你方唱罢我登场，城头亮旗便是王。

　　亢奋跃进的“中国金主”正用“举牌”戏码搅乱资本市场一池春水。硝烟弥漫中，一个活跃的身影吸引了人们的目光—高举“为国护盘”旗号的华夏人寿异军突起，与安邦人寿、富德生命人寿一道被冠以“野蛮人”的称呼，成为中小险企逆袭的又一代表。

　　2015年，华夏人寿保费增速格外瞩目，一举超过太保、新华人寿、泰康等老牌险企劲旅跃升至行业第四。

　　根据中国保监会最新公布的2015年保险公司保费收入数据，《投资时报》携手标点财经研究院推出“2015险企赚钱榜”。结果显示，华夏人寿全年实现规模保费1572.13亿元，同比增长122.94%。在75家人身险公司中，其规模保费收入仅次于中国人寿、平安人寿、富德生命人寿，已从2014年的第七位攀升至第四位。若按增长幅度比较，共有18家人身险公司规模保费同比增幅翻番，华夏人寿则排名第14位。

　　华夏人寿相关负责人对《投资时报》记者表示，保费快速增长得益于公司“投资驱动、产品创先、服务整合、移动互联”的发展战略。

　　2015年，该公司银保渠道实现规模保费1369亿元，占比达87%。记者获悉，该公司银保渠道实行“渠道、队伍、产品+管理”的3PM经营策略，基本形成以“邮政、招行”为主，“工行、农行、建行、中行”为辅，其他商业行跟进的渠道格局。

　　除了保费增长，华夏人寿引发市场关注的另一个原因是其对权益投资的热衷。据记者统计，该公司持有的股票多达49只，分散于金融、房地产、机械、建筑等多个行业。

　　力压老牌险企的搅局者

　　保险业格局正在被新势力颠覆，这已被市场所认同和接受。

　　华夏人寿和富德生命人寿可谓老牌大型险企最强有力的竞争者。2014年，华夏人寿和富德生命人寿的规模保费分列第七和第八，而2015年，二者凭借122.94%和137.64%的保费增速，跃升至第四和第三位。

　　2015年上半年，华夏人寿揽入802亿元保费，仅次于中国人寿、平安人寿高居第三位，初显“黑马”成色。虽然后半程略有乏力，被富德生命人寿赶超，但其增长速度依旧夺人眼球。

　　华夏人寿方面向《投资时报》透露，2015年，公司提出“升级迭代，弯道超越”的年度主题，通过年度关键任务，将年度主题嵌入公司日常经营过程中，包括升级渠道产品与销售技术，实现业务超越；升级信息系统与客服体系，实现技术迭代；升级公司治理与风险管控，实现管理提升。抢抓业务发展关键机遇期，保证了业务发展的路径正确。

　　据了解，华夏人寿一直注重银保渠道的建设，这是其保费增长的主要引擎。据其介绍，2015年，华夏人寿银保渠道全年实现规模保费1369亿元，同比增长108%，市场规模升至全国第一。其合作的工、农、中、建、招行五大渠道保险保费收入，均在非银行系保险公司中排名第一。

　　在渠道合作关系方面，华夏人寿银保部门与各大银行渠道建立了定期的数据交换和沟通机制，便于双方及时获取数据信息，掌握市场动态。同时，其与银行开展项目合作，通过创新合作模式满足某特定客群的多元化需求。此外，其还在寻求与各大银行在资产管理领域的多元化合作，逐步形成以保险代理为基础，集资产托管、资金管理、股权合作、项目投资等方面的全方位、深层次的战略合作模式。

　　在产品竞争力方面，华夏人寿坚持两项原则：一是开发与投放灵活。根据银保四大产品策略“渠道之间差异化、区域之间差异化、线上线下差异化、投放策略差异化”，在产品设计上做差异化区分，根据不同销售渠道、不同客户需求开发不同产品，建立华夏银保产品竞争优势。二是产品形态保持领先。密切关注宏观经济形势与银保市场动态，根据市场情况与监管导向开发符合市场需求的产品，及时进行产品升级与更新换代，保持产品的领先性。

