鹏鹞环保股份有限公司（以下简称“鹏鹞环保”）于2014年发布了首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书（申报稿），公司拟公开发行股票数量不超过8000万股。

　　而这已是鹏鹞环保IPO的“二进宫”——2013年该公司曾拟登陆上交所主板，但是其后递交了终止审查申请，主动申请退出主板拟IPO队伍，仅一个月后转战创业板。

　　招股说明书显示，鹏鹞环保面临巨大的财务压力——公司连续数年资产负债率超过50%，同时应收账款高企。此外，由于IPO迟迟未有进展，公司求资若渴，已迫不及待地于2015年初发行短期融资券3亿元，希望借此缓解资金压力。

　　此外，记者注意到，公司与西宁市水务局、西宁市财政局等旷日持久的仲裁案件仍未解决，公司超过3000万元的污水处理费仍被拖欠，这无疑让公司雪上加霜。

　　应收账款数据前后不一

　　招股说明书显示，鹏鹞环保前身为新交所主板上市公司“亚洲环保”的下属核心公司，公司是中国环保产业的开拓者之一，也是国内环保水处理行业的领军企业，可提供环保水处理相关的研发、咨询与设计、设备生产与销售、工程承包、项目投资和运营等一站式服务，是水处理行业的全产业链综合服务提供商。

　　本次公司IPO的募集资金拟投向长春市第一净水厂改扩建工程（BT项目）、长春市第三净水厂提标改造工程（BT项目）和补充流动资金，合计12.52亿元。其中，补充流动资金达到2亿，占募集资金总额的16%。

　　报告期内，鹏鹞环保的资产负债率一直处于较高水平，2011年至2013年这一数据分别为：57.72%、58.24%和53.89% ，远高于同行业水平。同时记者注意到，公司的应收账款余额亦居高不下，2011年至2013年这一数据分别为：2.91亿元、2.87亿元和3.05亿元，应收账款余额占营业收入的比例分别为48.92%、28.37%和27.34%。

　　据了解，公司水处理投资运营业务及环境工程承包业务需要大量资金，同时该业务建设周期长、投入高、工程款项结算复杂，结算时间不均衡、回款期限相对较长等都导致了公司应收款高企，同时资产负债率高，流动比率和速动比率偏低。

　　本想借IPO缓解资金压力，但是由于进展缓慢，公司已经急不可耐地于2015年发行短期融资券。相关信息显示，鹏鹞环保2015年3月拟发行3亿元短期融资券，期限为366日， 招商银行( 行情 600036,买入)为此次发行主承销商和薄记管理人。

　　值得注意的是，记者在公司2015年度第一期短期融资券募集说明书中看到了公司最近三年及一期末（2011年、2012年、2013年和2014年1－9月）的应收账款数据，分别为：2.38亿元、2.44亿元、2.45亿元和2.6亿元。这与招股说明书披露的数据并不一致。究竟哪种数据是准确的，目前尚无法知晓。此外，该说明书中还显示公司长期应收账款分别为0元、2.93亿元、7.76亿元和28.74亿元。长期应收账款激增速度令人咋舌。

　　巨额费用被拖欠

　　记者注意到，今年，全国工商联环境商会向大会提交了4份提案，这4份提案分别是：《关于遏止环保行业恶性竞争的提案》、《关于进一步完善环保领域PPP项目支付机制的提案》、《关于完善环保产业税收优惠政策的提案》《关于加快污染场地修复的提案》。而在《关于进一步完善环保领域PPP项目支付机制的提案》中，鹏鹞环保与西宁政府的事件被着重提到。

　　该提案对我国环保领域PPP项目的收付费实施过程中存在的几个主要问题进行了讲述，其中在说到部分地方政府缺乏契约精神时指出，“据2011年国家审计署发布的《9个省市2010年度城镇污水垃圾处理专项资金审计结果》显示，9个省市中有13个单位将污水垃圾处理资金用于出借、股权投资和其他基础设施建设等支出。又如鹏鹞环保运营的西宁市第一和第三两个污水处理厂，因当地政策变更后与已签订合同条款不符，导致了数千万污水处理服务费拖欠。”

　　记者在鹏鹞环保招股说明书里看到，西宁鹏鹞污水处理有限公司为鹏鹞环保持有100%股份的全资子公司，其成立于2008年4月16日，注册资本1.71亿元，经营范围为污水处理。鹏鹞环保表示，西宁鹏鹞的设立是出于西宁市第一污水处理厂项目需要，主要负责西宁市第一污水处理厂项目的建设及运营。西宁鹏鹞环旗下拥有西宁市第一污水处理厂特许经营项目和西宁市第三污水处理厂委托运营项目，其设计规模分别为8.5万吨/日和10万吨/日。

　　招股说明书同时显示，因西宁市水务局、西宁市排水公司、西宁市财政局未按照相关约定——保底水量及调整价格金额支付污水处理费，西宁鹏鹞作为申请人，请求仲裁委裁定西宁市水务局、西宁市财政局、西宁市排水公司支付相关污水处理费3313.56万元，以及相关违约金。

　　相关财务数据显示，鹏鹞环保2011年净利润不到7000万，2013年的净利润为2.53亿元，被拖欠3000多万元的费用，对公司的影响可谓巨大，令本已紧绷的资金链雪上加霜。同时，这也让投资者多了几份担忧，未来公司经营中会不会继续现出款项被拖欠的情况，万一再次出现，旷日持久的官司显然对公司是非常不利的。