⊙本报记者 张馨

　　过去两年，债券市场经历了两年多的大牛市，债券基金平均回报率达到10%以上。站在2016年的起点，投资者纷纷关注今年债市的预期收益率。对此，广发稳鑫保本拟任基金经理任爽认为，2016年需要降低对债券资产的收益预期。

　　“现在货币基金静态收益率基本降至3%以下，三年期2A+债券的收益率约为3.2%至3.5%，五年期品种的收益率提升30-40BP，但五年期2A+债券的收益率最高也就是3.8%左右。”基于债券资产的票息收益率整体处于3%至4%的水平，任爽认为，今年需降低债券资产收益预期。

　　那么，为何过去两年债券基金可以实现10%以上的回报率？对此，任爽解释，债券基金的高回报很大程度来自资本利得。她举例，2013年底，资质较好的信用债到期收益率为8%，经过两年债券牛市，收益率下降至4%，资本利得达到400BP。假设该债券久期为五年，则资本利得达到20%左右。但是，站在当下，债券资产的基础收益率为3%-4%，收益率短期内难以大幅下行，所以资本利得空间也是有限的。

　　研究债市的趋势时，宏观经济基本面、政策面和资金面是机构关注的主要维度。“宏观经济依然疲弱，决定债市收益率没有大幅上升空间。但债市收益率的下行空间则受外汇因素和基本面因素决定。”任爽称，总体来看，虽然经济增长基本面有利于债市，但短期内外汇市场波动以及外汇占款持续流出将是央行降准降息、持续宽松的掣肘因素。

　　公开数据显示，1月新增信贷数据达到2.51万亿元，创出历史新高，引起市场对流动性因素的关注。对此，任爽认为，在今年经济稳增长压力犹存的背景下，预计货币政策宽松基调不会改变。而基于债券当前的收益率水平已经较低，且期限利差和信用利差都处于偏低的水平，任爽预计今年债市呈窄幅震荡态势，市场波动幅度会加大。

　　在股市、债市波动加剧的背景下，基金公司纷纷布局保本型基金。其中，针对当前绝对收益率较低的债券资产，保本基金如何建立安全垫，成为业界关注的热门话题。

　　“在保本基金的运作初期，我们会采取相对保守的策略，将组合久期控制在1年左右，积累绝对收益，能够避免长久期带来的或有风险；当前债市波动性较大，后续操作要根据债市整体判断以及产品净值情况进行动态调整。”任爽表示。

　　公开资料显示，2015年下半年以来，债券市场的信用风险开始爆发。进入2016年以来，市场普遍预期今年将是信用风险爆发期。对任爽而言，防范信用风险亦是投资中需要关注的一个重点。

　　“保本基金的性质决定产品无法承担信用品种风险爆发带来的损失。因此，我们在运作广发稳鑫保本时，会尽量回避中低评级债券品种。”任爽介绍，她计划通过以下几类资产来建立保本基金的安全垫，如银行存款、短期高等级债券，一级市场参与新股和转债的申购等，这些品种都是能获得绝对回报。此外，她会精心选择流动性比较好、主体评级AA+及以上的高等级信用债作为配置品种。