中国日报网环球在线消息：一周过后，经历了“黑色星期二”的中国股市似乎回复平静，炒股者开始进行“牛市能否继续”的乐观畅想。

即使，经历过一番小风雨的股民们，比往常多了一丝谨慎。业内人士的行为更加趋于克制，不过这似乎应该理解为正场的审慎，而和“黑色星期二”没有了显著关联。

人物扫描：私募基金管理者的保守生活

洪商，一名掌管着3亿资金的私募基金管理者，虽然在暴跌当天减仓力度并不大，但在随后几天中，他却在抓紧时间卖出股票。“基金重仓股的整体走弱，本就是机构正在逐步退出的一个明确信号。”

根据专业机构天相顾问投资有限公司的统计，上周跌幅最大的股票分类指数为大盘成长股，跌幅为9.98%，远高于上证综指5.6%的周跌幅，构成大盘成长指数的品种，均为机构重仓的品种，这项统计数据，与洪商的判断完全一致。最为引人注目的是，几只此前领涨的金融股跌幅已近两成。

基金净值的增长速度，也与投资者的追捧程度无法匹配。根据银行证券基金研究中心魏慧君的统计，2006 年4 季度，整体来看，开放式股票方向基金净值累计增长率与沪深300(2608.309,18.87,0.73%)指数增长率之间的缺口平均为3.87%，而2007 年初至2 月26 日，这一缺口迅速扩大为17.98%，基金远远跑输大盘。

“这可以理解为，基金已经开始进入防御阶段。”洪商说。

在洪商看来，市场趋势在一日暴跌之后，已经发生了巨大的变化。越往后加息预期越强烈、大股东套现的动力也越来越强，这些都是机构们驻足的因素。“特别是大股东套现，是一个极大的不确定因素。之前基金是没有对手盘的，未来两个多月有400个亿的大非(股东持股超过5%的非流通股)可以流通，这成了基金公司的主要阻拦。”他注意到，已经有多家蓝筹公司出现大股东坚定套现的情况，如过去一年多涨幅惊人的泸州老窖(26.15,-0.43,-1.62%)，大股东套现比例接近总股本的5%。

专业研究机构也对短期风险开始有所觉察。在多家专业机构的3月投资策略报告中，分散投资、大震荡等新词汇代替了一致看好的老观点。

根据海通证券的基金分析师单开佳的估算，最新股票型开放式基金的仓位约为88.18%——平时无法准确估测开放式基金的仓位比例，但在近乎全线跌停的日子，根据净值降低的比例则很容易推算出基金的持仓比例。

而1月份最热的泡沫之争，已经随着一日暴跌转变成了见顶之争。在2月27日的暴跌之后，市场震荡幅度仍大，但一直维持在2800点附近。

暴跌的出现，让一些此前并未被市场充分重视的消息被机构们重新评估。有消息称，在全国金融工作会议上提出设立国家外汇投资公司的方案已经获准通过，初步的构想是通过发行1.6万亿人民币债券的方式对2000亿美元的外汇储备进行投资管理，这将大幅降低人民币过剩的流动性。“可以肯定的是，国家外汇投资公司的设立将对国内货币产生重大影响。”长江证券的研究员贺晟表示。

在2月25日再次提高准备金率之后，央行连续以发行票据的方式回笼货币，节后第一周回笼数量达到1116 亿元，本周的实际回笼量也将超过800亿。在暴跌后，这些不会被一般投资者注意到的信息，在机构眼里都成了重大利空。

中证投资的徐辉则是通过对比H股和A股的价差，大胆测算了存在的下跌空间。他认为，如果目前的权重巨大的A＋H股品种，都和目前的H股股价靠拢的话，上证综指将跌到2200点。支持他观点的是，两地市场的价差弥合问题已经提上了两地管理部门的议事日程。

目前，A股价格远高于H股，比如最高曾接近50元一股的中国人寿(33.12,-0.04,-0.12%)，虽然已经跌至30元人民币左右，仍然比H股高五成，按照3月6日收盘价，工商银行(4.92,0.01,0.20%)和中国银行(4.87,0.01,0.21%)也分别比其H股高了16%和33%，这三大权重股占了上证综指近一半的权重，这种巨大的价差的确给市场带来了巨大的风险因素。

在中国股市一度突破3000点之后，市场的表现已经证明多空分歧巨大。“这时候，我认为现在最重要的不是赚钱，而是规避风险。”洪商说。

（《南方周末》 马韬 舒眉）