌之外始终沉默，即使在此前万科宣布引入深圳地铁，后者可能成为第一大股东时，宝能也同样如此。
前海人寿对此向《投资时报》表示，宝能坚定看好中国经济和中国资本市场，努力为国家发展做出应有贡献。宝能维护万科全体股东、尤其是中小股东的利益。
截至2015年底，宝能系目前持有万科A股26.81亿股，占比24.2%，为万科的第一大股东。
为何宝能会投赞成票？多数人对此颇为不解。仅仅在不久前，万科董事长王石还公开表示不欢迎宝能，甚至对宝能领军人物姚振华言语中颇带攻击性。或许，从二级市场的可能趋势就能明白其中一二。
从股价上来说，由于停牌，万科A的股价定格在24.43元的较高价位，但如今的市场估值不同此前，上证指数在万科停牌时的3600点附近跌至目前的2900点附近，下跌幅度近20%，复牌后补跌已是大概率事件。此为一。另一个核心要素还有，截至3月18日，在H股市场的万科企业股价为19.52港元，市盈率为10倍。对应A股14.9倍的市盈率，难怪投资界不少人士笑言“开盘后三四个跌停板都属正常”。对于当前万科的第一大股东宝能来说，股价下跌可不是件好事。在增持万科时，宝能运用了大量前海人寿万能险等杠杆资金，在停牌期间支付收益和利息也是不小的支出。若万科股价出现持续暴跌，宝能及前海人寿的资金压力可想而知。
沉默的第一大股东
万科引入新的股东，作为第一大股东的宝能对此举如何判断？
正在筹划重大资产重组并处于停牌阶段的万科于3月14日公告，已经与深圳地铁集团签署合作备忘录，万科将主要以发行新股方式购买深圳地铁集团下属公司的全部或部分股权，双方签署正式的交易文件时，深圳地铁集团将注入部分优质地铁上盖物业项目的资产，初步预计交易对价介于人民币400-600亿元之间。
基于上述合作，万科放出消息即深圳地铁或可成为万科第一大股东，加之深圳地铁是市国资委直属的国有独大型企业，并非民企宝能可比，似乎这更符合王石对股东的要求。
如果万科定增发行价在16.71元左右，收购600亿元的资产，万科将对深圳地铁集团新增发行35.91亿股份。这也意味着交易完成后，深圳地铁集团持有的万科股份，将远超宝能系的26.81亿股。
如果收购400亿元资产，万科对其新增发行则小于24亿股，即使深圳地铁不能一家独大，局面也并不悲观。假设，万科若引入深地铁的交易完成，华润、万科管理层以及深圳地铁集团持有的股权比例将有望超过40%，远超宝能系持有的24.2%。对于宝能来说，无疑是功亏一篑，注定与万科大股东无缘。
然而现实情况却与此有异，在17日下午的万科股东临时大会上，万科第二大股东华润虽然也投票支持继续停牌，但耐人寻味的是，二股东华润集团却对万科此举颇有异议，华润称万科深铁合作公告未经董事会讨论通过，华润还强调公司治理应依法合规，并向深港交易所投诉。万科则回应，与深铁合作仅签署了备忘录，还未到董事会决策环节，一切程序均合规。彼时的3月8日，华润集团董事长傅育宁还表示全力支持万科。
事实上，根据上市公司相关规则要求，万科与深圳地铁最终能否达成资产交易，还需万科董事会、股东大会审议，及通过相关的审批。
看起来，万科与深圳地铁合作充满了不确定性，宝能的大股东地位也因此陷入迷局。截至发稿，宝能还未对此事给出相关意见。
悬顶之剑
对于宝能及前海人寿来说，无论万科停牌还是复牌，因增持万科而运用的杠杆资金及暴增的万能险始终是悬于其头顶的达摩克利斯之剑，而两会中监管对于资金端，高收益、灵活性较高的万能险产品的态度十分明确。
3月12日下午，保监会主席项俊波在十二届全国人大四次会议记者会答记者问时透露，近期系统内部将开展万能险的风险排查，出台规范中短期、存续期产品的监管措施，进一步发展长期持续和风险保障类业务。
2015年7月到8月间，前海人寿连续几次举牌万科，耗资逾200亿元，在险企受到监管严格，在底线之前，才不得已收手。
市场一度担忧股市下跌，宝能系通过高杠杆资金增持万科的风险会大幅增加。
先且抛开沪指自2015年底至今已下跌20%的事实，宝能在万科停牌期间也要付出高昂的成本。
宝能集团的26.81亿股持股中有超过70%的资金都有资金成本，并且钜盛华持有的9.26亿股万科股票中，有8.89亿股处于质押状态，通过股权质押融资需要向金融机构支付利息。宝能的持股中，有10.19亿股的资管计划资金存在分级资金结构，劣后方需要支付一定的固定收益给优先级投资人。
再如2015年9月，前海人寿在全国银行间债券市场公开发行10年期可赎回资本补充债券，发行规模不超过人民币58亿元。前海人寿每期发行规模分别为25亿元、18亿元和15亿元，债券票息均为6.25%。到2016年6月，前海人寿需支付利息将超过2亿元。
另外，万科H股的价格也部分反映了其公司走势。
2016年1月6日，万科H股在短暂停牌后复牌，但股价却是一路下跌，万科临时股东大会的召开使其略有涨幅。截至3月17日收盘，万科H股涨3%，报19.9港元。自去年12月18日万科A停牌以来，万科H股累计下跌13%。
不过，对于宝能系来说，万科的分红派息水涨船高也是极好的。万科年报中确定的公司2015年度分红派息方案为每10股派送人民币7.2元现金股息，现金分红占净利润的比例为43.87%。2014年度万科执行的分红派息水平是每10股派送人民币5元现金股息，现金分红占净利润的比例为35.05%。2013年和2012年则只有每10股派送人民币4.1元和1.8元。
以万科A的110亿股的总股本计算，万科总计要派息79.2亿元，而按照宝能系持股26.8亿股计算，宝能系可获得19.3亿元的现金分红。
但这点分红，与潜在可能的几个跌停板而言，不过杯水车薪。
