第二届锂电池行业会议召开 5股最大赢家

　　第二届中国锂电池电解液研讨会将于2013年7月25-26日召开。会议将探讨国家“十二五”产业规划与锂电池及电解液行业，锂电池、电解液与六氟磷酸锂的项目投资，中高端锂电池发展趋势及其对电解液的性能要求，新一代高压电解液和新型电解质锂盐的发展趋势，聚合物锂离子电池的发展及其对传统电解液行业的影响等。

　　据生意社消息，2012年全球电解液产量约为6.1万吨，六氟磷酸锂产量8600吨，生产主要集中于日本、韩国和中国。中国电解液及其溶剂、添加剂已经基本实现国产化，但六氟磷酸锂大部分仍需进口，且价格高昂，六氟磷酸锂项目投资受到国内企业重点关注。随着电池能量密度要求的提高，新一代高电压锂电池和与之匹配的高电压电解液的研究开发也日益受到重视。电解液是锂离子电池(LIB)四大关键材料之一，由高纯有机溶剂、电解质锂盐(六氟磷酸锂，LiPF6)、添加剂等配制而成。电解液在正负极之间起传导锂离子作用，被称为锂电池的“血液”，对电池的安全、性能和成本有重要影响。

　　据调查，近年来由于电动车销量没能跟上，导致此前大量投建的磷酸铁锂项目遭遇了价格暴跌、开工率低迷。不过六氟磷酸锂的国产技术取得突破，江苏国泰、新宙邦等电解液生产商已逐渐转向采购国产产品。

　　2013年中国锂电池电解液产量将增长20%

　　亚化咨询研究显示，2013年中国锂电池电解液产量将达2.9万吨左右，年增长率约为20%，对应的六氟磷酸锂(LiPF6)的消耗量为3600吨左右。随着国产LiPF6产能的提升和质量的不断提高，由于具备价格优势，LiPF6的国产化率将稳步提升，预计2015年中国LiPF6的国产化率将突破60%。

　　电解液是锂离子电池四大关键材料之一，主要由溶质锂盐(多为六氟磷酸锂LiPF6)、溶剂和添加剂组成。电解液在正负极之间起着传导锂离子的作用，对电池的安全、性能和成本有重要影响。2012年中国锂离子电池电解液产量约2.4万吨，消费六氟磷酸锂3000吨，六氟磷酸锂进口量约1200吨。实际中国LiPF6的国产化率低于50%。

　　巴斯夫、安逸达(陶氏和宇部合资企业)、大金氟化工、台塑等国外行业领军企业都涉足锂电池电解液业务，国内相关的上市公司包括广州天赐高新、杉杉股份、江苏国泰、新宙邦、九九久、中科英华等。电解液行业的增长，将使这些企业发展受益。

　　【概念股】

　　杉杉股份深度研究：潜心布局全产业链，无愧“锂电材料超市”之名

　　研究机构：东北证券分析师： 潘喜峰撰写日期：2013年06月20日

　　电池业务：2012年，公司电池材料的营收规模高达16.78亿元，是国内唯一一家电池材料营收超10亿元的公司。公司电池材料的总产销规模已经达到1.7万吨，正极材料、负极材料和电解液等产品的销售规模均稳居行业前三。2013年，公司负极新材料“中间相碳微球”有望对业绩带来实质贡献；电解液业务的利润率仍有望保持在较好水平；正极材料业务也有望继续好转。公司锂电业务的竞争实力和发展潜力继续值得看好。

　　服装业务：受行业不利形势影响，公司服装业务在2012年仅实现归属上市公司股东净利润850万元，同比大降85.60%。具体看原创杉杉品牌业务的表现还不错，但是多品牌业务“失血过多”。2013年，我们认为国内服装行业的形势将有所复苏。同时公司多品牌服装业务的战略调整也有望完成，因此公司服装业务触底反弹可期。

　　投资业务：公司的投资业务无需多说，我们认为其意义除了为公司带来稳定的投资收益外，还为公司未来的战略发展提供了坚强的资金后盾。2013年，公司子公司在香港新开展的融资租赁业务有望给投资业务带来新的业绩增长动力。

　　预计公司2013、2014和2015年的EPS分别为0.48、0.64和0.83元，市盈率在26倍左右。目前整个电池概念股的动态PE平均值高达40倍，明显高于公司的估值水平。相对公司在电池材料领域的竞争实力，我们认为公司被相对低估，因此我们维持对公司谨慎推荐的投资评级。

　　风险：市场的系统风险，多品牌服装业务转型不顺和锂电市场竞争加剧风险需要关注。此外本报告的完成和实际调研有一定间隔，虽已和公司做过近况沟通，但和实地沟通仍可能有差别。

　　江苏国泰：利润增速略低预期，但总体表现仍算稳健

　　研究机构：东北证券分析师： 潘喜峰撰写日期：2013年05月02日

　　2013年一季度，公司实现营业收入12.27亿元，同比增长48.75%；实现归属上市公司股东的净利润3465.30万元，同比增长9.19%；实现归属上市公司股东扣非后的净利润3417.03万元，同比增长30%；实现每股收益0.10元。公司的利润增速未及营收的增速，业绩低于我们之前的预期。

　　报告期内，公司的综合毛利率为11.54%，同比下降了2.03个百分点，但环比升高了0.74个百分点；净利润率为3.16%。同比下降了1个百分点，环比升高了0.52个百分点。自2012年二季度以来，公司的营收增长恢复较快，但是利润率却仍在低位，这也是公司一季度业绩略低于我们预期的主要原因之一。公司的营收增长和利润率变化情况折射了当前中国的进出口情况，即形势总体好转，但是情况仍然比较复杂。

　　报告期内，公司期间费用率为7.51%，同比下降了1.58个百分点，环比下降了0.34个百分点，总体控制得较好。其中销售费用率同比下降了1.23百分点，环比下降了2.36个百分点，对整个期间费用率的下降起到了关键性的作用。

　　预计公司2013、2014和2015年的EPS分别为0.65、0.79和0.93元，对应2013年5月2日的收盘价13.39元的市盈率分别为21、17和14倍。近期锂电板块受国内新补贴政策即将出台和特斯拉电动车销售较好等事件的刺激，涨势较好。公司股价的上涨幅度也比较大。短期公司估值水平已经趋于合理，因此我们虽然从长期的角度继续看好公司的发展前景，但是短期仍建议关注公司股价波动的风险。