由于许多热门新兴市场经济体近几年的经济繁荣直接间接源于商品牛市，今年初级产品行情不看好，大宗商品进口价格将继续下跌，进一步加大了新兴市场经济体的压力。2011年初级产品行情已经明显下跌，路透-杰富瑞大宗商品期货指数全年下跌8.3%，无论是金属还是农产品均未能幸免，导致全球大宗商品对冲基金经历了10多年来最差的年景。据新边缘公司(Newedge)指数，2011年大宗商品基金平均亏损1.7%，为该指数2000年创建以来首次下跌，而2010年是上涨10.7%。考虑到初级产品，特别是矿产产能仍在持续数年的高投资下继续快速增长，需求却因发展中国家经济增长放缓等因素而减速，近9年来制成品-原料比价向有利于原料的极端变动，又进一步压缩了对初级产品的需求，供求关系进一步向有利于买方方向发展。今年全年大宗商品行情将维持去年的跌势。

部分初级产品价格前两个月虽然出现相当强劲的回升，但多数是经济基本面之外的因素所致。如印度政府3月5日发布公告，禁止税号5201和5203的棉花出口。由于印度是仅次于美国的第二大棉花出口国，年出口量为150万吨左右，且价格便宜，印度政府的棉花出口禁令导致国内外棉花价格一度应声大涨。然而，印度棉花产量仅占全世界15%，还不足以对全球供给产生举足轻重的影响，再加上国内反对声音，这项禁令长期实施的可能性很低。正因为如此，该公告发布后的几个交易日，国际市场棉花期货价格逐日回落。

在这种情况下，今年其他热门新兴市场经济体经济增长率和汇率波动会进一步加剧，金融市场上的传导效应会进一步加大人民币汇率的双向波动。人民币汇率双向波动，单向升值预期削弱，对于推进人民币汇率形成机制改革是有利的，但对我国的外经贸企业管理汇率风险提出了更高要求。

来源：中国证券报 编辑：张少虎