春节临近物价季节性上行，雨雪天气推升食品类价格。根据商务部公布的周频农产品价格指数，1月前三周食品价格涨多跌少，整体上涨幅度加大，除了水产品价格基本稳定以外，其他主要食品价格都有所上升。蔬菜类价格环比涨幅最大，达到8.5%，蛋类价格环比涨幅次之，肉禽类食品价格环比微升。根据国家统计局公布的主要农副产品数据，经过初步测算，1月中、上旬主要食品价格环比上涨、下降、持平的种类分别占比60%、20%、20%，上升的种类增多并涨幅加大。肉类价格整体明显上涨，猪后退肉、五花肉、白条鸡、鸭肉分别环比上涨2.2%、2.2%、2.3%、0.8%；鸡蛋价格上涨2.4%；蔬菜价格整体回升，大白菜、西红柿、黄瓜价格环比涨幅分别3%、0.7%、0.4%；粮油类价格小幅上升，水果类价格止跌回升。预计1月食品价格环比涨幅加大，同比涨幅在3.4%到4%之前。春节因素拉动服务价格小幅上涨，非食品价格同比涨幅在1%到1.2%之间。1月翘尾因素1.39%，是全年最高值。综合判断，2016年1月CPI同比涨幅可能在1.8-2.2%之间，取中值为2%，比上个月有明显回升。

　　货币政策在稳健的基础上偏向宽松调节，流动性的释放将推动CPI小幅上升。2015年第四季度M1增速大幅上行，10、11、12月分别高达14%、15.7%、15.2%，将会带动CPI在2016年一季度末至二季度可能有所上升。由于不会出现强刺激货币政策，基础货币供应增速难以像2009年末至2010年初那样高达30%以上，因此对CPI的持续抬升作用相对有限。近半年来生猪存栏量已经有所回升至3.9亿头，1月下旬猪粮比价上升至9.1，远高于6.0的盈亏平衡点，因此不具备大幅抬高猪肉价格的条件。非食品价格缺乏上涨动力，燃油及石油制品相关产品价格同比将持续负增长。随着消费结构及消费理念的转变，品牌消费、绿色消费和信用消费成为新的增长点，文化、体育、教育、娱乐等服务类价格整体呈现上升趋势。当前宏观经济大背景下物价涨幅总体保持低位运行，不会出现明显的通胀压力，CPI也不会跌入负增长区间，整体保持低通胀状态的概率较大，走势随季节性因素影响而有所波动。

　　预测机构：交通银行金融研究中心

　　预测人员：连 平（交通银行首席经济学家）

　　陈 左（高级经理）

　　刘学智（高级研究员）