基金有FOF（基金中的基金），信托也有TOT（信托中的信托）。“TOT是指专门投资于信托产品的信托，其模式是成立母信托，由母信托再选择信托计划进行投资配置，形成一个母信托投资多个子信托的信托组合。”中建投信托研究员王俊说。

　　据悉，TOT信托一般由信托公司发行，银行、券商、第三方机构等也可利用信托通道，发行TOT信托产品。那么，TOT信托有怎样的优势？又该如何投资呢？

　　据了解，在目前市场中，TOT信托有固定收益和浮动收益两种类型。“固定收益TOT信托主要投资于固定收益类信托产品，其将具有不同期限、风险特征的固收类信托进行组合投资，可在一定程度上降低母信托的非系统性风险。”王俊说。

　　固定收益TOT信托具有一定缺陷。“为了降低资金占用成本，母信托募集资金后要马上进行投资，因此在信托产品选择上可能无法做到同时投资多个优秀项目。”王俊说，信托公司实际操作中一般会根据资金需求，投资同时期的一个或者多个信托计划。

　　浮动收益TOT信托的投资收益具有不确定性，其投资标的主要是阳光私募证券投资信托计划。王俊说，个人投资者资金量有限，无法在不同风格阳光私募之间有效组合搭配，而投资单个阳光私募存在较大非系统性风险，通过TOT信托进行组合投资，能让整个投资组合的业绩表现不至于落后。

　　不过，市场中也有信托公司为了追求较高的投资回报，将资金池产品包装成TOT信托，以规避监管。“比如，为提高产品投资收益，有的信托公司会将母信托资金配置于期限较长的信托产品，以便最大限度获取资产端收益与资金端成本之间的利差。这种演变了的TOT模式本质上是资金池产品。”王俊说，TOT信托虽然主要以流动性较差的非标资产作为标的，但在实践中为降低资金沉淀成本，有的信托公司在母信托成立之前就已确定了投资标的，资金来源与运用是相对应的，标准意义上的TOT信托不具有资金池特征。另外，TOT信托如果投资层级过多，或难以弄清最终的投资标的，资金期限也容易出现错配，可能存在合规风险。

　　用益信托首席分析师李旸表示，市场中有些TOT信托已不是标准意义上的TOT信托，不仅降低了投资门槛，管理和信息披露也不规范，“标准意义上的TOT信托产品比较少”。

　　据了解，TOT信托由于多了母信托投资子信托的产品结构，管理成本较高，投资收益会有所降低，且由于实行分散投资策略，非系统性风险较低，相应组合投资收益较为一般。流动性上，其与普通信托相当，也比较低。

　　格上理财研究中心研究员王燕娱认为，虽然TOT信托有分散风险的作用，但在产品募集阶段投资者可能无法像投资单个信托产品那样，在投资决策前了解清楚产品的融资方、具体项目位置以及具体风控措施等，信息不对称容易引发道德风险。需要注意的是，“有些TOT信托是为了填补信托公司其他未募满资金的信托产品，以助其快速成立；也有的是为了借新偿还已快到期但不能按期兑付的产品，存在一定风险。”

　　所以，投资者在选择TOT信托时，需要对不同类型产品采取不同投资策略。“对于固定收益TOT信托，投资者要更关注信托公司实力，优选整体实力强、投资风格稳健、信誉度高的信托公司发行的TOT产品，并对信托公司风控能力进行仔细考察，确保产品风险可控。”王俊表示，对于浮动收益TOT信托可从产品投资标的入手，选择投资范围较广、分散效果较好的产品。（经济日报记者 常艳军）