京东方天量融资案 A股再融资凶猛步伐加速

　　关于A股资金面的压力，前期市场一直关注的是IPO重启的影响。然而，最近两个交易日，关键词已经从IPO转换成再融资。先是招行酝酿两年的A股公开增发方案终于获批，287亿元的规模一举成为年内再融资的冠军。然而仅仅时隔一天，京东方即以460亿元的再融资计划，轻松超过招行的再融资规模。有人笑言，能够和眼下的气温相比的，就只有不断升温的再融资预期，这种“没有最高、只有更高”的态势，也堪比不断刷新的火炉城市最高气温纪录。

　　其实，招行和京东方仅仅是再融资的一个缩影，在IPO暂停期间，上市公司再融资步伐却是不断加速，只是因为媒体聚焦有限，才有些“这里的融资静悄悄”之意。这次招行以及京东方的“动作”实在太大，让投资者忽然惊醒过来：在这个时点，各家公司密集抛出巨额再融资项目，后市会不会有更多的公司跟进？是不是还没等到IPO，市场就已经被再融资的压力直接打垮？

　　步伐加速A股再融资凶猛

　　7月23日晚，招行银行发布公告称，证监会已经核准公司向原股东配售30.74亿股A股新股。据平安证券测算，这场再融资的规模约为287亿元，如果招行能够在年内完成配股，也将会一举超过兴业银行先前236.7亿元的再融资，成为A股年内最大规模的再融资项目。

　　然而，就在招行还在“憧憬冠军”之时，一天之后，京东方抛出更大金额的再融资项目。京东方公告称，公司拟发行股票95亿-224亿股，发行底价为2.10元/股，预计募集资金净额不超过460亿元。如果能够完成，这将成为A股历史上第二大规模的定向增发项目，净募集资金规模同样也将排名第二位。

　　接连不断的巨额再融资项目在挑战市场承受压力的同时，也触动着投资者的神经。其实，IPO由于媒体报道较多，往往成为万众瞩目的焦点。但是，和IPO相比，近两年再融资对于A股资金面的压力相对更大，募资规模也是明显超过IPO同期水平。

(图1：A股市场年度募集资金统计)

　　今年以来，在IPO暂停的同时，上市公司再融资步伐却是在不断地加快。根据新华网-大智慧财经统计数据显示，相比于IPO的首发募集资金而言，增发募集增额也是不落人后。特别是在IPO暂停的这几个月里，增发金额一直都维持在较高水平。

　　根据统计数据显示，今年以来民生银行、兴业银行等A股上市公司通过增发、配股、可转债、公司债等形式进行了再融资，募资总额高达34971.24亿元，较去年同期27058.78亿元的再融资总额增长29.24%。其中，2042.66亿元的股权融资(增发和配股)，相当于去年IPO融资额的两倍多。

　　截至昨日，今年以来沪深两市共有134家公司实施定增共计140笔，累计募资2180亿元，平均每家公司募资约64亿元。此外，目前获证监会批准而未完成实施非公开发行的上市公司共有47家，涉及预计募集资金额594.55亿元。

(图2：A股市场月度募集资金统计)

　　两个“第二” 京东方天量融资案

　　京东方此次抛出的再融资案，如果最终按上限成行，总规模将达到460亿元，仅次于当初盐湖钾肥、盐湖集团的合并案(前者以定向增发方式吸收合并后者，新公司即为如今的盐湖股份)。仅以净募资规模计算，由于此次京东方再融资案存在换股部分，剔除后规模约为375亿元，同样排名历史第二位(第一位是浦发银行2010年对中国移动实施的398亿元定向增发)。两个“第二”，充分显示出此次京东方再融资规模的惊人水平。

　　此前，在2006、2008-2010年四年中，京东方发布过四次再融资方案，合计募资约250亿元。最大的一次是在2009年，规模为120亿元。从京东方此次的计划以及历史融资纪录来看，具有一些非常特殊的特征。首先，根据历史数据来看，除去吸收合并、注入资产等类型，单纯看净募资规模，排名再融资规模前列的上市公司都是银行股。此次京东方如果募资成功，将会成为第一个进入排名榜前列的实业公司。

