商业自有物业升值逾10倍

“对工业和商业所形成固定资产价值的判断，应该有所区别。单从企业自有物业价值这一块，我总觉得友阿股份不止值这个价钱。”说起友阿股份自有商业资产的价值，董事长胡子敬感受最深。他告诉记者，商业企业的商业资产与工业企业的厂房和机器设备不同，前者的价值每年增长而后者的价值则每年折旧，“以友谊商店为例，土地和房屋的总投入成本3.6亿元，而现在每年营业额突破20亿元，物业的市场价值可达35亿元，增值10倍都不止。”

记者了解到，在整个A股商业类上市公司中，友阿股份自有物业占比最高。统计数据显示，仅是友阿股份旗下的自有物业市场价值就高达72亿元，而友阿股份二级市场上市值仅为46亿元左右，其市值仅为自有物业价值的2/3。

房产销售将加快资金回笼

从2014年到2015年，友阿股份天津奥莱、郴州购物中心、邵阳购物中心和长沙五一广场购物中心几个大店将先后开出，公司在快速扩张的同时，也引发了资本市场对公司重资产扩张所带来的财务成本和融资压力的担忧。

“公司采取重资产模式是为了企业长远发展，因为物业是自己的。一方面商业物业的升值潜力远比住宅、写字楼大，可以确保企业资产快速增值；另一方面，公司今后不会面临租金上涨的困境，确保企业未来经营的稳定性。”友阿股份董事、董秘陈学文告诉记者。事实上，对于友阿股份来说，在上述项目开始之前，已经做了充分的准备。公司今年一季报显示，公司货币资金储备高达24.60亿元，可以说是毫无融资压力。记者了解到，针对今后两年重资产扩张对业绩潜在的影响，公司也有望通过天津、郴州两个房产项目实现业绩平稳过渡。

两年后多个项目将相继发力

记者了解到，近两年友阿股份进入了扩张高峰期，目前在湖南省内多个地州市开发和培育项目。胡子敬表示：“我们在地州市的扩张，走的是低成本、高质量的路子，所选择的地点都是这些城市的核心地段。”经专业测算，天津奥莱、郴州购物中心、邵阳购物中心和长沙五一广场购物中心等几个大店，预计到2015年将为公司贡献营业收入，届时公司营收将突破百亿。

从今年业绩来看，其长沙奥特莱斯将再超预期。根据目前的数据，长沙奥特莱斯今年将保持60%至80%的强势增长，全年营业收入目标定在8亿元到10亿元，利润贡献目标在4000万元左右。

金融板块有望爆发式增长

近日，国务院发布了《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》，其中对民营资本进入金融业的松绑，被市场视为重大利好。友阿股份金融板块（包括小额贷款公司、担保公司、长沙银行和浦发村镇银行股权投资）有望迎来爆发式增长。

受到上述利好消息激励，从6月底开始，友阿股份股价从最低的6.97元/股，一路上涨至8.48元/股，走势明显强于A股大盘。

专家点评

既有护城河，又有成长性

湖南金证顾问证券分析师 易凯

从股市投资来看，护城河、成长性，是选择投资品种最关键的两个因素。

对于友阿股份而言，护城河在于多年的品牌优势，其拥有的地段优秀的物业、各个门店正处于成长期，更重要的是湖南人民“爱消费、敢消费”的性格，还有长沙巨大的消费潜力，拓展了中高端百货的增长空间。而成长性方面，近年来，随着公司新开项目的逐步释放业绩效应，郴州、天津等项目未来陆续进入收获期，业绩的逐年稳步增长将是最好的证明。

既有护城河、又有成长性的公司，如果估值恰好又偏低，自然是买入的最好时机。以友阿股份目前6倍的动态市盈率来看，排名A股商业百货行业中估值最低之列。同时，公司近年来业绩增速基本保持在20%至30%左右，具有一定的估值提升空间。  （记者 张禹 整理）