全球经济未完全走出低谷 金价下行空间有限

　　黄金作为保值工具和对冲风险工具，在全球范围内得到广泛的认同。在全球经济还没有完全走出低谷、欧债危机还没有得到根本解决、美国债务上限期限逐步逼近的背景下，黄金的继续下行空间将十分有限。

　　目前金价已经逼近黄金公允价值的底线。从黄金的生产成本看。以南非为例，国际金价不断下跌的同时，南非多数大型金矿公司生产成本在不断提高，南非公司也因此成为受国际金价下跌影响最大的群体。由于南非矿工工资要高出世界许多地区，目前南非第二大黄金开采公司Sibanye Gold、第三大黄金开采公司哈莫尼黄金公司及第四大黄金开采公司南非金田公司的生产成本已明显高于国际金价。由于企业规模、矿品位、矿产开采难度、用工成本和能源价格等不同，黄金生产成本也会存在很大差异，国际主要矿商最低生产成本仅为300美元，高的有1400美元甚至更高。从目前看来，全球主要矿商里面有一半边际成本在1100美元以上，而且有30%边际成本在1200美元以上。同时，据统计，去年四季度黄金开采的边际成本已经达到1200美元/盎司左右，所以目前市场上公认黄金的安全边际价格成本为1200美元/盎司。实际上黄金跌破1300美元/盎司就有一部分金矿商开始蚀本，跌破1200美元/盎司将会使大部分金矿开采商减产，导致供应大幅减少。

　　需求方面，根据世界黄金协会数据，今年一季度黄金的投资需求仅占总需求的20.85%，剩余为金饰、工业和官方机构需求。可以推断，即使黄金价格继续下跌，黄金的需求只会减少20%左右，而金饰、工业和官方机构对黄金的需求是不会减少的，反而会适当增加。只要黄金还有需求，金价就一定会迎来反弹。作为黄金需求大国，印度由于不断出台进口限制措施，印度黄金的需求受到严重打压。但近日印度卢比汇率大幅下降，面对手中的卢比快速贬值，对于印度人来讲，购买黄金成为最好的保值手段。此外，除了民间需求，官方对黄金的需求也在不断增加，在前段黄金下跌的时间中，各国央行纷纷出手吸入黄金，但未见中国央行露面。目前中国的黄金储备在外汇储备中仅占到1.67%，比重远低于印度、俄罗斯等金砖国家。因此，黄金未来的需求量将是巨大的。

　　从国内贵金属投资角度看，或许能在今年中下旬继续看见"中国大妈"忙着买金的身影。但可喜的是，即将千呼万唤始出来的上海黄金期货交易所的"黄金白银夜盘"有望帮助国内贵金属市场走向繁荣。首先，在没有夜盘的时候，黄金白银走势经常频繁跳空，使投资者不得不放弃日内交易。在日内行情波动较大的时候，特别是行情活跃的欧盘和美盘时段，正好是白领炒金一族交易其他品种的资金空闲的时间，却不能参与其中。其次，黄金白银夜盘的推出，也能有效地规避隔夜风险，增强国内贵金属交易的连贯性，使更多专业投资者甚至地下炒金的资金投入到期货市场上来，大大降低了国内投资贵金属的难度，促进市场走向繁荣的同时，也为国内期货市场全球化发展做出了巨大贡献。广州盈瀚投资 罗茜