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雪迪龙：脱硝监测业务进入爆发期
研究机构：华泰证券 撰写时间：2013.7.18
火电脱硫监测进入稳定期，燃煤小锅炉整治再造市场。2013年脱硫监测市场将进入更换期，每年660台机组需更换在线监测系统，预计共需脱硫除尘在线监测系统1980套以上。此外，新增脱硫除尘在线监测系统需求在180套左右。以公司市场占有率20%-25%左右测算，公司每年火电行业脱硫除尘在线监测系统订单在432-540套左右，该部分订单预计比较稳定。我国在用中小锅炉约50万台，其中113个大气污染防治重点城市中约有燃煤工业锅炉24万台，若35t/h以上规模燃煤工业锅炉加装脱硫监测系统，我们预计将新增脱硫在线监测系统市场1.44万套，是目前火电脱硫在线监测系统市场的6.8倍，相当于再造了一个脱硫在线监测系统市场。
火电脱硝监测市场规模超2万套，公司脱硝监测业务迅速扩大。目前，全国燃煤脱硫机组共4659台，预计未来三年关停400台左右，新增至少250台左右，预计到2015年，我国需安装脱硝装置的普通燃煤机组在4350台左右，考虑目前548台机组已完成脱硝装置，剩余3461台机组安装脱硝装置，2013-2015年，脱硝机组在3400台左右，按每机组配置4套脱硝、2套氨逃逸在线监测系统来测算，在线监测系统整体市场需求在20400套左右。2012年，公司脱硝在线连续监测系统签订订单1.7亿元，估计在760套左右，而2011年订单仅70套。2012年，实际销售达到400套左右，即使以20%-25%的市场占有率来测算，预计2013-2015年，公司脱硝在线监测系统销售规模累计在4080-5100套之间，年均销售规模1360-1700套。是2012年脱硝在线监测系统销售规模的3.4-4.25倍，脱硝业务进入业绩释放期。
由于脱硝CEMS市场的迅速爆发，公司未来三年烟气在线监测系统销量将超过2000套，较2012年增长近1倍，营业收入复合增速超过26%，高于分析监测仪器行业年均15%左右的增速。公司业务专注于火电行业脱硫脱硝监测，业务发展的驱动因素是火电机组脱硫脱硝的实施，因此，把公司的估值水平与从事脱硫脱硝的环保公司作比较，2013年动态PE合理水平应在30-35X之间，估值具备一定优势，公司合理价格区间在16.5-19.2元，给予“增持”评级。
（证券时报网快讯中心）
