中科三环:磁材龙头地位稳固，维持强烈推荐

　　研究机构：民生证券 分析师：黄玉，滕越 撰写日期：2013-05-27

　　一、 事件概述

　　我们近日对中科三环（000970）进行了实地调研，就目前经营情况及钕铁硼行业情况与公司管理层进行了深入交流，从目前情况看，受下游订单增加影响，公司开工率明显提升。

　　二、 分析与判断

　　各分厂因产品不同开工率有差异，整体在80%以上

　　公司二季度开工率已经从一季度的70%上升至80%，北京、天津、宁波三家分厂开工率在85%左右，广东肇庆开工率为60%左右，山西厂较低，为30%左右，总体平均在80%左右。从下游厂商的订单来看，消费电子类与汽车类产品均有较大幅度的恢复。

　　天津三环与LG Electronics签订2500万美元的大订单

　　2013年5月20日，公司控股子公司天津三环乐喜与LG Electronics 签署了2013年销售协议，为LG Electronics 提供冰箱和空调用钕铁硼磁体，协议总金额约2500万美元(约合人民币15，499万元)。通过本次合作，公司产品将进入节能冰箱领域，将进一步提高公司的竞争力。

　　家电节能补贴标准近期出台或成为钕铁硼需求的刺激点

　　节能环保若制定细则一直未出台，若出台，空调用铁氧体电机的产品将面临不达标的情况，钕铁硼永磁电机将是未来空调电机的发展趋势。目前氧化镨钕的价格已经由去年的100多万元/吨下跌至40万元/吨以下，钕铁硼大规模替代铁氧体将成为现实，期待家电节能补贴标准的细则尽快出台。

　　稀土永磁行业整体复苏已初现

　　从磁性材料行业整体来看，阶段性底部已过，复苏苗头明显，几家磁性材料企业开工率大幅上升，下游通讯行业、新能源汽车行业订单上升。我们认为钕铁硼和铁氧体两种产品不断的在价格与性能上出现互换，而如今稀土价格已经稳定在40万元/吨左右，钕铁硼呈现一定的性能优势。因此，若稀土价格不出现大幅上涨，钕铁硼的销量会持续上升。

　　三、 盈利预测与投资建议

　　公司是稀土永磁行业龙头，产能14000吨，公司长期大客户稳定，出口欧洲及美国的订单也较好，我们认为，下游订单复苏给全行业带来的开工率提升，将保证公司今年业绩。保守预计2013-2015年EPS为1.32元、1.59元、1.83元，对应PE分别为25倍、21倍、18倍，维持“强烈推荐”评级。

　　四、 风险提示

　　稀土价格大幅上升，下游需求再次下降，欧洲经济再陷危机。