近日，中国政法大学资本金融研究院院长刘纪鹏做客中经沙龙“多层次资本市场路在何方”时表示，股市要解决“大恐龙蜇伏，小跳蚤乱蹦”现象。此话可谓是一针见血，道出了中国股市存在和迫切需要解决的问题：严重的结构失衡，一边是大盘蓝筹被弃若敝屣，一边是“小跳蚤”频遭爆炒。

　　这里，所谓“大恐龙”是以四大行为代表的大盘蓝筹股，在资本市场上长期股价低迷，市盈率在10倍以下，“小跳蚤”则是以近500家创业板企业为代表的小盘股。相比大盘蓝筹的盘子太大，交易不活跃，在市场上少有人问津，小盘股的股价却被爆炒暴涨，成了股民追捧的对象，股票的市盈率动辄上百倍。

　　事实上，“蓝筹”一词源于西方赌场，在西方赌场中，有三种颜色的筹码、其中蓝色筹码最为值钱。然而到了中国资本市场，基本面优良的蓝筹股为何遭到市场的冷雨，笔者以为有以下几个方面的原因：

　　其一，蓝筹股普遍上市时间较长，业绩虽然不错，但是弹性较差。这与资本市场偏好风险格格不入：当市场风险偏好高时，弹性足的小盘股票更容易炒作；而当市场风险偏好低时，蓝筹股也仅仅是相对抗跌而已。另外，受监管政策影响，银行、地产等股面临的不确定性因素较多，相关个股更是频频“中枪”。

　　其二，蓝筹股属性名不副实。虽然中国的蓝筹股在规模、影响力、稳定的盈利能力、业绩、分红、公司治理等方面具有相对的优势，但是，其盈利能力、业绩和分红，是建立在年复一年的再融资基础上的。换言之，他们缺乏内生的成长性，只是靠年复一年地再融资大量圈钱，才维持其业绩和有限的分红。这样的蓝筹股，从投资学意义上讲，就是没价值。

　　对此，刘纪鹏曾表示，大恐龙一融资，就把市场的食物链咬断了。股票的价格增长很大程度上来自预期，刘纪鹏进一步解释，而这样的庞然大物，再大的预期都无法与之匹配，“它翻个身，地球都在动”。“目前的优良业绩，很大程度上靠的是垄断”刘纪鹏进一步解释。

　　以银行股为例，银行业绩连年大幅增长，股价却持续不振；市盈率只有四五倍，还是被不断抛售。那么银行在股市融资难的根本原因是什么？笔者以为在于缺乏对投资者的吸引力，而这又由两方面因素造成：银行业欠缺有效竞争而导致银行发展缺乏活力；银行股股本过大，股价灵敏程度低，缺乏投资获利机会。也难怪有投资者称银行股是“鸡肋”，看着业绩挺好，可买了就是不涨。

　　再来看另一边的“小跳蚤”创业板。证监会设立创业板的初衷是为了给中小企业提供更方便的融资渠道，为风险资本营造一个正常的退出机制。同时，设立创业板也被视为我国调整产业结构、推进经济改革的重要手段。但如今，创业板已和初衷背道而驰，成了“创富板”。如去年3月蓝思科技成功登陆创业板，持有81%股权的周群飞一夜之间晋升百亿富豪之列。

　　那为什么创业板遭频爆炒，受投资者青睐呢？这里不得不说另一个机构失衡问题，即家族企业一股独大导致的治理结构失衡问题。

　　业内人士指出，创业板问题的真正实质则是其在股权结构上出现的夫妻、父子、兄弟这种家族上市公司的“一股独大”。据悉，在创业板中，父子关系、夫妻关系、兄弟关系形成的家族控股的平均持股比例高达近40%。由于创业板企业的盘子过小，在平均股本只有9500万的情况下，极易被大股东和庄家联手，在二级市场以市值管理的名义控盘，爆炒股价。此外，大股东还利用自己一股独大的地位与庄家共舞，在二级市场上进行多频次的高抛低吸，肆意减持套现，借以在短时间内牟取暴利，实现“致富”。

　　数据显示，2015年上半年，主板公司共减持2280亿元，平均减持价格为12元；相比之下，中小板和创业板共减持2448亿元，减持总额超过了主板，且减持价格为21元，是主板平均减持价格的两倍之巨。小盘股的减持情况堪称触目惊心，也可以看出，股市目前的公平效率问题在中小板与创业板等小盘股上体现的更为明显，结构性失衡问题一目了然。

　　对此，刘纪鹏曾撰文指出，未来扭转中国股市颓势，改变这种结构失衡的现状，就要分拆四大银行等大盘蓝筹股，增加其交易活跃度。他表示，应从根本上调整我国股市结构，对四大银行实行集团公司和下属子公司一对二、一对三，甚至一对四的分拆，从业务上进行母子公司重组，从地域上对传统信贷业务进行划分。通过拆分银行股的改革方式，“蓝筹不香、蓝筹不起”的被动局面就会被改变，进而从根本上改变我国股市“大票慢、小票牛，结构不合理”的严峻问题。（中国经济网邢晓宇）