12日，在岸人民币兑美元汇率连续第三日小幅走高，香港离岸市场上人民币兑美元继前一日暴涨近千点后，一度再反弹近200点，两地人民币利差几近抹平甚至出现倒挂。

　　业内人士表示，人民币这一轮急跌或已临近尾声。但同时，在汇率预期出现分化、短期贬值预期较强的情况下，人民币汇率企稳可能仍需过程，短期汇率市场波动风险仍值得谨慎，中期来看，在美元步入加息周期、国内资本回报率下降、私人部门调整资产配置的趋势下，人民币对美元贬值与资本外流的现象可能仍将存在，对于人民币汇率更加频繁的浮动应有充分预期和全面认识。

　　 人民币走稳 两地差价抹平

　　12日，今年意外走火的“贺岁档”大戏——人民币争夺战继续上演。但有别于上周空头肆虐的情景，近两日随着“国家队”入场扫货，市场上不再是一家独大，人民币也逐渐摆脱了失控的模式，对美元汇率初现企稳迹象。

　　1月12日，银行间外汇市场人民币兑美元汇率中间价设于6.5628元，仅较前一日下调2个基点，连续第三个交易日基本保持稳定。

　　市场人士指出，虽然人民币中间价没有出现大幅反弹，但能够结束连续下调，对市场来说已算是某种利好。先前因人民币中间价连续下调，尤其是6日、7日的中间价定得比前一日市场价更低，引发了对央行纵容甚至引导人民币贬值的解读，一定程度激化了人民币贬值预期。而近三个交易日，人民币兑美元中间价均高于前一日即期市场收盘价。11日，在岸人民币兑美元即期汇率收报6.5822元，小涨66基点。

　　12日，在岸人民币汇率延续反弹势头，16:30报6.5739元，较前收盘价升83基点，连续第三个交易日对美元小幅走升；进入“夜盘”后，在岸人民币波动不大，截至17：30报6.5748元。

　　在前日上演“千点”反攻之后，12日香港市场上，离岸人民币兑美元来回波动，多空博弈激烈。截至17：30，离岸人民币最高涨至6.6080元，最新报6.5850元，较前收盘价6.5842元微跌8基点。

　　值得注意的是，离岸人民币快速反弹，推动近来居高不下的两地人民币汇率差价主动收缩，截至12日17：30，两地人民币价差收窄至100基点左右，离岸价甚至一度高于在岸价50基点左右，呈现近期少见的“倒挂”。

　　 央行出手 打击投机套利

　　正如前外管局官员管涛所言，“我国拥有巨额外汇储备，捍卫人民币汇率稳定的决心和能力不容小觑。”新年伊始，人民币对美元遭遇坠崖式急跌后，市场对于货币当局出手干预的预期在不断升温。而近两日，在离岸人民币出现快速反弹的背后，就疑似有外汇干预的作用。据外媒披露，相关知情人士称，人民银行自11日起授意中资银行入市稳定人民币汇率，主要在离岸市场出脱美元、持有并买入人民币。近两日，香港人民币流动性吃紧、人民币隔夜Hibor利率持续异常飙高，提升了这一说法的可信度。

　　自11日起，香港的人民币拆借成本大幅上升。香港财资市场公会公布的数据显示，1月11日当天隔夜人民币香港银行同业拆息定价（CNH Hibor）大幅上涨939个基点，至13.4%，创出该数据编制以来的最高水平；紧接着在12日，这一纪录被刷新至66.8%。业内人士指出，香港人民币Hibor升至纪录高位，主要因人民银行疑似干预离岸外汇市场。因先前两地人民币价差走阔，刺激跨境的人民币外汇套利，离岸人民币流向内地，流动性本已偏紧张，近几日中资银行减少供应并主动买入，导致离岸人民币“”骤然升级。

　　近期的外汇市场波动，已经显现出超预期的负面影响，持续考验着货币当局的政策底线。如果央行直接或间接入市干预汇市的传闻属实，将是对当前市场上存在的“央行纵容甚至引导人民币快速贬值”的说法的有力反驳。

　　市场人士指出，人民币中间价走稳，配合外汇市场上的应急干预，有助打消市场的误解和恐慌，并增加了短期做空人民币的风险。随着离岸与在岸人民币过高价差得到纠正，人民币跨境套利的空间迅速收窄。同时，离岸人民币拆借成本飙高，提高了人民币投机和套利的成本。加上相关部门加强外汇管理，暂停部分外资行跨境外汇业务，均有助于抑制外汇投机套利。可以说，近期央行及相关部门的很多举措，都是冲着外汇投机和套利而去，有助于抑制市场非理性波动。

　　央行日前转发中国货币网特约评论员文章明确指出，“一些投机势力试图炒作人民币并从中牟利……面对这些投机势力，人民银行有能力保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。”

　　再加上年初以来人民币对美元调整速度快、幅度大，先前积累的供求失衡压力和悲观情绪得到了快速释放，有机构预计，人民币对美元的急跌有望告一段落，后续或逐渐企稳。

　　 理性看待对美元贬值

　　市场机构同时提醒，在汇率预期出现分化、短期贬值预期较强的情况下，人民币汇率企稳可能仍需要过程，短期汇率市场波动风险仍值得谨慎。

　　从离岸市场来看，11日的千点暴涨，并没有完全扭转市场对人民币的预期，12日盘中，离岸人民币来回波动，显示空头并不愿轻易善罢甘休。这其中很重要的一个原因是，人民币对美元汇率本身就存在调整空间。

　　分析人士指出，人民币对美元的短期贬值压力，既来自外部美元升值，也与自身经济调整密不可分。从一定时期来看，人民币对美元贬值与资本外流的现象可能持续存在。瑞银证券等机构预测，2016年全年人民币将对美元温和贬值5%，到今年年底人民币兑美元或贬至6.8元。

　　同时，鉴于未来影响人民币汇率走势的内外部不确定因素依然较多，汇率市场预期加速分化，而货币当局不断推动汇率形成机制的市场化改革，未来人民币汇率双向浮动弹性有望进一步增强，对于人民币汇率更加频繁的浮动应有充分预期。

　　此外，人民币汇率指数的推出已释放人民币与美元脱钩的明确信号，近期央行相关人士也表态，人民币汇率形成机制将更多地参考一篮子货币。因此，在考察人民币汇率水平、观察人民币汇率波动时，更应关注人民币对一篮子货币的加权平均汇率，而对于人民币对美元双边汇率出现的波动，应有更全面客观的认识。

　　机构认为，未来人民币汇率将更加顺应市场供求力量变化，参考一篮子货币，有升有贬，双向浮动。