　　今年2月24日，保监会刚刚公布了1月份保险公司保费收入情况，前五名的排位未发生变化，依次是国寿、平安、富德生命人寿、华夏人寿、人保寿险。当月华夏人寿共实现规模保费516.79亿元，其中原保费收入29.72亿元，保户投资款新增交费487.07亿元。

　　万能险占比达97%

　　中小保险公司要想实现逆袭，显然不能复制传统套路。

　　诸如华夏人寿、安邦人寿、富德生命人寿、前海人寿等保险公司，纷纷走上“资产驱动负债”的发展之路，并在近几年迅速崛起。在资产端通过投资做大规模，在承保端通过万能险等高收益产品获取大量现金流，是“黑马”险企惯用的逆袭方式。

　　从保监会公布的数据可以窥探各家险企的保费收入结构，上述险企的保户投资款新增交费数值都高于原保险保费收入。

　　据了解，“保户投资款新增交费”是指没有通过风险测试的万能险和分红险的投资收入部分（多为万能险）。

　　《投资时报》统计了75家人身险公司保户投资款新增交费占规模保费的比例，其中有22家公司此项比例超过50%，除了上述四家公司，还包括珠江人寿、恒大人寿（原中新大东方）、正德人寿等在资本市场上崭露头角的小型公司。也就是说，这些公司的保费收入主要靠万能险等理财类产品驱动。

　　华夏人寿正是个中典型，万能险是其主打产品。数据显示，2015年该公司规模保费为1572.13亿元，同比增长122.94%。不过，原保费收入仅为52.24亿元，同比增长65.05%；保户投资款新增交费却达到1519.9亿元，同比增长125.67%。其保户投资款新增交费占规模保费的比例高达96.68%，这个数字在人身险公司中排名第五。

　　高现金价值产品深受投资者的欢迎，但也引发了市场对险资期限错配风险的担忧。为缓解中小险企兑付压力，就在不久前，保监会已经叫停一年期以下的短期理财型保险。

　　对此，华夏人寿方面解释称，诚然公司2015年大部分业务归属于银保趸交短预期期限产品，这类产品主要是万能型寿险，其次是普通型寿险，并无分红型寿险。一方面，银保趸交短预期期限产品一般资金成本较高，所以对资产的收益率水平要求也比较高，当投资资产收益率长期保持较低水平时，将会给公司带来较大亏损。另一方面，高现金价值产品一般期限较短，这为公司的资产负债管理提出了比较高的挑战，公司需要为高现价产品对应的资产中配置较高比例的流动性管理工具和其他可变现资产，建立有效的现金流风险管理方案，确保将现金流风险控制在较低水平。虽然华夏保险2015年实现保户新增交费同比增幅达到126%，但同时需要看到，公司新单期交增速更高达140%。

　　倚重权益投资潜伏49只股

　　在去年股市暴跌、投资者被悲鸣淹没之时，华夏人寿高调发布“为国护盘”声明，表示已经大举建仓，从而迅速站上舆论的风口。

　　事实上，华夏人寿较为侧重二级市场布局，举牌同洲电子，受让希努尔股权，都吸引了市场的目光。据《投资时报》记者统计，该公司出现在49家上市公司的股东中，无一例外都是通过万能险产品持有。这49只股票分散于金融、房地产、机械设备、建筑装饰、电子、化工、生物制药、食品饮料等20多个行业。其中有34只是在二级市场买入，其他则是通过定增进驻。当然，其实际持有的数量必不止于此。

　　去年三季度股市重挫，上证综指跌幅接近30%。通过查阅上市公司十大流动股东记者发现，华夏人寿在当季新进了20只股，包括希努尔、沈阳机床、朗玛信息、迪马股份、百洋股份、宏昌电子等。此外，去年11月以来，其还通过定增持有深天马、九九久、华发股份、格林美等公司的股份。

　　不过，随着A股市场步入调整通道，华夏人寿部分投资也不可避免地出现浮亏。上证综指在今年1月27日创出2638点低点，此后出现10%的反弹，但随着2月25日千股跌停潮袭来，当日2741点的收盘位仍低于去年三季度的最低点。

