券商股从领头羊一眨眼成了空头主力，昨天，受证监会祭出场外衍生品融资五项禁令、中信证券国信证券遭证监会立案调查等利空消息影响，券商股集体暴跌，拖累沪指暴跌5.48%，创三个月最大跌幅。盘中沪指连续跌破3600、3500关口，盘中最低见3412点。创业板跌幅超过沪指，一度跌超7%，低见2629点。近期行业不断出现的黑天鹅和查处，以及市场在3500点遭遇的密集套牢区的抛压下，券商板块后市何去何从，将是一个大大的问号。

　　平均暴跌9.42%

　　券商股现最惨烈的一天

　　昨天，沪深股市放量暴跌，最大的空头是近期的强势板块券商股。截至收盘，券商股整体暴跌9.42%，中信证券、国信证券、东方证券、兴业证券等15股跌停，招商证券、长江证券、西部证券、西南证券等跌9.9%，国泰君安跌近8%，东北证券跌近7%。此外，分级基金券商B也跌停。

　　26日晚上，中信证券和国信证券双双发布公告，称因公司涉嫌违反《证券公司监督管理条例》相关规定，证监会决定对公司立案调查。中信证券是A股市值最大的券商，国信证券是深交所市值最大的券商，两大券商遭遇黑天鹅令市场开始不安。

　　雪上加霜的是昨天一早海通证券A股和H股突然临时停牌。昨天晚上，临时停牌的海通证券发布公告，收到了证监会的调查通知书，因涉嫌违反监管条例，被立案调查。海通证券表示将全面配合中国证监会的调查工作，同时严格按照监管要求履行信息披露义务，目前本公司的经营情况正常。

　　8月份与中信、国信同为“救市国家队”的海通、广发、华泰、方正四家券商发布公告，被证监会立案调查。被调查原因为“涉嫌未按规定审查、了解客户身份等违法违规行为”。至此，曾被股民们唤为“大救星”的“国家队”21家券商中，已有6家被立案调查。

　　券商为何被查

　　知情人称与配资和做空有关

　　“中信、国信、海通等券商的被查，可能跟之前的杠杆配资有关，具体还要看公告。”昨天，杭州一位券商人士告诉钱报记者，去年到今年6月份的杠杆牛市行情中，很多券商对于非法配资业务都睁一只眼闭一只眼，因为能给券商带来佣金收益，还能留住大客户。

　　还有消息称，国信证券曾因股指期货放空单及为客户融券卖空提供便利而被通报，管理层也因此被约谈。不过，这一消息并未得到国信证券的证实。

　　而国内券商龙头中信证券最近也麻烦不断，8月末至今，中信证券共有至少12位高管因涉嫌内幕交易、泄露内幕信息被查，从总经理、核心高管到业务骨干，不到一个月时间多人被有关机构带走，令券商龙头元气大伤。

　　截至目前，已有包括“领头羊”中信在内的6家券商被立案调查。而彼时的“救市队长”张育军，已于9月因严重违纪被调查。

　　值得注意的是，11月24日，中证协公布的《场外证券业务开展情况报告》中称，中信证券自2015年4月至9月期间报送的场外衍生品月报数据出现重大误差，造成累计虚增互换业务规模1.06万亿元（包括新增规模和终止规模）。中信证券回应称，主要涉及互换业务2015年4月~9月新增规模和终止规模的数据错误，但存量规模数据是正确的。公司在发现相关问题后，已于2015年11月初进行了数据更正。

　　目前并不明确“虚增互换业务”规模是否包含在本次证监会的立案调查之中。

　　中信、国信两券商

　　或面临降级风险

　　对于被立案调查，中信证券、国信证券均表示未影响公司正常经营。不过业内分析认为，被证监会调查后，这两家券商有可能面临相应的处罚及处罚带来的降级风险。

　　根据《证券公司分类监管规定》，正常经营的券商基准分为100分。在此基础上，根据6大类69个评价指标和相关标准的要求，结合证券公司市场影响力等因素，进行相应加分或扣分，以确定证券公司的评价计分。

　　监管层最后会根据评分标准为证券公司定级，并以此作为确定新业务、新产品试点范围和推广顺序的依据。在2015年证券公司分类结果中，中信证券、国信证券均被评为最高级别AA级。

　　而如果一家券商被处罚，其分数也会相应扣减，并且有可能带来降级。而一旦券商评级下降，将不能开展创新业务。融资融券、股票质押回购、国债逆回购等业务，都需要券商具有较高评级。此外，券商评级低，需缴纳更多投资者保护基金，对资本金消耗很大，同样影响其他业务。

　　东方证券65亿“救市”样本

　　以收益互换转交证金专户

　　昨天，一个名叫“转换收益”的新词开始在市场流行。在今年6月到8月的“股灾”期间，多家证券公司在参与救市过程中，就曾与中国证券金融股份有限公司进行过股票收益互换。

　　其中，2015年7月6日，东方证券与证金公司签订收益互换交易确认书，出资48.9亿元，交由证金公司专户统一进行运作。9月东方证券再度出资15.71亿元，以收益互换形式交由证金公司设立的专户运作。由此，东方证券通过收益互换参与救市的金额高达64.61亿元。

　　东方证券通过收益互换模式交由证金公司管理资产的模式并非特立独行。公开资料显示，国信证券、兴业证券、中信证券等在二次参与救市中，也使用了收益互换业务。

　　“其实就是券商把部分资金借给证金炒股，收益或损失如何界定，要看双方的合同约定。”杭州一位分析师认为，一般的转换收益都会约定时间和收益分成方式。

　　前天晚上，证监会向券商下发通知，叫停融资类收益“互换业务”。

　　“券商股的集体暴跌，应该是一种过度恐慌效应，没有想象中严重。”杭州一位分析师表示，券商股昨天下午的暴跌，有非理性成分，在IPO重启的情况下，券商股的盈利能力应该没问题。