2016年以来，煤焦主力合约见顶回落，焦炭自657.5元/吨下行至最低618元/吨，累计跌幅为6%;焦煤自570.5元/吨下行至最低543元/吨，累计跌幅为4.8%。经历过回调，煤焦期价将进入弱势振荡格局。

　　交割增加供应压力

　　煤焦期价的回落是自2016年第一个交易日开始的，而这一天也是焦煤、焦炭期货1601合约进入交割月的第一天。按照交易所的规定，个人客户是无法进行交割的。截至1月11日收盘，焦炭1601合约持仓不足1000手，焦煤1601合约持仓不足8000手，近月合约的波动对远月合约的影响已经转弱。按照当前的持仓，焦煤交割量在30万—40万吨，焦炭交割量不超过10万吨，两个品种的交割量都不会超出历史最高交割数量。

　　不过，即便是这种级别的交割量，交割完成流通到现货市场的话，仍会造成一定的冲击。现货供应增加的压力会在1月下旬体现出来。

　　钢厂停产打压需求

　　2015年，在终端需求萎缩的情况下，钢厂减产势头蔓延。河北、山西、四川、浙江、福建、安徽等地陆续有消息传出，钢厂减产、停产范围扩大，规模升高。2015年11月14日，唐山松汀正式停产，除海鑫外，这是500万吨规模的钢厂首次出现停产。

　　2016年，钢铁行业“去产能化”正式开启。去产量和去产能是有次序区别的，去产能难度更大，企业面临的局面也更加严峻。钢铁行业去产能的动力来自两方面。其一，市场化手段。当钢价跌穿企业的现金可变成本后，企业就丧失了生产的动力和能力，这些高成本的企业就会被市场淘汰。其二，调控政策。中央已经确定了供给侧改革的调控思路，去产能、去库存也明确列入新一年的施政纲要，钢铁行业去产能已不可避免。钢铁冶炼是焦炭的主要用途，钢铁行业的去产能决定了焦炭需求的萎缩，注定2016年煤焦价格走势以弱势为主。

　　焦炭减产力度不足

　　在需求下降、价格下跌、企业亏损加剧的情况下，焦炭产量也在下降。国家统计局发布的数据显示，2015年1—11月，焦炭累计产量为41231万吨，同比下降5.5%，为历史最大降幅。这与微观的焦化企业开工率数据一致。调研数据显示，2015年12月中旬，小型焦化企业开工率降至70%，中型焦化企业开工率最低降至69%，大型焦化企业开工率最低降至74%，均较2014年同期大幅下滑。

　　焦炭的减产意味着焦煤需求的下降，对焦煤价格有较强的压制效果。不过，焦炭减产的力度仍显不足。从产量的缩减到产能的缩减还需要时间的积累，只有行业去产能化进展到一定程度，市场供应压力才可能真正消解。从开工率数据即可看出，2015年12月中旬的价格反弹，已经促使大型焦化企业复产，这意味着供应量随之上升。

　　综上所述，钢铁行业去产能，意味着燃料需求萎缩，焦炭价格受到压制，焦化企业被迫减产，而焦化企业的减产又意味着焦煤需求的萎缩，进而打压焦煤价格。从技术分析的角度来看，焦炭主力1605合约经过连续回调，已经进入前期的振荡区间，短线或弱势整理，焦煤1605合约以跟随焦炭走势为主。

　　(作者单位：西南期货)