　　典型的被套案例是其踩中了去年第一熊股申万宏源。华夏人寿自2015年一季度末开始通过旗下万能险购入申万宏源，新进1.01亿股，二季度增持1272万股，共持有1.14亿股，占流通股的3.5%，三季度末持股数未变，仍是第三大流通股股东。然而申万宏源此后跌跌不休，自去年6月30日至今年2月24日跌幅超过50%，华夏人寿至今尚未解套。

　　外界对其激进的权益投资产生质疑，亦担心投资亏损会给万能险产品带来影响。对此，华夏人寿回复称，申万宏源持股市值占公司股票总值2.16%，不会对整体产生较大影响。去年公司“为国护盘”时集中选取了大盘蓝筹股，包括申万宏源、万科、中国银行等。这类股票代表中国经济发展的主导力量，流动性强的特点也符合保险资金的投资需求。其中万科A等股票已经获取了比较高的投资收益。在“宝万之争”时，公司已经减持大部分万科A并将浮盈转化为盈利。像申万宏源这类股票也依靠波段性操作来逐步摊低成本。

　　虽然该公司表示，在权益类资产选择标准上偏好业绩好、产业规模强、流动性好的大盘蓝筹股，但记者发现，该公司去年三季度亦新进了朗玛信息、富瑞特装等创业板股，还有一只ST股—*ST海润。

　　此外，对于险企举牌行为受到保监会警示的情况，华夏人寿认为，其在过去两年从未发生在二级市场的增资举牌行为，所有持有份额超过5%的股票都是通过大宗交易和协议转让完成的，属于“善意举牌”。

　　背靠“明天系”打造保险集团

　　逆袭的道路，并不平坦。

　　资料显示，华夏人寿成立于2006年12月，是由中国京安信用担保有限公司、天津港（集团）有限公司、天津市高速公路投资建设发展公司等六家大中型企业发起，经中国保监会批准设立的全国性综合人寿保险公司。目前公司注册资本金153亿元人民币，总资产2898亿元人民币，人员队伍超8万。

　　成立之后，华夏人寿一度陷入亏损窘境。年报显示，2010年至2013年间其共计亏损32.6亿元，主要原因是保险业务收入同比减少、退保金及赔付支出增多。其中2013年亏损15.87亿元，成为业内“亏损王”。度过了“七年之痒”，华夏人寿终于守得云开见月明，2014年实现盈利11.55亿元。

　　因业务快速发展消耗资本金，华夏人寿从成立起共经历八次增资，从4亿元增至153亿元，合计增资149亿元。其中2013年两次增资共计50亿元，2014年3月增资33亿元，2015年4月增资30亿元。

　　虽然多次增资，但因业务快速发展，华夏人寿的偿付能力充足率逐年下降，2012年至2014年分别为192%、180%、174%，勉强满足150%的监管要求。

　　随着华夏人寿在资本市场辗转腾挪，其背后股东也渐渐浮出水面。该公司发起股东分散，股权结构几经变化。截至2014年底，主要股东分别为北京世纪力宏计算机软件科技有限公司、北京千禧世豪电子科技有限公司、山东零度聚阵商贸有限公司、北京百利博文技术有限公司、天津华宇天地商贸有限公司、北京中胜世纪科技有限公司和天津港(集团)有限公司，分别持有华夏人寿20%、20%、14.88%、12.97%、11.55%、11.23%和6.5%的股份，共占总股份的97.13%。

　　然而，这种诸侯割据的局面即将被打破。2015年9月19日，“明天系”旗下上市公司华资实业发布公告称，拟以9.14元/股的价格非公开发行不超过34.7亿股，募资316.8亿元用于增资华夏人寿。增资完成后，华资实业将取得华夏人寿51%的股权，控股华夏人寿，转型为制糖和保险双主业格局的上市公司。此前，“明天系”旗下上市公司西水股份定增70亿元增持天安财险成为控股股东。如今，“明天系”手上已拥有天安人寿、天安财险、华夏人寿等多张保险牌照。

　　“成为国际一流的金融保险服务集团”是华夏人寿提出的战略目标。记者了解到，2016年，该公司确立了“规模稳增，价值倍增，战略落地，生态小成”的战略方针，今后将以寿险为核心，通过业务和投资两个方式，逐步拓展养老、健康、综合金融等多个相关服务领域，实现多元化发展，建立保险金融集团。