　　表：京东方再融资历史一览

　　同时，从参与募资的对象来看，京东方此次以及历史上的定向增发对象，身份往往非常特别。比如先前120亿元的再融资，认购新增股份最多的合肥鑫城国有资产经营有限公司与合肥蓝科投资有限公司，为与京东方在安徽省合肥市设立项目公司合肥京东方的共同投资方。此次460亿元的再融资计划，参与主体包括北京国有资本经营管理中心、合肥建翔投资有限公司、重庆渝资光电产业投资有限公司，均与当地政府有着非常密切的关系。因此，由于参与对象特殊，暂时也不确定基金等机构投资者会不会参加，可以认为对股市不会产生直接冲击。

　　虽说此次京东方再融资计划具有惊人的规模，但是现在要说令人恐慌，似乎也为时过早。一方面，这项计划的上限为460亿元，下限则“只有”200亿元，规模弹性比较大；另一方面，该计划还要通过证监会审核，能否成行还有待观察。历史上中国平安曾经抛出过规模高达1200亿元的再融资计划，最后由于监管层不予放行，不得不宣告取消。此外，正如上文所述，由于参与增发的对象身份特殊，也不太可能会对市场产生明显影响。

　　时间敏感 银行再融资潮来袭？

　　如果说京东方的再融资属于“意外”事件，招行的再融资事项则需要引起警惕。这项再融资计划不仅因为规模巨大令人关注，时间节点更是非常敏感。值得注意的是，招行再融资项目的出炉可以追溯到2011年7月，如今时隔多年证监会终于放行，而且与利率市场化新政相差仅仅几天，也导致市场出现很多的猜测。

　　目前，已经有不少市场人士开始担忧，继招行之后，将会有更多的银行开始酝酿推出再融资项目。根据简单测算，由于净息差缩小以及风险加权资产上升，未来银行将需要填补约1000亿美元的资本，这意味着银行再融资需求将高达6000亿元。

　　其实翻看历史来看，银行股的再融资步伐没有停歇过。银行股由于盘子大，再融资金融也是一直名列前茅。先前，工商银行和中国银行相继完成了416亿元和335亿元的配股发行计划。去年交通银行也推出566亿元A+H再融资方案，再加上浦发、兴业等股份制银行“先后出手”，虽说能解“当时之渴”，但是银行股今后会不会继续向市场伸手，着实难以令人安心。

　　对此，招商证券首席分析师罗毅认为，招行再融资获批并不意味着再融资潮的来临。值得一提的是，招行再融资此前已经有过一次延期。从公平的角度来说，招行再融资也该获批，否则继续拖下去，着实“难以有个交代”。

　　此外，安信证券也认为，短期内招行配股的获批，可能对市场心理层面有负面影响，实际上这并不代表银行股新一轮再融资的来临，未来银行股将更多通过加速转型节约资本或者发行优先股的方式进行核心资本补充，以减少对市场的直接影响。

　　抽血不断A股能否顶住压力？

　　在A股市场中，素有“重融资轻回报”的说法，上市公司不断从市场中抽血。翻看历史来看，再融资已经成为股市圈钱的第一大利器。面对如此大的抽血压力，市场也是不断受惊。

　　此次，接连出现巨额再融资将给市场带来怎样的冲击？东北证券首席投顾郭峰表示，由于这两笔融资仅隔一天，这对投资者心理冲击比较大，市场要有一个逐步消化的过程，后市震荡幅度将加大。

　　大智慧分析师汪啸骅表示，虽然市场一直担忧的IPO重启有所推迟。但是与此同时，却迎来上市公司再融资计划的密集推出。虽然上市公司急于启动再融资项目，各有各的理由，但是对于市场的冲击可谓不小。

　　此外，汪啸骅提醒，下半年行情中，要密切关注创业板再融资方案会否出台。一旦方案出台的话，将打开非常大的市场需求。盘子小、产业资本需要拉抬股价出售等因素，都是促成今年创业板走强的因素。一旦再融资开闸的话，创业板将会不再是小圈子玩的游戏了，扩容需求将不断扩张，分化更为明显，届时也可能会给市场带来更为复杂的冲击。(新华网-大智慧财经联合报道)