中国上市公司舆情中心 赖梓铭

　　时隔8年，万科终于在本月初再现两连板，股价异动引起舆论关注，一个最主要的猜想就是险资买入，有消息人士认为，是前海人寿与华润争抢第一大股东之位，然而随后有媒体从前海人寿获悉，“公司35.2亿买入万科不实”。除此之外，还有许多猜测，从“房贷利息抵税”传闻、年末基金调仓，到蓝筹赚钱效应蔓延、深港通将要启动等等，不一而足。万科以及多个地产股股价异动让舆论相当亢奋，仿佛市场在“炒回忆”中已经“梦回”去年年末，牛市起点。

　　为什么买万科？

　　万科怎么办？

　　12月6日，万科披露《关于第一大股东变更的提示性公告》，将舆论对此的讨论“拉回”到“野蛮人来敲门”的框架之内。根据公告，深圳市钜盛华实业发展有限公司(下称“钜盛华”)及其一致行动人前海人寿已合计持有占万科总股本20.008%的股票，成为万科第一大股东。

　　既然是“野蛮人来敲门”的戏码，关注点主要在于“为什么买万科”以及“万科怎么办”，围绕着这两个方面，舆论展开一系列的猜想。

　　姚氏兄弟控制的宝能系为何通过钜盛华以及前海人寿争抢万科股份，舆论有各种猜测。其中，受资产配置荒驱动配资权益类资产、增加持股比例从而使会计核算方法从权益法转换为成本法，进而粉饰报表、为布局偿二代调整资产配置结构等都被许多观察者共同提及。

　　比如，财经专栏作家向小田在其文章中提到，通过发行高现金价值保险产品募集到成本在7%~9%左右的资金后，要显著提升投资收益率，保险公司就要增加权益类资产的配置，A股市场上符合股权分散、盘子不大、民营企业几个标准的标的并不多，因此“万科称为宝能的目标不足为奇”。

　　财经专栏作家宋聆则认为，权益法转换成本法，直接粉饰报表，“可能性比较高”，“比较符合土豪所熟悉的路径与手段”，毕竟“要搞懂保险公司偿付能力监管体系，真不是很容易的，尤其是小保险公司，人才有限”。

　　《经济观察报》的一篇报道则认为近日同样举牌万科的安邦保险与宝能系或为一致行动人。报道称，通过多个消息源渠道获悉，“安邦保险、前海人寿和钜盛华是一致行动人举牌万科，协议条件是协助安邦在万科董事会拥有1席董事席位”，文章还从万科高管关于安邦再举牌前并未与万科有任何沟通的回复中推测，安邦和万科管理层、华润系是一致行动人的可能性较小。

　　另外，还有市场人士推测宝能系买入万科是在赌央行继续放水去房地产库存，赌人民币保持汇率稳定，从而人民币资产保持坚挺。

　　至于“万科怎么办”，由于万科管理层直至目前未对宝能系抢筹有明确表态，舆论中猜测的意味要更浓一些，仿佛人人都是福尔摩斯。万科运营的微信公众号《万科周刊》在12月14日发布了若干段子，其中《蜜蜂的寓言》描述了一窝蜜蜂和一头黑熊之间的战争，有观者将段子中的“白熊”解读为“安邦保险”，“毒刺蜂”解读为“毒丸计划”，“友蜂”解读为“其他一致行动人”。舆论还对郁亮12月10日发布的朋友圈以及其中配图作了许多解读，认为这表达了万科管理层及创始人对捍卫万科价值观的决心。

　　险资凶猛

　　时间是万科的朋友？

　　12月10日，深交所公司管理部向钜盛华发出关注函，提出关于借道资管计划举牌万科背后的相关权利行使、资金来源以及信息披露等若干问题，要求钜盛华在12月14日前答复。

　　钜盛华在12月15日就深交所的关注函做出回复，万科在当晚予以披露。在钜盛华就相关事项的回复中，更多的细节得到披露，一纸公告让舆论转而关注保险企业使用杠杆资金举牌这一模式所存在的风险。

　　根据公告，钜盛华借道7个资管计划增持万科耗资96.52亿元，其中自有资金是32.17亿元，即钜盛华在最近一次举牌中动用了3倍杠杆。公告中还提到，设计的资管计划以份额净值0.8元设置为平仓线，资管计划净值低于或等于平仓线时，钜盛华需要及时追加保障金。

　　按照媒体此前的梳理，宝能系在夺取万科第一大股东过程中运用了融资融券、收益互换、股权质押和资管计划四种加杠杆手段，在媒体近日对宝能系股权质押信息的梳理中，更揭示出其内部的复杂股权质押链条，至少涉及3层股权质押。相关报道每每引起舆论关注。

　　近日披露借道资管计划的细节再次引发舆论哗然，有市场人士呼吁证监会介入查配资，有市场人士担忧此案例中股份将锁定12个月，从而导致股票下跌时无法平仓，只能用现金补仓。

　　向来消息灵通的市场人士@曹山石在其微博中透露，保监会主席项俊波两次对钜盛华举牌万科的相关报道做出批示，“主管保险资金投资的保监会副主席陈文辉、保监会资金运用部主任曾于瑾，爽约了上周六的财新论坛年会”。

　　保监会在12月下发多个文件也被媒体称为“保监会按捺不住警示风险”。

　　12月7日，保监会下发《保险资金运用内部控制指引》及《保险资金运用内部控制应用指引》(第1号-第3号)，其中分别对银行存款投资、固定收益投资、股票和股票型基金投资的关键环节制定了内控标准和流程。保监会称，相关指引将有效防范上述投资领域的主要风险和问题，比如股票投资领域的资产配置风险、内幕交易和利益输送风险等问题。

　　12月3日，保监会还向各保险公司下发《关于加强保险公司资产配置审慎性监管有关事项的通知》，要求符合规定情形之一的保险公司，应当分析资产负债匹配状况，进行资产配置压力测试，评估对资产收益率、现金流和偿付能力的影响，并向保监会提交压力测试报告。

　　财经专栏作家吴小平在其专栏中提到，保监会可能成为万科的“隐形合作伙伴”，因为“对于大领导而言，金融安全的重要性，显然要胜过金融发展”。他提到，今年的股灾对现存的金融监管体制提出了很大疑问和挑战，“当前多家保险公司的狂乱举牌，是不是可能会对保险公司的稳定发展带来相当大的不确定性？资金来源如何？资金成本如何？资金安全如何？会不会在一段时间后，给保险市场带来类似股灾般的黑天鹅冲击？”

　　就如@曹山石所言，“已不只是公司层面的博弈”。或许万科管理层也看到了这点，有市场人士就对其态度做出推测，认为“现在万科看起来似乎不急，时间是最好的朋友，2017年才改选董事会，大家都还有很多时间来思考社会和人生。不知道对手能不能扛那么久”。