政策

　　昨日，央行公开市场进行2900亿元28天期、1100亿元7天期逆回购操作，单日规模创三年之最。

　　此外，为保持银行体系流动性合理充裕，人民银行对20家金融机构开展中期借贷便利操作（MLF）共3525亿元，其中3个月、6个月、1年期均为1175亿元，利率分别为2.75%、3.0%、3.25%，引导加大对国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。

　　短期流动性缺口约2万亿元

　　同时，人民银行分支行对地方法人金融机构开展常设借贷便利（SLF）操作，按需足额提供流动性支持，积极发挥利率走廊上限的作用。SLF期限包括隔夜、7天、1个月，利率分别为2.75%、3.25%、3.60%。

　　据分析师测算，当前短期资金缺口规模约在2万亿元左右。资金面紧俏受长短期资金缺口影响，长期属性资金缺口如外汇占款减少、一月份例行的缴税，短期性的资金缺口包括存款准备金上缴冲击和春节的提现需求。

　　民生固收测算指出，财政存款上缴约4000亿元，外汇占款本月流失约6000亿~8000亿元，春节前M0扰动约1万亿元，MLF净投放+28天逆回购投放约4800亿元，纳入后续流动性支持6000亿元，静态缺口资金约有万亿规模。

　　避免放大人民币贬值预期

　　但节前降准仍有概率和空间

　　央行用逆回购操作和短期流动性调节工具（SLO）操作应对短期资金压力,用MLF等工具来提供中长期流动性需求,意图是维持流动性稳定而不是过度宽松,用定向宽松的“滴灌”取代“漫灌”。 或会通过下调隔夜和7天SLF利率25bp的方式缩小利率走廊宽度,引导短期市场利率下行。

　　华泰证券研究认为，在对冲基础货币缺口的主要逻辑下,春节前降准仍有概率和空间。但释放流动性稍有不慎可能会释放出全面宽松信号,放大贬值预期,因此降准的时机会比较谨慎地选择在贬值预期回落稳定时。人民币汇率的大幅度波动影响到了人民币资产的价格,央行在流动性管理上不得不同时兼顾贬值预期和金融稳定。（记者李婧暄）