吴比较/制图

　　在过去几个交易日里，美国WTI原油期货合约交易量持续攀升，同时，黄金基金持仓出现了飙升。背后正是全球对冲基金加快调仓步伐，适应全球宏观经济的剧烈变化。

　　资金快速撤离原油

　　方正中期研究院院长王骏认为，“专注油气类大宗商品的投资者正在结清仓位，回笼资金，未来油气的价格走势仍然难以乐观。”目前油价不具备连续反弹的基础，各产油国最终就减产达成一致的难度较大，只要合作减产没有确切消息，油价反弹都不会持续。

　　目前，美国WTI原油期货12个月合约之间的价差以及各个合约的升贴水情况，完全超过了20多年来样本的两倍方差，导致国际对冲基金多年来的算法模型面临巨大挑战。最近一个月内，油价曾经在6个交易日里下跌19%，也曾经在一个交易日大涨12%。

　　面对如此罕见波动，一位曾在海外对冲基金工作的投资人士表示，当前的原油市场创纪录的交易量和剧烈浮动，模型已经被解构，新的定价体系还没有建立起来，市场波动仍然有可能继续扩大。

　　年初以来，原油价格一度大幅下降18%，跌至最低28美元。经过上周反弹后，如今油价在34美元附近。最新美国商品期货委员会（CFTC）持仓数据显示，截至2月9日当周，WTI原油净空仓创下了历史新高，投机者持有的原油投机性净多头减少8996手合约，至187877手合约，表明投资者看多原油的意愿仍然不高。

　　在市场悲观普遍预期下，资金也在加快逃离油气类大宗商品资产。最为突出是近期国内外两大原油类交易型开放式指数基金（ETF）基金清仓。上周，三倍做空原油的ETF——DWTI迎来赎回。DWTI指数反向追踪了标准普尔原油指数，它能反映出原油市场的运动。它提供给投资者三倍的风险敞口，即投资者可以以三倍杠杆做空原油。汇添富中证能源ETF成立至今已逾2年，截至2016年2月3日，该基金成立以来亏损26.65%，预计将在3月4日后进入清算程序。

　　大量增持黄金多头

　　在资金出走油气市场之后，黄金成为资金对冲股市以及其他大宗商品下跌的最好工具，尤其在德银信贷违约掉期（CDS）飙升至历史最高，国际资本市场动荡不安的情况下。年初至今，标普指数已经下跌将近10%左右，今年以来国际金价已累计上涨超15%。

　　从去年12月初开始，伴随着黄金空头的减仓，净多头寸不断从历史低位回升，黄金价格也出现上行。CFTC的最新报告显示，截至2月9日当周，对冲基金和基金经理继续大量增持COMEX黄金和白银的净多头寸，其中COMEX黄金投机净多头头寸增加37291手，至72912手，为三个多月来的最高水平。COMEX白银投机净多头头寸增加12512手，至36642手。

　　资金的蜂拥而入，导致黄金价格在上周四创下2008年金融危机以来的最大单日涨幅，在上周四的金价大涨中，SPDR黄金ETF(GLD)的交易量是平常日均交易量的4倍，看多期权是看空期权的4倍。(记者 魏书光)