■ 论债

　　 趋势

　　史上“最长”牛市到底有多长，或许是每个债券投资人都想知道的答案。

　　国泰君安：本轮“历史最长”牛市并未结束，2016年，史上“最长”债券牛市仍将继续。

　　渤海证券：基本面是影响债市的首要因素，在宏观经济没有确定企稳之前，一切判断债牛结束的结论都言之过早。

　　申万宏源：“资产荒”反映的资金理财化趋势很可能是具有长期性的。资产荒下，债券不轻言熊市，但收益率下行或遇阻，牛市转入震荡市。

　　策略

　　对于本轮牛市的前景，幅度或许比空间更重要，也更难以预料，这可能意味着在投资策略的把握上要更加主动、灵活、稳妥。

　　东北证券：2016年上半年牛市行情延续，逢收益率上行可加大国债、国开债配置比例;下半年市场阶段性调整较多，应注意缩短久期，保证操作资金的流动性。

　　华创证券：利率债高位运行，波动比趋势更重要，2016年更应该做“滑头”；信用债需要关注信用风险的释放。

　　招商证券：利率风险要大于流动性风险，短久期要好于长久期，纯债策略上建议杠杆优先、久期控制。

　　机会

　　面对不确定性增加的环境，机会尤为可贵，而最务实策略莫过于在不确定性中找寻相对的确定性。

　　广发证券：久期策略得到重视，信用风险逐步暴露，利率品将是2016年重点配置品种。

　　国泰君安：一些过去流动性溢价比较高的非传统品种，如7年左右非国开债、地方债、资产证券化、PPN、私募债等“价值洼地”，可能受到追捧。

　　中信建投：经济调整中风险事件的暴露将加大，风险资产的高估和无风险资产的低估将逐步改变。2016年的债券牛市将由利率债主导。

　　兴业证券：中国不是缺融资需求，而是缺风险定价；扩大资产频谱，同时提升信用风险定价能力，寻求并抛弃资产中的价值洼地是方向。

　　国泰君安：通过提升风险识别和管理能力，寻找市场错杀品种，管理市场不能管理的风险，在获取超额收益中的重要性越来越强。

　　中金公司：伴随违约案例的多样化，投资者对于问题个券的看法分歧程度增加，在超跌和错杀过程中也会蕴含更多获取超额收益的机会。

　　 警示

　　2016年，潜在风险可能不少，但哪些又是更应被重视或者更容易被忽视的？

　　民生证券：在扩容和违约常态化下，个券收益率受企业和行业资质波动影响更大，信用债研究要求“精细化”、“股票化”。

　　安信证券：一些风险可能会引发债市调整，概括起来无非有三点，即资金外流、资金在金融系统里空转引发通胀压力、私人部门开始增加杠杆。

　　中投证券：近年来弱周期行业的隐含评级开始出现调整，此类行业受经济回落的影响会相对滞后，而目前估值相对乐观，并未给予足够重视。

　　（张勤峰 整理）

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