就在上市进程受阻之际，阿里巴巴(以下简称“阿里”)突然宣布将旗下天网、地网业务进行合并，引发资本市场对阿里注入上市资产的猜测。有市场人士认为，阿里此举是有意识地将天网、地网业务从集团中剥离，可能不会成为注入上市主体的资产。

9月8日，阿里向《经济参考报》记者证实，旗下天网(即阿里的物流事业部，为大数据支撑下的订单、物流数据以及在此基础上形成的数据网络平台)和地网(由阿里牵头组建的菜鸟网络，即建设中国智能物流骨干网的主体)已正式合并，目的是“加大物流方面的投入、推进大物流战略；通过有效整合，用数据化平台助力整个物流行业发展”。

不过，阿里并未透露此次合并是简单的业务整合，还是合并成立一家新公司。但《经济参考报》记者从菜鸟网络部分股东处获悉，此次合并将首先对天网和地网的业务进行整合，之后会组建一家新公司运营天网和地网所有业务。不过，阿里和菜鸟网络的股东并未透露新公司的股权构成，新公司成立后是否仍由阿里控股也不得而知。

有市场人士认为，阿里合并天网和地网业务并非“助力物流业发展”那么简单。

安理律师事务所合伙人雷蒙德·王(Raymond　Wang)介绍，阿里提出的“合伙人”构架和中国大陆、香港或开曼群岛的合伙企业法中的合伙制完全不同，是指由公司一批被称作“合伙人”的人，来提名董事会中的大多数董事人选，获提名董事经股东会投票通过即可获委任，若提名未获通过，合伙人仍可另提名其他人选。

一家美国著名律师事务所合伙人告诉《经济参考报》记者，阿里的“合伙人”制目的很明确，就是确保管理层对公司的掌控，防止在与股东冲突时，被股东用投票方式扫地出门。“在经营上，阿里曾和股东雅虎、软银产生过多次冲突，尽管事实证明在支付宝等业务的发展上，马云等管理层的正确性，但还是给阿里造成了不小的麻烦。可以想象，阿里上市后，一旦股东短期利益与公司长远发展产生冲突，马云和管理层将再度面临巨大挑战。”该人士解释道。

目前，阿里董事会主席马云和执行副主席蔡崇信两人合计股权约10%。如果不用“合伙人”制而严格按股权比例来分配，10个人的董事会里，两人加起来只能占一席之地。

上述律所合伙人认为，马云对阿里的发展有着比利润更为长远的目标，如果不能保证管理层对阿里的掌控，很有可能改变集团整体上市的策略，不将目前集团一些具有发展前景，但需要大规模投入的资产注入到上市主体中。“以地网业务为例，尽管联合了复星集团和国内主要的物流企业，但建设中国智能物流骨干网仍是一个庞大工程，仅一期投入就需要1000亿元。从国内电子商务发展趋势看，地网发展前景是毋庸置疑的，但如果将这部分资产注入上市公司，上市后阿里的财报数据肯定不会好看，投资者很可能会要求阿里减少对这一业务的投入。届时马云和阿里管理层势必再次陷入和投资者的矛盾中。”该人士进一步分析。

事实上，市场人士对天网和地网是否注入上市资产的担忧并非空穴来风。此前，在支付宝等业务发展问题上，软银等股东就和马云以及阿里管理层分歧巨大。例如，对于一度亏损的支付宝，软银曾主张尽早出售这一业务，但在马云的坚持和努力下，支付宝不仅最终实现盈利，还成为极具前景的优质资产。

有分析人士告诉《经济参考报》记者，根据香港《公司法》，阿里的“合伙人”上市构架属于违法，港交所肯定不会破例，阿里其实心知肚明，因此天网和地网合并，事实上就是为将这部分资产从集团中剥离做准备。如果天网和地网合并后成立新公司，即便阿里仍控股，众多中小股东的出现，不一定会允许阿里将这一资产注入上市公司中。这将和马云以及阿里管理层的意图不谋而合。

对于天网、地网是否会注入上市资产中，阿里避而不谈。只是向《经济参考报》记者表示，阿里确实在筹划上市，但相关方案并未成型，没有对外发布的进一步信息。