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泽延投资刘俊:希望与风险并存 首先要活下去
2016-02-15 08:30:00
 

  刘俊

  2016年的A股,希望与风险并存,投资上必须做出新的变化,而基础是注重应对与风险控制。

  过年期间海外市场大幅动荡,全球似乎都开启了熊市避险模式。随着全球动荡加剧,美联储加息预期被调低,短期人民币贬值压力得到缓解,给我们留出一段难得的喘息时间。总的来看,全球宽松货币环境不会立刻趋紧,只是边际变化减弱,出现新一轮系统性金融危机可能性不大。我们必须回到最大的基本面:转型和改革,这才是中长期的决定性因素。

  2016年中国经济工作五大任务是去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板,政府展示出推动供给侧改革的决心。中国大力推进系统性改革,这是一场改革与时间的赛跑,是希望与风险的竞赛。虽然短期必将经受阵痛,但这无疑是一条正确的道路。改革进程是否会在两会后加速,需密切观察。

  可见,2016年面临的国际、国内形势错综复杂,对于做绝对收益的机构而言难度加大。

  风险是涨出来的,机会是跌出来的。在底部区域,大家看到的都是风险。当然,并不是说A股已经见底,而是部分优质股票的中长期估值已跌出吸引力。在大跌之后,如果产能出清和改革能取得突破,对2016年A股不宜过分悲观。

  但是,由于内外形势的复杂性,做绝对收益的投资者仍需将风险控制放在首要位置,积极应对。对外紧盯汇率和大宗商品,对内重点跟踪系统改革推进和“三去”的进展,防范结构性的风险暴露。此外,2016年对A股影响较大的事件还有养老金入市、MSCI纳入中国指数、战略新兴板推出等。

  成长仍将是投资主线。当前整个经济体量、投资者规模和可选标的都比之前更多,经济结构的优化也将在更多细分领域得到体现。如果能以有安全边际的估值去持有盈利可持续增长的公司,永久丧失本金的风险就不大,这是投资上的大概率。中国传统周期性行业的衰落和新兴行业的崛起都处于进行时,结构性变化带来的机遇与风险并存,A股有望进入选股者的时代。

  2016年的投资在指导思想上,必须牢牢做好两个控制:风险控制和净值回撤控制,做好仓位管理;在应对思路上做好两手准备:一方面,对于已跌出安全边际的优质成长股,等待合适时机,做好扣动扳机的准备;另一方面,市场在底部区域的波动性是巨大的,必须要做好防范极端情况的准备;在投资思路上,注重两个匹配:行业景气趋势与个股安全边际的匹配,个股估值与业绩的匹配,做好个股精选;在品种选择上,充分考虑业绩的兑现程度和行业景气度变化,积极寻找中长期有较大市值成长空间的行业和公司。

  对于投资本身而言,复利增长是第一定律;对于私募基金来说,留在牌桌上活下去是第一位的。我们仍将控制仓位,做好应对,保持客观、开放的心态,谨慎前行。

  (作者系上海泽延投资董事长)


编辑:小微

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来源 | 中国基金报

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