基本结论

　　关注纯债方向债基，操作灵活稳健为宜——开放型债券基金投资建议

　　PMI数据显示，2016年1月制造业前景持续下滑，服务业扩张趋势有所缩窄；同时月度经济数据显示，1月外贸表现弱于预期，消费品价格小幅上行。结合1月月度数据和2月高频数据来看，目前经济仍处于下行阶段，短期未见明显好转迹象，中长期稳增长政策有效性有待进一步观察。

　　2月央行每日进行公开市场操作并下调MLF利率以维持资金面稳定，并在月末超预期宣布降准。但本次降准主要仍为对冲资金回笼压力，且公开市场操作力度可能随之减弱，货币宽松力度有限。同时由于汇率问题限制货币政策宽松力度，且信贷大幅扩张引发市场泡沫化担忧，货币政策中长期走向仍不明朗。另一方面，3月资本外流局势相对严峻，同时信贷扩张可能加剧，资金面收紧的压力增强但整体较为可控。综合来看，3月流动性有望维持平稳，但由于货币政策有效性仍需经济数据证实，资金面长期趋势不明朗。

　　3月基本面及资金面对债券市场仍具备一定支撑，但同时面临利率债供给扰动，预计债市大概率呈现区间震荡。中长期来看，尽管经济刺激政策发挥效应仍需时间，但市场对于经济企稳的担忧同样会对债市造成扰动，同时货币政策宽松力度受限较多，债券市场中长期持续慢牛的支撑力量有所减弱。分券种来看，利率债收益下行空间受阻，表现偏弱；信用债投资难度增大，但高等级信用债和产能过剩行业的龙头企业债券投资价值将凸显。

　　具体到债券基金投资策略上，我们从产品的历史表现、大类资产配置策略和债券投资特征三方面入手，筛选出历史收益稳定、债性较纯且债券投资策略灵活稳健的产品供投资者选择。首先，通过考查在过去3年债市经历牛熊转换过程中修正夏普比率及其他风险收益指标的表现，筛选出投资能力突出且下行风险控制有效的产品。其次，在债市投资机会尚存而权益市场表现偏弱的阶段，建议优先选择完全型债基和一级债基。此外建议关注高等级债券及产能过剩行业龙头企业债券的投资机会，同时关注管理人投研能力积累。

　　现金升级替代工具，超短期流动性选择——货币市场基金投资建议

　　在风险资产行情震荡的背景下，货币市场基金作为现金管理工具仍具备一定的配置价值，建议具有较高短期流动性需求或需要分散投资组合风险的投资者持有。产品选择上，建议投资者优先选择规模中等偏上的产品，避免管理人为满足监管关于流动性的更高要求牺牲部分收益的风险；同时，从流动性角度出发，建议优先选择互联网产品和场内货币基金。（国金证券）