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中国降准拉开G20稳增长大幕
2016-03-05 07:12:00
 

  今年G20成员国之间更加注重货币、财政等政策协调以稳增长,加速结构改革十分关键

  ■沈建光 张明明

  G20财长和央行行长会议闭幕后的首个工作日,中国央行就率先启动宽松货币政策,宣布自2016年3月1日起,普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。笔者认为,央行此举是有意引领G20协力刺激经济的举措,也是作为东道主对G20声明的回应。

  对于中国央行而言,降准一直是货币政策放松的一个最主要的常规工具。近期外汇占款的持续下降,以及国内经济走低,工业生产品价格持续47个月通缩,央行降准的压力在春节前便一直存在。然而,岁末年初,人民币存在大幅贬值压力,这使得中国央行对待常规宽松货币政策不得不采取颇为谨慎的态度。

  直至2月底上海G20财长和央行行长会后,各国提出提振全球增长,避免竞争性贬值的共识,中国也承诺人民币不具备大幅贬值的基础,人民币贬值压力有所缓释,结合当前资本外流渠道有所收窄,央行才再度开启常规宽松货币政策。考虑到中国“两会”召开,央行降准亦表明中国决策层希望稳增长措施加码为“两会”期间的“十三五”改革措施落地铺路。

  当然,仅仅依靠货币政策宽松仍然不够,考虑到当前货币政策边际效用递减,财政政策对经济增长更为关键。与此同时,在宏观政策宽松提供平稳外在环境的情况下,加快结构性改革是重中之重,毕竟这才是为增长提供内在动力,防范金融风险的根本保障。可以看到,面对经济下滑压力,年初以来,决策层在稳增长与促改革方面均有不少措施出台,有助于下半年中国经济企稳:

  一是货币政策方面,央行通过定向与常规操作相结合的方式保持流动性宽裕。今年以来,央行更为频繁地使用公开市场操作,宣布提高公开市场操作频率,原则上每个工作日均开展公开市场操作;常规货币政策工具的降准在人民币压力缓释的情况下出台,SLF、MLF以及PSL等定向支持也有加码,如今年2月央行发放PSL356亿元、MLF共1630亿元,SLF 34.2亿元,为实体经济融资提供定向支持。

  二是房地产去库存政策加码。近期中央政策接连推出首付比例降至两成、契税新政,各个地方的去库存政策等等。当然,当前房地产市场呈现明显分化的局面,一、二线城市房价大幅上涨,暂时考虑到房地产库存高企的城市主要为三、四线城市,这样的苗头出现并非好的迹象。去库存的同时,防范资产过度膨胀也至关重要。

  三是更加积极的财政政策。2月22日中央政治局会议再次强调财政更加积极,考虑到“十三五”开局之年投资项目陆续出台,以及前期审计署在12月审计发现的铁路水利等重大项目部分进展缓慢,为了确保提高开工率与资金落地,今年财政政策有必要在去产能人员安置、提高赤字率、增发国债等方面做出更多安排。同时,通过今年营改增以及个税改革等重点税费改革的合理安排,支持稳增长与调结构的目的。

  四是去产能安排落地。2016年中国经济的首要任务是去产能,如今钢铁、煤炭行业去产能路线已然明晰,如用3年至5年的时间,再退出煤炭产能5亿吨左右、减量重组5亿吨左右,而粗钢的去产能目标则是5年压减1亿吨至1.5亿吨。据报道,水泥、电解铝等过剩产能重点行业也将不日出台。去产能的过程必然是痛苦的,但却是重塑经济增长动力的必经之路,应确保人员转岗、再培训与社会保障等方面的财政投入,防止去产能对短期增长带来过大负面冲击。

  五是持续推进供给侧改革。今年“两会”即将发布“十三五规划”全文,其中不仅含有未来五年经济增长的目标任务,如笔者预计,未来五年增长预计位于6.5%-7%以实现2010年到2020年全国GDP和城乡居民平均收入翻一番的目标,更会就如何推进供给侧改革进行全面部署,我们预计,鼓励创新、财税改革、户籍改革、国企改革、土地市场改革、金融改革等或将成为十三五改革重点。

  此外,作为G20东道主,央行降准打出了G20会议后全球央行宽松政策的第一枪,意在表态G20成果,有意引领G20协力刺激经济。但是,中国持续推行宽松的货币政策应对全球经济下滑还是不够的,还需要其它主要国家,尤其是美国也维持宽松的货币和财政政策。

  可以看到,当前全球经济面临严峻挑战。今年1月,IMF将2016年全球经济增长预估从3.6%下调至3.4%,OECD则将2016年全球经济增速从3.3%下调至3.0%。其中,美联储加息以来,美国经济增长数据不容乐观,企业利润下浮明显,就业数据虽然良好,但仍属滞后指标,制造业与出口难以承受过强美元;欧洲、日本抗通缩压力较大,前期德国银行引爆风险,日本负利率下日元走强,均显示全球投资者风险情绪加大。

  而在经济下滑的同时,各国的改革成效缓慢。例如,美国方面,再工业化进程缓慢,税收和医疗改革成效颇微,高消费低储蓄的格局没有改变,贸易逆差更加严重,唯有资产价格上涨颇为明显;欧元区方面,财政一体化之路漫长,劳动力改革、福利制度改革也是长期过程;日本方面,安倍经济学三支箭前两支货币与财政放松均已射出,第三支箭结构性改革不尽如人意。新兴市场方面,同样是改革缓慢,投资者预期不断下降,资金撤离风险加大。

  因此,今年G20成员国之间更加注重货币、财政等政策协调以稳增长,加速结构改革十分关键。笔者认为,货币政策方面,今年全球需要保持宽松,预计美联储加息步伐或将放缓,欧央行在3月利息会议上也有望降息并扩大QE规模。笔者建议,全球央行加强汇率联合操作,特别是引导弱势美元方面做出努力,以为全球稳增长提供平稳的外在环境。当然,最为重要的依然是,摆在各国面前无法回避的劳动力市场、消除贸易与投资壁垒、鼓励创新、以及提高财政可持续性等诸多结构性改革。

  (沈建光为瑞穗亚洲证券首席经济学家,张明明为瑞穗证券研究员)


编辑:小微

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