行业减产使得有色金属从去年11月下旬开始出现连续反弹行情，锌涨幅超过14%，铝和铜分别上涨13%和10%。对于已经来到的2016年，我们判断减产效应会逐步消退，后期需要关注消费，并且投资者需要谨防系统性风险对价格的冲击。

　　基本面不容乐观

　　11月下旬国内大型锌厂联合减产的结果将体现在11月和12月产量上。10月国内锌产量为52.89万吨，同比增速放缓。但10—11月锌进口量大幅增加，10月进口达到7.2万吨，创年内高点，11月进口接近7万吨。我们判断近期锌供应并没有出现下滑，上期所库存也保持增加。截至2015年12月31日，锌库存突破20万吨，达到年内高点，较2014年年底增加139.6%。

　　锌的主要消费领域是房地产、汽车和造船行业等，汽车行业复苏是其中的亮点，11月国内汽车产量创纪录高位，但其他锌主要消费领域依然低迷。

　　从去年6月以来，国内房地产销售数据持续回暖，但房地产投资和开工率仍在下滑，船舶行业受航运景气度低迷影响需求下降。

　　我们判断，单独依靠汽车较难拉动锌需求整体回升，未来需要关注房地产去库存后，投资和开工率是否回升。

图为锌库存

　　需谨防系统性风险

　　人民币贬值短期利多进口商品，但若人民币贬值速度超预期，将引发市场对于资金加速外流的担忧，从而可能形成系统性风险。新年伊始，人民币再度出现大幅贬值迹象，是否引发系统性风险，需要投资者密切关注和跟踪。

　　抄底资金获利离场

　　从去年12月下旬以来，沪锌虽然反弹，但持仓总量和成交总量下降。持仓总量较11月底的峰值下降了超过30%，显示抄底资金高位逐步离场。

　　前期支撑锌价反弹的主要因素是减产，其他因素如人民币贬值、年初信贷宽松等也对价格反弹产生一定支持，但未来关键因素仍是需求，其中房地产(000736)数据是关键。

　　(作者单位：中航期货)