机构热捧首单小贷资产证券化产品

　　中国证券报记者获悉，备受关注的东证资管-阿里巴巴专项资产管理计划正在中登公司开户、交易所申请代码、托管行开户等过程中，第一期资管计划预计将在8月份面市，目前金融机构预约非常踊跃，获批额度不一定能够满足需求。

　　创新搭建投融资新桥梁

　　此次东方证券与阿里小微金融服务集团（筹）合作的资产证券化项目，在产品结构、风险控制以及交易结构日常运营上都多有创新。作为国内首单获批的基于小额贷款的证券公司资产证券化产品，也是证券公司作为金融中介，与各方合作，为满足小微企业融资需求的一次积极探索。获批的是东证资管-阿里巴巴1号至10号专项资产管理计划，每只专项计划募集资金规模为2亿至5亿元，总规模在20亿至50亿元之间。

　　在该专项计划中，东方证券资产管理有限公司作为管理人，以设立专项资产管理计划的方式募集资金，购买阿里小微金融服务集团（筹）旗下小额贷款公司的小额贷款资产，同时，借助互联网平台，为阿里商户、淘宝、天猫等电子商务平台上的小微企业提供融资服务。

　　从产品结构看，根据不同的风险、收益特征，东证资管-阿里巴巴专项计划分为优先级资产支持证券、次优级资产支持证券和次级资产支持证券，三者比例大致为75%：15%：10%。其中，优先级、次优先级份额面向合格投资者发行；次级份额全部由阿里小微旗下阿里小贷持有。据了解，优先级资产支持证券获得了3A的市场评级，并将在条件成熟后通过深交所上市交易。次优先级因为没有评级也不挂牌交易，所以风险收益会高一些。各级别产品的收益率由当时的市场利率决定，但优先级和次优级二者收益率相差可能在一倍左右。

　　在风险控制方面，管理人不仅通过结构化的方式进行内部增信，阿里小微旗下的担保公司——商诚担保提供外部增信；同时还从资产准入、资金运营和实时监控等方面进行严格的风险防范与管理。

　　除了上述产品结构收益风险方面的安排，东证资管-阿里巴巴专项资产管理计划在基础资产、交易结构、发行模式、日常运营等方面都有一定的创新，使得产品能够平衡投资者、融资方和小微企业的需求，实现多方共赢。

　　金融机构踊跃对接小商户

　　东证资管-阿里巴巴专项计划的基础资产为阿里小微旗下两家小额贷款公司的小额贷款资产，具有金额小、期限短等显著特征，是业内首个以小额贷款资产为基础资产的证券公司资产证券化项目。但正是这以“小”著称的产品线却吸引着各大金融机构，百万商户的融资需求可能被覆盖。

　　在交易结构上，东证资管-阿里巴巴专项计划采取了循环购买基础资产的方式。在项目的运营管理上，相较于之前获批的专项计划有了较大突破。证监会2013年3月颁布的《证券公司资产证券化业务管理规定》，首次提出可以“以基础资产产生现金流循环购买新的同类基础资产方式组成专项计划资产”。“循环购买”的新规为阿里巴巴的资产证券化提供了政策上的可能，业内人士认为这也顺应了资产证券化业务在种类丰富之后的多样性需求，可以提高资金使用效率。

　　在发行模式上，东证资管-阿里巴巴专项计划采取了统一结构、一次审批、分次发行的模式，能够更好地满足电子商务平台上小微企业的资金需求节奏。据悉，这也是该产品设计为10个独立计划的出发点。每个产品规模不一定很大，但可以根据需求设立多个产品，每个产品期限都可能在1-2年内。

　　此外，在日常投资管理过程中，东证资管-阿里巴巴专项计划引入了自动化的资产筛选系统和支付宝公司提供的资金归集和支付服务，能更好地适应阿里小贷基于互联网和大数据的业务模式。

　　据了解，当前预约该资产证券化产品的以金融机构居多。由于该专项计划具有一定的创新性，管理人东方证券资产管理公司在投资者适当性管理方面有严格要求，只面向机构投资者销售，旨在确保投资者具备与产品相匹配的投资经验、风险识别和风险承受能力。目前“专项计划”的购买对象被证券业协会界定为“合格投资者”。业内专家认为，随着未来产品发行的增多，客户的接受度提高，以及个人投资者的风险意识增强，该类产品会逐步面向普通个人投资者。

　　据悉，东方证券资产管理公司此前已经与阿里小微有过合作，双方曾设立定向资产管理计划，有些计划已经到期，有些则还在存续期。正是长期沟通合作促成了阿里小微在证券行业的融资需求首选了东方证券资管公司。