跨市场操作堤外损失堤内补

由于目前国内股票市场缺少做空机制，而且衍生金融工具市场不发达，所以在很大程度上制约了私募基金优势的发挥。私募基金的灵活性，更多体现在股票投资时的自由和灵活。

即使如此，国内仍然有不少私募基金采用了对冲手段和跨市场操作，通过不同市场的对冲交易实现降低风险甚至无风险套利。私募基金跨市场投资的典型案例是在2005年中期，当时伦敦市场LME三月铜期货正处于历史高点，国内的私募基金普遍预计期铜牛市已经完结，因而开始在国内期货市场上大举做空期铜，但此后的伦敦LME3月铜价的走势证明，国内的私募基金被海外对冲基金成功狙击，损失惨重。据报道，在期货市场上损手的私募基金并没有就此罢休，而是将资金转战国内股市，在底部位置大举建仓江西铜业、云南铜业等股票，在资金推动和LME铜期货持续走牛的双重刺激下，江西铜业的股价从2005年中期的4元一路涨到2006年中期的17元，涨幅高达425%，云南铜业从2005年中期的3元一路涨到2006年中期的12元，涨幅超过4倍，部分参与的投资者不但成功地弥补了期铜上的损失，而且收益颇丰。

私募基金的凌厉操作风格，体现在除“做庄”之外的获利方式，例如市场盲点套利模式(利用市场的定价错误或者制度障碍来获得收益)和对冲组合套利模式。随着金融市场的发展和演变，私募基金在积极不断地创新获利模式。

收益：100%~300%？被神秘化的高收益

由于缺少相关的信息披露，私募基金的战绩在市场中往往被夸大，例如“平均年收益率100%，最高达300%以上”，再加上私募基金“神龙见首不见尾”的存在方式，使得私募基金被市场“神话”成为武功高强的世外高人。

随着私募基金阳光化的呼声越来越高，开始有一部分私募基金开始浮出水面，其中深国投旗下的赤子之心(中国)集合资金信托的媒体曝光度最高，赵丹阳和他的赤子之心已经成为私募基金的标杆之一。尽管难以全面把握其绝对收益在整个私募基金中的相对地位，但是由于赤子之心每半个月会公布一次信托单位净值，这为公众提供了一个可以真实了解私募基金投资业绩的机会。

赤子之心成立于2004年2月，通过与同时期成立的开放式股票型基金——易方达策略成长基金(成立于2003年12月9日)以及上证综指和沪深300( 3712.324,9.71,0.26%)这两个市场基准指数的业绩进行比较，我们可以发现，从2004年2月20日至2007年3月16日，赤子之心的收益率为259.14%，年均收益率为84.45%，易方达策略成长基金的收益率为249.50%，年均收益率为81.31%，同期沪深300指数的收益率仅为87.21%，私募基金和开放式基金都远远超越了市场基准，私募基金略胜一筹。

在市场下跌期间，私募基金的业绩优势就更为明显，在2005年5月末，中国股市处于最低点，相比2004年2月，市场下跌38.93%，当时易方达策略成长的收益率为0.07%，而赤子之心当时的收益率高达26.1%！由此可见，虽然私募基金的业绩并没有那么夸张，但是相对于开放式基金确实存在着一定的优势。