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中青旅(600138)：目标价至22元
近期公司扩大对景区运营平台的持股比例，并优化景区模式，提升公司整体业绩和估值。在线旅游业务蓬勃发展，差异化定位享受个人游发展。乌镇是公司景区业务投资平台，公司将收购外方股权以增强控制力，收购将使股东享受更多成长并增厚业绩。
预计公司或辅以管理输出轻资产扩张，增厚当期业绩并提升未来成长空间。1、运营模式由参股控股重资产扩张变为参控股重资产扩张与轻资产管理输出相结合的模式；2、管理输出短期贡献业绩，来自前期设计费用，补充古北项目培育期亏损的负面影响；长期将提升景区整体投资回报率、缩短投回收期。3、乌镇运营成功的示范效应和公司品牌优势有利于轻资产的景区管理输出，发展空间较大。乌镇股权收购将增厚业绩，模式转变将同时提升业绩和估值，上调2013年、2014年每股收益至0.77、0.92元，目标价至22元。
国泰君安 许娟娟 陈均峰
