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金谷观察
上周美股又一次来到屡创历史新高的时间，相对于我们通常首先提到的道琼斯工业指数和标准普尔500指数，纳斯达克指数比较前高的创新高幅度更大，是美股实际上的领涨市场，就像A股市场上的创业板。这一切，令再度失守2000点大关的A股更加相形见绌。从宏观分析的角度看，这与美国今年以来骄人的宏观数据直接相关，美国已经被认为是当前世界经济复苏最强劲的地方。所以说A股整体上要争气，还得宏观经济确实走出低谷。
不能出现“中国底特律”
如果不是美国宏观数据逐月有好消息，伯南克便不会在最近的一个多月时间里频频放出QE即将退出的风声。尽管没有明确的时间表，伯南克也很狡猾地说具体要看数据来作出决定。但是，美国的QE退出已经是铁板钉钉的事情，对此没有什么人还会有所怀疑，分歧只在具体落实时间的早一点和晚一点的差别而已。
极具“黑天鹅”色彩的是，就在这个一派喜气的当下，“汽车之城”底特律作为一个城市却在日前正式申请破产保护，成为美国迄今为止申请破产保护的最大城市，让没有政府破产概念的中国人听起来匪夷所思。
数据显示，底特律的债务庞大，包括了180多亿美元的长期债务和数十亿美元的短期债务。而近年来像底特律一样遭遇财政窘境的地方政府在美国其实不少，2008年金融危机以来已有十余个美国城市申请破产。
这让人联想到国内的地方债务问题，而这个问题更被广泛认为是当前A股走熊的一个重大潜在因素。如果不作政府运作机制方面的差异性比较，单纯表面看一个底特律这样重要的城市破产，尚不能撼动美国的牛市，在中国这样一个行政强势的国家，地方债务问题对股市的影响应当更低一点。
老金的意思是，例如和IPO制度的改革完善比起来，和市场环境的净化等问题比起来，和宏观经济真正好起来相比，地方债务问题对A股的影响排不进前五位。不过，在宏观经济三季度仍难有大起色的背景下，地方债务问题更不能爆破，毕竟当前A股的市道不同，弱市之中利空会被放大，原来不是大问题也会变成大问题，就像6月底的“”。
7月流动性少见扩张
据审计署今年6月公布的审计数据，截至2012年年底，36个地方政府本级政府性债务余额38475.81亿元，有10个地区政府负有偿还责任的债务率超过100%，如加上政府负有担保责任的债务，有16个地区债务率超过100%。由此可见，地方债务并非是一个不让人担忧的问题，一旦不小心出现某个爆破点，其“黑天鹅”效应仍然是令人闻风丧胆的，股市会有系统性反应，就连普通百姓的生活也会受到影响，的确需要认真对待。
6月下旬爆发的“”一幕并未远去，如今看来事情似乎已经告一段落，但阴影仍在。按照老金的统计，三季度为近年信贷增量的低谷，因此这几年的三季度股市基本没有好表现。“”事件可以看作是一个短期的黑天鹅事件，但三季度信贷放缓则是一个常态事件，而6月公布的地方债审计结果，务必有一个治理整顿的过程，三季度的流动性应该只会继续有所收缩而不太可能会出现大幅度扩张。新增信贷数据6月份甚至比5月份有所回升，但仍然低于1月和3月的高点，7月会低于6月吗？2009年至2012年的7月就都是低于当年的6月的。在此情况下，目前大盘的弱势表现是合理的，转势仍需等待。 （金谷明）
