证监会央行齐“放水”研究T+0

　　十八年后又是一条好汉A股T+0或将重见天日

　　如今，每当市场听到这T+0交易机制重启的消息后，反应程度一次比一次激烈。

　　7月11日，一则关于“上证50大蓝筹开展T+0交易”的传闻在市场上广为盛传。

　　这一消息，对于A股市场的券商板块如同女子得知关押多年的丈夫刑满出狱一般欣喜若狂。当日，券商板块罕见飙涨超8%，成为当日拉涨大盘的主力军。

　　而在第二天，证监会却出面澄清，A股T+0尚无时间表，再度将券商股的情绪打入了谷底。昨日券商股几乎全线大跌，光大证券(行情,问诊)、招商证券(行情,问诊)等跌幅居前。

　　由此可见，T+0无时无刻不拨动股市敏感的神经，它对于券商股，乃至整个A股行情起到不可忽视的作用。那么，尘封了18年的T+0究竟能否重见天日，解封之后又为投资者带来什么？

　　券商股从涨幅第一到跌幅第一

　　7月11日，券商板块罕见旱地拔葱。早盘相关个股一路稳步走高，午后盘中再度放量暴涨，一度有9只个股涨停，涨幅最小的也超过了8%，盘中指数接近涨停。

　　截至当日收盘，证券指数仍大涨8.33%，位居当日两市板块之首。19只券商股涨幅均超过6%，其中宏源证券(行情,问诊)、国海证券(行情,问诊)、国金证券(行情,问诊)三股涨停，涨幅最小的山西证券(行情,问诊)也上涨了6.20%。

　　在券商板块的推动下，当日大盘也迎来年内最大单日涨幅，沪指大涨3.23%，深成指则大涨4.25%。

　　券商板块历史上鲜有这般暴动，最近的一次是在2011年2月14日，当时券商板块指数全天暴涨9.28%，兴业证券(行情,问诊)、中信证券(行情,问诊)、长江证券(行情,问诊)等7股涨停。

　　然而，到了昨日，券商股直接从涨幅第一掉到跌幅第一。昨日，在证监会澄清T+0传闻打压下，板块指数下跌3.48%，沦为昨日跌幅最大的板块。19只券商股有15只大跌超过3%，其中光大证券、招商证券、方正证券(行情,问诊)跌幅居前，分别下跌4.82%、4.79%和4.46%，板块中仅国海证券逆市上涨5.26%。

　　当日，沪指也因券商股拖累下跌1.62%，报收2039.49点。

　　证监会：T+0尚无时间表

　　能让券商股短短两个交易日坐上惊魂过山车的则是A股T+0传闻。

　　7月11日，关于监管层正在研究大蓝筹T+0交易可行性的消息在市场上广为流传。有消息称，试点暂定为上证50标的证券。

　　此前就有传闻，“包括沪深300ETF在内的ETF基金场内交易正在酝酿采用T+0机制”，此举一旦成行，将有利于提升ETF交易活跃度，提高市场定价效率。

　　然而，这则传闻仅存活一天就被击破了。昨日，证监会新闻发言人表示，尚无推出A股日内回转交易的时间表。

　　所幸的是，证监会没有一棍子打死，还是给予了市场较大的期待。证监会称，监管部门将根据资本市场发展的实际情况，深入细致研究A股T+0有关制度，目前实施T+0没有法律障碍。

　　发言人还表示，实施A股T+0交易，需要开展全面周密的准备工作，境外市场对股票日内回转交易也采取专门的管理制度和管理措施，我国目前尚未形成理性投资、价值投资的氛围，且投资者以中小投资者为主，因此在T+0交易的风险管理和监控制度建立也尤为重要，相关制度设计须比成熟市场考虑更加成熟。

　　在市场人士看来，上述发言已经意味着T+0重见天日为期不远，或许就在年内。这也是昨日券商股没有完全丢失前一交易日胜利果实的原因。

　　T+0将为A股带来三倍成交量

　　T+0究竟是何等神器，让券商为其痴狂，令大盘为之震撼？

　　南方基金首席策略分析师杨德龙表示，当日券商股的大涨主要是因为市场传闻监管层正在研究蓝筹股T+0的可行性，一旦实施T+0，目前市场的交易量可能会翻番，这将给目前仍以经纪业务为主的券商带来巨大的利润增长。

　　海润达资产总经理仇天镝则认为，“如果这个政策是真的，确实对上证50标的股票带来刺激，活跃了市场，特别是给券商股带来了利好，有效地提高了日均成交量。面对目前市场对创业板的爆炒，管理层推出此政策可能性是存在的，不但提高了市场对主板的吸引力，该政策也符合金融创新的方向。”

