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对冲基金:科技改变能源市场游戏规则
2016-03-05 07:27:00
 

  “天然气市场的游戏规则已经彻底改变了。”潘琰对记者说。采访当天(2月25日)美国天然气期货的收盘价为1.71美元,是1999年以来的最低水平。他说,受科技革命影响现在能源市场的周期和原来完全不同,今后的变数较大。

  潘琰是Pan Capital Management的合伙人。这是一家位于休斯敦、专注于天然气交易的对冲基金。三位合伙人中潘琰和付强都曾是能源企业的操盘手,杨波曾是摩根大通的首席天然气分析师。该基金从2011年7月开始,年均回报率30%多,目前管理几亿美元。

  供需决定市场价格

  目前美国的天然气期货市场像是一个孤岛,主要受本国供需因素影响。

  杨波说,美国的天然气价格基本是供需关系决定的,市场上供需信息非常透明,数据也非常多,市场就是在这个基础上交易的,不像油价受政治等其他的因素影响较多。

  “从交易的角度来说,首先要对市场供需有一个大的判断。这么多信息,要看哪些是重要的,随时关注最新的数据是否支持自己的观点。”

  杨波说,天然气市场的另外一个特点是,这是一个短期的市场,由于天然气的库存容量有限,市场需要在短期内达到供需平衡就会出现低价。现在价格这么低的一个原因就是冬季过后库存太多,市场必须在今后7个月里解决这个问题,价格因此承压。“尽管我们预期明后两年供应会下降,但短期内低价会对今后的市场产生影响。”

  杨波表示,“我们的强项在于数据的分析能力强于别人。我们会分析天然气和煤炭之间在供电上的竞争。现在我们更多的是寻找市场对数据的误读,从而找到交易机会。”

  首席投资官潘琰说,这就像是一个大的拼图游戏,市场上信息再多,也并不是全部,玩家都希望尽可能多地看到更多的信息。

  美国天然气期货市场的存在是让消费者在冬天有供暖用的天然气。“在美国,冬天不管多冷,都需要保证有足够的天然气供应。”潘琰说。

  美国的能源市场是全球历史最长、最发达的。市场希望从现在的数据看到未来的供需情况,市场上不同的交易者有不同的目的,天然气生产商在市场上交易更多的不是为了赚钱,而是为了锁定盈利。天然气的价格波动大,天然气生产商需要将一定比例的天然气通过期货市场锁定价格。

  在潘琰看来,天然气期货市场不是一个纯粹的零和游戏。对于生产商而言,最后的价格,到了冬天会传递给消费者。即使期货市场上亏了钱,在现货市场上还可以获得补偿。

  “作为一只对冲基金,我们存在的目的就是让市场平衡,给市场提供流动性,帮助市场实现价格发现,并从中获利。”潘琰如是说。

  科技对价格产生重大影响

  对于天然气价格的不断走低,付强说,这是市场对页岩气革命逐渐认知的一个过程。

  “过去钻井打气凭运气,有时还会打不到。自从页岩气革命后,百发百中,而且钻得井更深、更远,单口井的产量上升。科技进步完全改变了市场,”他说,“现在的采油采气的周期大大变短,以前常规油的投资周期是几年,现在可能几个月就可以出产了。”

  美国的天然气资源非常丰富,只要价格上去,产能就会提高。因此在可预见的未来,天然气价格都不会涨得太高。

  “如果没有原油100多美元的价格,就不会有现在的页岩油气革命。而这些新技术的出现是不可逆转,是颠覆性的,页岩油的开采对原油行业的影响非常大。”潘琰说,科技的影响是很深远的,包括风能、太阳能等新能源成本的下跌都会对市场产生影响。

  “未来商品的价格可能更多将由技术所决定,这将大大超出人们的想象。”

  天然气的游戏变化现在也一定程度在原油上复制。“整体的感觉油价会在低位徘徊很长的时间,不会产生V形反转。由供应过剩造成的问题是最难解决的,现在那些高成本的原油厂商还没有破产,而且现在货币环境宽松,资本泛滥,导致企业坚持的时间变长。”付强说,传统能源可能将进入一个低价时代。

  天然气资产存在投资机会

  潘琰表示,现在的天然气价格越来越低,美国在放开天然气出口,以后很多美国的液化天然气(LNG)会出口到中国。美国的天然气会成为中国能源供应链的重要一环。以前天然气到亚洲的价格太贵,要15-20美元,现在到亚洲只要5美元。对于解决中国的环境污染,天然气发电远好于煤炭发电。

  由于美国宽松的货币政策,许多美国天然气企业从投资者那里圈到太多的钱,等天然气价格从14美元跌到2美元的时候,供应商才会真正开始减产。

  目前美国的天然气价格跌到多年低点,近来美国天然气企业财报显示亏损严重,正在进行大规模裁员。潘琰预计今年的产量也要下降,最终市场会找到一个均衡价格,但不会再回到以前的高点了。

  他们的基金也看到目前美国天然气相关的能源资产的投资机会,希望从天然气交易扩展到相关资产的并购业务。

  过去美国在能源建设方面投资过剩,现在由于天然气价格低迷,相关资产的交易价格大大缩水,有些只有重建价格的30%,比如天然气存储仓库等,这些项目的修建周期更长。他们认为现在投资这些资产,当价格回升后会有很好的回报。


编辑:小微

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来源 | 中国证券报

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