南华期货 刘冰欣

　　菜油在三大油脂中看似小众，却是我国国内消费量第二的油脂，2014/2015年国内食用消费量达630万吨，仅次于豆油。菜油开始受关注始于2015年年末的临储拍卖，短期来看对处于消费旺季的油脂市场来说是阻碍其上行空间，但中长期来看，临储菜油数量只会越来越少，“去库存化”意味明显。

　　未来，影响菜油价格走势的因素主要来自三方面。

　　首先，油菜籽进口增速缓慢。国内菜籽收储改直补的政策变化使得国内播种面积锐减，国产菜籽现货价格尽管下滑幅度巨大，自去年四季度以来下跌了370元/吨至3560—3570元/吨的现货价，加菜籽由于减产支撑，虽然走势跟随美豆重心不断下移，跌幅却小于国内菜籽，进口成本只减少了180元/吨左右，整体而言二者价差缩窄接近200元/吨。国内现货下跌速度较快，但由于余粮稀少，进口油菜籽依赖度仍较高，2014/2015年度进口量达到国内需求总量的23%。中国海关总署发布的数据显示，2015年1—11月，我国油菜籽进口总量达415.5万吨，同比2014年的461.2万吨减少9.9%。目前菜籽的港口库存同比减少了22.5%至27.65万吨，国内菜油港口库存为5.6万吨，相比去年同期的11万吨减少一半，而未执行合同却仍在大幅增加，菜籽与菜油库存同比大幅下降可看出，临近年关，小包装油销售旺季的此时，菜油需求向好。

　　其次，菜籽油抛储量价持续放大。2015年12月11日国家临储菜油抛售再度来袭，“试水”的可能大于泄库，毕竟国储库中接近600万吨的陈菜油量，即便再抛售半年，成交也只是有限。截至1月20日临储菜油共抛售六次，其间可以看出国家临储菜油的计划销售量逐渐增多。综合六次临储菜油成交情况来看，成交量以及成交价呈现震荡上行态势，尤其进入1月份后更为明显。从油品质量来看，企业不可能不考虑陈菜油的二次精炼成本，因此2011年的成交量最大，成交价格也最高。由于陈菜油年头过多，此次临储拍卖定短期内增加了我国油脂市场供应是不争的事实，短期对油脂价格上涨遇阻。中长期而言，对油脂来说是库存压力逐渐释放的过程。

　　第三，棕榈油天气炒作犹在，豆油季节备货支撑。进入2016年厄尔尼诺仍是蠢蠢欲动，从预测概率来看，2016年1月份厄尔尼诺的可能性在逐渐弱化，到4月份时拉尼娜出现的概率有望高于厄尔尼诺。天气炒作仍在为油脂板块托底。

　　综上，菜油的临储抛售有望维持到新季菜籽上市，在这之前，一季度粕弱油强的季节性轮动均有望对菜油形成支撑。建议投资者若要中线布单可在1609合约5500元/吨一线布局多单