　　分析人士指出，推出T+0交易制度之后，A股的交易量有望放大两三倍，这给资本市场开启了广阔的想象空间。

　　从行业、个股来看，T+0将使三类股票明显受益。其中，券商板块最直接受益，宏源证券、东北证券(行情,问诊)、广发证券(行情,问诊)、西部证券(行情,问诊)、国海证券、海通证券(行情,问诊)、中信证券等券商会直接受益，同时，参股券商的辽宁成大(行情,问诊)、龙头股份(行情,问诊)等也会间接受益。

　　此外，证券交易系统维护商也将直接受益，如恒生电子(行情,问诊)、金证股份(行情,问诊)等交易系统维护商。

　　18年前坐了牢

　　对于大多数A股股民来说，几乎没有尝过T+0的滋味，因为早在18年前T+0就已经坐了牢。

　　T+0还是T+1，A股市场在这项基本交易制度安排上的选择，与国债期货的坎坷命运有颇多相似之处。

　　1995年，因为合约设计的缺陷以及一些市场参与者的过度投机，爆发了“327”债期货事件。此后国债期货被叫停，直到今年中国金融期货交易所上报的国债期货方案才重新得到国务院和证监会的批准。

　　同样是在1995年，为了抑制过度投机，股票市场的当日回转交易也被暂停，实施"T+1"即延时一天的制度直到今天。

　　时隔18年，当前国债市场的存量已经达到7万亿元，远远超过1995年可流通的规模。股票市场市值规模同样与当年不可同日而语，防范市场操纵和内幕交易的监管能力也大大提升。如果推出国债期货的时机已经成熟，恐怕股票交易"T+0"也为期不远。

　　2005年修订后的《证券法》已经取消了对日间回转交易的限制。2006年新版的沪深交易所《交易规则》明确，股票和债券可以根据市场需要实行T+0。也就是说，目前是否执行T+0的交易制度，可以由沪深交易所根据市场需要来决定。

　　2007年，沪深交易所分别发布报告，分别从海外制度借鉴以及国内投资人调查两个层面对“T+0”交易进行深入探讨。上证所在名为《新一代交易系统下差异化交易机制研究》的报告中还提出了分步推进“T+0”回归的意见，即要把上证50ETF、上证50成份股作为试点交易品种实现日内回转交易，在试点成功后再推广至场内所有交易品种。

　　近年来，沪深交易所创新不断，股指期货、沪深300ETF和融资融券相继落地。这些新的交易品种和交易方式，提升了A股市场的效率，有利于发现价格和管理风险，唯独股票现货的交易拖了后腿，仍然实行“T+1”。

　　从“1”到“0”还有多远？

　　大蓝筹资产执行董事肖雄文表示，“管理层推出大蓝筹的T+0交易是有可能的，这一方面有利于引导市场资金向蓝筹股靠拢，也有利于给蓝筹股带来流动性溢价，在一定程度上提升蓝筹股的估值。当然，如果实行T+0，更大的可能还是对沪深300的标的股都实行为好，这样可以和股指期货相对应。”

　　财经作家吴国平认为，如果A股一旦实现T+0，将成为全球最为瞩目的市场，那么，全社会包括全球的资金必然会更加关注我们的市场，尤其是国内资金，必将为之疯狂，如同澳门“赌场”，毕竟资金是最喜欢流动性强的地方。

　　有机构人士认为，市场总是不断修正自己，放开对当日回转交易的限制，将有助于市场在大涨大跌中更快地修复。

　　一些接近监管层的人士表示，此前，交易所上市基金（ETF）引入T+0机制的确已经讨论很长时间，但一直没有取得共识，“距离监管层下决心还为时尚早”。

　　有分析人士指出，事实上，市场对T+0的过度反应，恰恰是这项制度久久未能落地的症结所在。沪深交易所和一些专业投资机构更多是从市场的基础制度层面考虑T+0的问题，认为放开当日回转交易的限制提高了交易的便利性，也与当前股指期货和融资融券事实上的T+0模式相适应。但T+0客观上也能活跃交易，反对者担心这会造成市场的过度投机，不利于保护中小投资者利益。T+0之所以难产，最主要的担忧是“引发频繁交易，助长投机”。

　　而在股民眼中，T+0也是纠结的存在。在新浪财经发起的一项关于T+0的调查投票中显示，9595人参与了投票，其中78.1%的网民支持T+0，其余的持反对意见，同时有72.1%的网民认为推出T+0交易利好股市。