上周外汇市场美元指数迂回在99-98点之间，美元贬值意愿明显，但升值状态无奈，进而对篮子货币的走势十分复杂。其中美元兑欧元汇率在1.08美元基本点稳定，汇率难有波动凸显美元技术方向与需求，周末欧元进一步上升到1.09美元。美元兑英镑汇率基本稳定在1.44美元，周一价格在1.45美元，英镑相对稳定，周末英镑进一步下跌到1.42美元更低点。美元兑瑞郎汇率稳定在1.00瑞郎也较为稳定，变化微弱。美元兑日元汇率从117日元的稳定，周末两日日元贬值至118日元，随即又升值到116日元，方向浑浊不清。美元兑加元汇率进一步贬值加大，汇率水平从1.42加元上升到1,43加元，周末进一步上升到1.45加元极致。美元兑澳元汇率稳定在0.69美元，变化也较小。美元兑新西兰元汇率从0.65美元上升到0.64美元，新西兰元自身因素有变化。

　　外汇市场一周的变化比较突出整个市场的下跌气氛，恐慌心理因素加大，进而经济与政策复杂交织，汇率选择面临较大的挑战与风险。

　　1、 股市下跌严重使得汇率变化复杂。全周的股市下跌态势十分明显，尤其是美国股市下跌加大，标准普尔指标跌破2000点，进一步达到1800点低位，道指跌破16000点。欧洲股市也呈下跌态势，下跌幅度参差不一。亚洲股市普遍下跌凸显，亚太股市跌至3年新低，我国股市下跌最为突出，跌破2000点，进而全球恐慌心理急剧扩大。但是外汇市场尤其是美元指数的维稳显得格外重要。因此，一周的美元指数一直徘徊在98-99点之间，主要汇率的相对稳定性凸显，这与股市规避风险和应对策略有重要关联。但是其他汇率的走势相对不稳定，大气大落态势加剧。如欧元一反常态稳定中上升，周末进一步达到1.0913美元，凸显美元宗旨的目标与诉求。日元也突然加速升值至116日元水平，扶持欧元意义凸显。反之加元进一步下跌至1.45加元水平极致。英镑则进一步下跌到1.42美元低位。篮子货币搭配水平的策略性是关键，货币竞争接近白热化，这些也引起个别货币少有的波动，如兑人民币对美元汇率大幅贬值之下，港元兑美元汇率创下13年来最大单日跌幅，下跌0.17%至7.7990，这是自1986年来最大跌幅。港元贬值压力累积已久 未来贬值压力仍大。一方面是香港短期利率与美国短期利率背离，加之香港房地产和股市近期表现疲软，16年加息压力大；另一方面是内地人民币资产回报率显著降低，港币跟随美元被动升值幅度过大，进而使得香港存在资本流出压力，人民币贬值流入香港的资金需要从香港流出，这进一步刺激港币贬值。

　　2、 商品下跌扩大加剧恐慌心理干扰。伴随全球股市下跌严峻的局面，全球商品价格进一步低迷也格外醒目。尤为突出的是国际石油价格进一步下跌，甚至区间价格跌破30美元的水平，其中纽约原油期货与伦敦原油期货再次发生反转，纽约报价高于伦敦再现，周末的收盘价为纽约29.42美元，伦敦28.94美元。一周纽约与伦敦石油价格分别下跌11.3%和14% 不等。加之一周的舆论导向继续加大未来国际石油价格下跌的预期，甚至预言国际油价将会跌至10美元，整个市场恐慌性情绪进一步放大，预期分歧十分明显。虽然不少投行近日纷纷下调原油价格预期，甚至有机构预测油价将跌到每桶10美元，但也有一些顶尖投行明锐地感觉到油价正在接近底部，油价反弹在即。如高盛就是唱多油价的机构之一，随后德银也认为能源股即将出现买入信号，因为油价已经从100美元跌到了30美元。高盛预期，最近数据显示原油需求减速，一方面是去年基数太高，另一方面是新兴市场宏观经济走弱，加之原油和成品油库存继续上升，库存选项正变得有限，尤其是欧洲的柴油市场更是如此。资源与商品价格的复杂性直接影响美元指数的调节以及外汇市场的组合因素。

　　3、 美元货币政策取向审慎加大力度。伴随上述市场价格的不景气甚至严重下跌局面，美联储政策的猜疑进一步复杂。尽管美联储一些官员已经明确表示2016年加息的预期，但是市场依然充满紧张和不安逸的状态，进而汇率方向难以确定与明朗。加之美国经济与世界经济比较优势存在，美元升值难以抑制。尤其是上周美联储经济褐皮书的影响凸显，美经济温和复苏，这为首次议息会议提供重要参考，因而得到市场的广泛重视，并且是未来加息的重要参数。目前美国经济工资增长乏力，但美国大部分地区仍保持经济扩张。在过去6周内，美国大部分地区经济保持扩张。从12个地区联储的报告分析，亚特兰大和旧金山地区联储报告称经济活动为“温和扩张”，费城、克利夫兰、里士满、芝加哥、圣路易斯、明尼阿波利斯以及达拉斯等7个地区联储报告称经济“适度”增长。美国大部分地区联储认为经济温和扩张，一半的地区联储对未来经济前景看法乐观。值得关注的是强势美元正在对需求带来负面冲击值得重视，这也是目前美元迂回的重要依据。自去年12月开启首次加息以来，美国决策者一直在寻找就业持续增长、工资水平持续走高以及预期中的通胀数据上扬变成现实的迹象，用以决定其今年内加息速度和频率。但从新出炉的这份褐皮书来看，美国经济虽然劳动力保持强劲，但工资和通胀水平却仍旧不尽如人意，因而美联储在1月议息会议上很可能会按兵不动。美联储官员预测2016年经济超趋势增长，纽约联储主席威廉-达德利仍然预计美国经济增长动力充沛，足以进一步降低失业率、促进今年经济以稍高于长期趋势的速度增长。美联储政策方向明朗，但对策节奏难以确定。

　　预计美元贬值在借题发挥，市场环境进一步复杂，伴随商品价格与资产价格的变数，美元指数的把控将面临不确定中的复杂局面。预计美元指数下跌是基本态势，汇率区间将会下行97点水平，但又很大的难度。尤其是欧元区的状态难有支持，进而主要汇率的博弈将继续凸显组合因素的作用，包括日元升值带动美元贬值，英镑升值带动美元贬值，还有澳元与新西兰元的扶持作用。外汇市场难以预料将是难题之一。（中国外汇投资研究院院长 谭雅玲）