上周外汇市场美元指数走势保持相对稳定，其依然盘整在98-99点之间，美元贬值环境变数加大，美元调整待发剧变。一周变化最大的是日元，因日本央行实施负利率决定，日元从118日元的基本稳定下行到121日元水平，一天贬值幅度达到2%。美元兑欧元汇率保持1.08美元基本稳定，区间美元贬值有所体现，汇率水平下行到1.09美元。美元兑英镑汇率1.42-1.43美元区间，英镑上升受到经济鼓舞明显，尽管只有0.5%的增长，但比第三季度的0.4%略高。美元兑瑞郎汇率在1.01-1.03瑞郎之间反复交错，动荡较大。美元兑加元汇率继续呈现贬值态势，汇率区间在1.42加元下跌1.40加元的调整期。美元兑澳元汇率从0.69美元下行到0.70美元保持相对稳定。美元兑新西兰元汇率稳定在0.64美元。
外汇市场一周的变化受到的影响因素增多，尤其是货币政策的变化引起的汇率变化突出。加之经济数据的发布加大货币调整的压力，进而主要价格指标联动性较强，并且引致市场恐慌心理扩散较为明显。
1、日元变化加大的政策作用明显。周五日本央行做出的决定令市场惊讶，日本央行决定基本利率实行负利率、零利率和正利率三层架构引致汇率变化凸显，这使得全球市场更加复杂多变。基于日本经济实际状态的不景气，日本央行宣布实施负利率，但负利率有被误解之处，复杂的政策框架可能令市场困惑。日本央行表示，从2月16日开始实施负利率。对经常账户采用三层利率体系。包括正利率、零利率和负利率。货币政策框架旨在让日本央行追求更多宽松措施，多层利率体系类似于欧洲央行和瑞士央行，三层利率体系是为了确保银行业利润过度下降。其中银行间无担保隔夜拆借利率依然是0.1%，零利率适用于银行的法定准备金，负利率适用于超额准备金账户。这种利率结构的调整顺应日本需求，但对全球而言则加剧混乱。日本央行预计2015财年其核心CPI升幅预期为0.1%；2015财年GDP增长预期为1.1%。预计2017财年GDP增长预期为0.3%。本国经济基础因素的结果促使日本央行做出决定，由此日本股市大涨、日元汇率大跌十分显著。未来前景可能日元贬值进一步加大，预计的水平为131日元左右，毕竟已经有过的两年日元贬值对日本经济作用有利，日元的选择适宜日本经济需求。
2、美联储与经济变量待发美元贬值。上周美联储第一次例会如期举行，如约结束，美元利率保持不变，未来政策预期更加不确定，主要原因在于经济基本面的复杂性。美联储决定将基准利率维持在0.25%到0.5%的目标区间，并表示货币政策立场仍将保持宽松，从而为就业市场状况的进一步改善和通胀重返2%提供支持。目前美国经济状况的发展仅可令其有理由逐步上调联邦基金利率，预计未来一段时间之内，联邦基金利率很可能仍将保持在低于长期普遍值的水平。尤其是面对全球经济金融形势的变化，美联储将继续密切监控发展水平的变数，评估其将对就业市场和通胀造成的影响，以及将对通胀前景的风险平衡造成的影响。截至美联储本次会议结束前，芝加哥商业交易所的联邦基金期货最新价格显示，市场预计美联储当日加息概率只有14.3%，而按兵不动可能性高达85.7%。此外市场预计3月会议加息的概率也不过34.2%，即约1/3的可能。随即周末，美国发布了去年第四季度的经济增长率，仅为0.7%，远比第三季度的2%低，因此2015年美国经济增长为2.4%，这与2014年持平，未来2016年的美国经济增长预期也从2.8%下调到2.4%。美国经济受到美元升值的影响较大，一方面是出口受损严重，去年前11个月美国贸易赤字扩大5.5%，出口下降4.6%。包括股市下跌局面严重，其中跨国公司利润收入减少也是原因之一。随即有人预测，在全球其它地区均承压的情况下美国难以避免温和衰退，预计美国12-24个月内陷入衰退。其中企业杠杆率很高，能源行业投资减少、住房开工率下降，消费者不愿花钱。目前美国经济状态的美元贬值压力将会促使汇率调整在即。
3、资产与资源价格联动加剧恐慌。上周末结束的1月行情十分悲惨，纽约原油期货全月下跌9.2%，期间跌破30美元，最低点为27美元；伦敦原油期货下跌6,8%，期间也跌破30美元；最终收盘纽约油价低于伦敦继续，两者价格分别为33.62美元和34.74美元。国际石油价格不仅连带资源商品价格续跌，并且连带股市下跌严重。美国股市导致跌破17000点和16000点，迂回在15000点附近，整个1月标准普尔下跌7.4%，纳指下跌10%。欧洲股市下跌也随从明显，未能幸免，英国富时100指数1月累计跌去约5%，法国CAC 40指数走低6.7%，而德国DAX指数更是重挫10%。日本股市则徘徊17000点附近。日本市场波动也相当惊人。尤其在日本央行宣布实施负利率之后，日经225指数从大涨3.51%一度转为下跌0.6%，然而收复跌幅最终收涨2.8%。但是1月日经指数累计跌去7.96%。全球市场的联动紧密加剧心理不稳定，进而经济悲观以及政策混乱凸显。
预计短期美元急需调节，美元贬值亟不可待，否则后患无穷。因此，市场指标面临大幅度修正，技术以及政策双压局面严峻，预计美元指数将回调至96点附近。其他货币也需要整合与调节。（作者：中国外汇投资研究院院长 谭雅玲）
