放大内地产品风险承受能力，落实“出海”计划

　　2016年第一个月即将过去，回顾本月市场，A股再次遭遇大幅波动，股指期货暂未松绑，私募监管却越来越严格，对于这一“不太顺利”的新年开端，量化对冲私募纷纷寻找新的机会。

　　据记者了解，去年股市动荡及期指受限以来，量化对冲基金仓位普遍较低，不少产品选择空仓，甚至数月不操作。与此同时，对冲基金还面临客户赎回压力，一些私募基金也因违规操作被监管机构处罚。然而市场真的没有机会了吗？

　　私募建议放大产品风险承受能力

　　期货日报记者周六从“2015年度（第十届）中国私募基金风云榜高峰论坛”上获悉，虽然目前行业困难，但不少私募积极应对，无论是在基金产品设计还是投资范围方面，都在进行调整。

　　艾方投资总经理蒋锴认为，去年及今年股市的大幅波动对对冲基金行业来说或许是一个机会，应借机调整对冲基金的产品设计。

　　“很多量化产品是0.96元预警，0.94元止损。而目前市场的特点是高波动，量化类产品不能承受大的波动，在市场中一定无法把握机会，私募基金从业者、通道方、客户应对这类产品的设计和未来市场的形态有更多思考。”蒋锴解释称，美国对冲基金很少有0.96、0.95元这种止损清盘线，也很少有要求量化基金最大回撤不超过3%的投资者。“过去几年内地市场给了我们千载难逢的机会，让大家在回撤不超过3%、5%情况下，获取年化15%—20%的收益率。但这种机会不见得在未来的市场中可以持续下去。”蒋锴认为，如果对冲基金后市能承受一定波动，量化对冲行业将会有更多机会。

　　翼丰投资董事长杨忆风对此表示认同。在他看来，过去两年市场确实给对冲基金带来了很多机会。“我不期待以后还会这样好，投资者投资的这类产品确实需要调整。”杨忆风说，“内地市场之前的机会很多，动不动就20%的年化收益。即使是股市大幅波动以后，同样的机会还有很多，只是缺乏工具。如果完全靠无风险套利获取高收益，困难有点大。但如果你肯承担一些风险，机会还是比以前多的。”

　　富善投资总经理兼投资总监林成栋也表示，内地的产品要放大风险承受能力。“我们也在灵活做一些类似的模型，且已经有产品上线了。资本市场有的是机会，关键在于不顺的时候谁能够快速反应、迅速投入，并转化为生产力。”

　　部分私募“出海”计划已落实

　　除私募管理人和投资者要放大产品风险承受能力外，去年下半年就开始谋划“出海”投资的私募，近日已将这一计划落实。

　　“我们出海了，不完全只在内地玩，香港的基金公司牌照应该很快也可以拿到。”林成栋如是说。据了解，富善国际香港公司已于今年1月18日开业。“过去几个月我们更多是和香港以及国际市场人士交流，几个月下来，我们觉得收益率虽然没内地市场那么高，但可以加杠杆，还是可以做到10%左右的回报。”林成栋说。

　　申毅投资董事长申毅也看好境外市场。“内地经济在下滑，市场开始悲观，量化投资也很悲观，但境外投资人对内地市场兴趣非常大，像瑞士银行之前就带了40家机构投资人到上海和我们谈这件事，我们计划3月份在境外发一只基金，以美元计价。”申毅称，境内外投资人对中国内地市场的看法不同，“其实大家应该看到一些正能量，援兵就在路上。”他说。

　　艾方投资的境外投资计划也在筹备中，蒋锴表示，更希望做跨境套利。“我们以前在境外市场做过很多年，但出去和境外的优秀基金比拼收益率，我自问没有优势。不过，境外的市场我们懂，内地的市场我们也很了解，这是我们的最大优势，从这个思路看，我们更想做一些跨境套利。”蒋锴称，“2016年机会还是大于风险的，我们对市场充满信心。”

　　盛冠达投资总经理黄灿对内地的量化投资比较乐观。他认为，今年商品期货存在套利机会。“这些机会容量并不是太大，不过，容量一大，大的对冲基金就进去抢机会。我们则通过构建系统，捕捉各种各样的套利机会，每一种机会都不多，累加起来还凑合。”黄灿说，“还有很多趋势性机会，如原油一直在跌，市场上有大量的资金想要抢商品期货的反弹。有些资金杀进来了，有些资金还在等更好的机会。可能在今年的3月或6月，商品期货会有一波比较大的趋势行情，对我们做量化的人来说是非常好的机会。”