兴证期货 施海

　　国内对交通运输政策性支持和原油反弹，令沥青多头蠢蠢欲动，期价迎来技术性反弹，但供需关系的利空还将导致沥青期价回归低位区域震荡。

　　其一，政策性利多，近期，国家发展改革委发布了《关于当前更好发挥交通运输支撑引领经济社会发展作用的意见》，为解决薄弱环节和“瓶颈”制约，指出要积极推进三大战略重大项目：“一带一路”交通走廊、京津冀发展交通一体化及长江经济带综合立体交通走廊。上述项目要发展道路设施，需要大量沥青原料投入，由此将对国内沥青消费需求产生中长期提振作用。2015年国内高速公路里程为12万公里，同比2014年的11.19万公里增加0.81万公里，按照1000吨/公里的沥青消耗量计算，去年沥青消费需求增量为810万吨。

　　其二，供需依然偏空，虽然铁路建设成本远远高于公路建设，但铁路建设在战略、安全、速度等方面相对于公路均占据优势，而由于管理不善，导致公路经营出现亏损，致使国内交通建设固定资产投资依然偏向于高铁建设，因此沥青消费需求增长依然缓慢。不考虑进口因素，2015年国内沥青产量和表观消费量分别为3244万吨和3681万吨，分别同比增长10%和9%，产量增长幅度高于消费量增长幅度，而目前国内沥青产能合计高达3850万吨左右，因此沥青市场依然处于供过于求状态，由此对沥青消费产生利空作用。

　　其三，结构性过剩显著。目前，沥青产品应用已推广到建筑行业，用作房屋的防水、防腐、防锈、防漏涂层面;农业喷洒在土壤表面，起到保温、减少水分蒸发、防止肥料流失的作用;电气工业，可用沥青做绝缘材料和电缆保护层。但普通道路沥青生产厂家众多，而专业沥青行业进入壁垒较高，专业沥青生产厂家较少。

　　其四，季节性和上游利空，季节性因素显示，由于沥青需要达到100摄氏度才能具有流动性，因此道路修筑工程多在夏季进行，每年仅有7-10月是沥青需求旺季。目前虽然冬去春来，但国内大部分地区气温偏低，公路建设基本处于停工期，处于沥青消费需求淡季，因此对沥青价格也构成季节性偏空影响。

　　从沥青与原油的联动效应分析，沥青是原油蒸馏后的残渣，和原油关联度较高，国内沥青价格与原油相关系数达到75%。目前国际原油价格探底回升，促使沥青价格联动技术性反弹，但两者均未有大涨迹象。