回顾上周, 全周上证综指下跌7.17%、深证成指下跌8.18%、沪深300下跌5.33%、中小板指下跌7.89%，创业板指下跌6.05%。熔断机制的中止和大股东减持的进一步限制并未让A股市场在上周出现明显好转。市场进入全面恐慌阶段，大面积个股的持续性杀跌和投资者不计成本的甩卖、全球金融市场弥散的中国危机担忧和风险资产的“risk off”风潮都加剧了恐慌情绪。

　　站在目前时点、尽管我们对全年A股市场持谨慎态度，但市场在利空面前又一次体现出非理性恐慌的特点，表现为不计成本、不分品种的投降式甩卖。事实上，从上周开始，人民币离岸市场已经开始狙击做空力量、国内监管政策上也出现一些安抚市场情绪的措施，短期进一步出现的利空已经不多。目前的两融余额的隐含杠杆压力和股灾期间不可同日而语、银行股权质押的压力客观存在，但比起银行自身存在的巨额贷款中隐含的不良压力对整个金融体系不会造成立竿见影的冲击。

　　即使我们承认目前的政策支持力度很难达到去年三季度政策积极救市时的水平，单凭指数自身恐慌情绪的释放看，也存在一个自发的止跌企稳的需求。目前指数从12月阶段性高点至今已经无抵抗地下跌接近25%，指数进入严重超卖阶段，各项指标存在日线级别的修复需要，各项短期反弹条件已经具备，从一月底到两会前，市场将处在一段时间的超跌反弹状态。在目前这种极端情绪下，我们可以对中期的前景表示谨慎，但与大众一致的恐慌性减仓可能对组合不是最有益的操作选择。建议除有严格风险预算约束的绝对收益组合，其他相对收益组合保持克制，避免恐慌性减仓,手头有充足现金的组合可以择机加仓。

　　为此，我们继续推荐以下投资组合供参考：

　　注：积极型组合较为适合高风险承受能力投资者；稳健型组合较为适合中、低风险承受能力投资者；保守型组合较为适合低风险承受能力投资者。