14% M2增长目标

经济增长上由数量转向了质量，同时增加对通胀的容忍度，而在相应的货币政策上，政府工作报告称，将继续实施稳健的货币政策，按照总量适度、审慎灵活的要求，兼顾促进经济平稳较快发展、保持物价稳定和防范金融风险。综合运用各种货币政策工具，调节好货币信贷供求，保持社会融资规模合理增长。广义货币预期增长14%。优化信贷结构，支持国家重点在建、续建项目和保障性安居工程建设，加强对符合产业政策、有市场需求的企业特别是小型微型企业的信贷支持，切实降低实体经济融资成本。

如何解读“14%”？需综合考虑GDP和CPI两项目标值。

从数据对比上看，M2(广义货币)的预期增长值较去年目标回落2个百分点，2011年M2的预期增长目标为16%。但从货币剩余(M2增速-GDP增速-CPI增速)上看，这一预期数值并不低。2011年M2的实际增幅仅为13.6%，GDP实际增速9.2%，CPI的实际增速为5.4%，所以，2011年货币剩余的实际值为-1%。按照2012政府工作报告中的预设目标，2012的货币剩余预期值为3.5%，高于去年实际值。

所以，有市场人士指出，虽然M2预期目标比去年减少了2个百分点，但货币政策目标是稳中见宽，由于外贸顺差收窄、人民币升值预期放缓引起资本流入减少，今年外汇占款增幅将显著放缓，央行需适度放松调控力度才能实现增长目标。预计央行将大致维持每季一次的频率下调存款准备金率，在二、三季度通胀见底至2%左右时可能减息一次。此外，央行还可能放松对商业银行存贷比的考核力度，推动信贷适度增长。

更何况，14%的预期目标较去年的实际增长幅度略高，虽然低于去年目标值，但不影响今年流动性向好。

改革关键词

IPO改革 首次被提及

2012年的政府工作报告中，对股市短短35字的叙述，已让市场嗅到“改革”的味道，“新股发行制度的改革”成为焦点。

国务院总理温家宝提出要健全完善新股发行制度。记者查阅2001年以来的政府工作报告后发现，这是第一次提到新股发行制度改革。事实上，随着证监会新任主席郭树清的上任，新股发行制度改革就成了热议的话题。

不可否认，我国目前实行的新股定价体系存在明显缺陷，新股发行定价不能客观反映公司基本面，高价发行已是广为市场诟病。同时，新股上市被爆炒卷土重来，任何抑制措施似乎都不奏效，而上市流通股份过少是重要原因。此外，还需要迫切改变的是IPO大量超募的现象，绝大部分上市新股都募集了超过需求的资金。

因此，在新股发行深陷“三高”(高发行价，高超募，高比例业绩变脸)的背景下，2012年“两会”期间，不少委员的提案也涉及新股发行制度改革。

证监会主席郭树清在接受媒体采访时称，新股发行制度改革是目前最急迫的任务之一，按照国务院总理温家宝在2012政府工作报告中提到的事项，证监会都已经在改革和落实过程中，今年应该有重大突破。

有券商人士认为，政府工作报告中还提到要“保持社会融资规模的合理增长”，其包含了两层意思，一是今年融资增量的提升有限，从而落实到股市层面上体现为供给不会出现大幅的提升，这有利于改善股市的供需结构；二是符合政策导向的行业在融资层面上有望获得优先支持。

退市制度 攻坚“老难题”

健全完善退市制度与新股发行制度一样，都是首次在政府工作报告中被提出，且是作为今年的改革重点任务，但相比新股发行制度，退市制度的健全和完善难度更大。“退市制度形同虚设”也是多年来A股市场无法根除的顽疾。郭树清提到的正在改革和落实的政策中就包括退市制度。

A股市场并非没有退市制度，2001年证监会发布的《亏损上市公司暂停上市和终止上市的实施办法》就规定了暂停上市、恢复上市、终止上市的一系列程序，也立即出现了A股市场第一家因连续亏损而退市的上市公司———PT水仙。但是，政策发布11年以来，仅有不到45家公司退市，而最近几年几乎没有公司退市。相对而言，A股市场连续亏损，治理不规范的公司是存在的。

去年，证监会发布了创业板退市制度的征求意见稿，在原来的基础上新增了两个退市条件。当时，有业内人士称，如果说主板市场的退市制度施行起来有难度，存在一定的历史原因，创业板这块新市场则是很好的“试验田”。随着创业板的发展，市场也将目光汇集于此，关注创业板退市制度的最终执行力度。

中投顾问宏观经济研究员白朋鸣说：“改善我国的资本市场中，退市制度是影响较大的针对性政策，强调完善退市制度不仅是对上市企业种种行为的一种预期通知，也为整个证券市场改革进一步划分了重点。”

王世新指出，“退市制度，新股发行制度”在2012年同时破题，只因两者之间有密切关联，一个是入口，一个是出口，只要两方面都能良好地开动，并产生协同效应，A股市场就能健康发展。