一个公募基金经理的2015

　　肖中洁

　　对每位公募基金经理来说，2015年都不平静。

　　回望过去一年，刘白（化名，某中型公募基金公司资深基金经理），依然对股灾刻骨铭心。从2015年6月15日蔓延至8月26日，上证指数从5178点飞流直下2000多点到2886点的低谷，暴跌40%。在此期间，股票型基金、混合型基金净值平均下跌27.16%。伴随巨幅下跌的同时，基金还遭遇了投资者大比例赎回。为了保证流动性，刘白被迫斩仓。

　　让刘白略感安慰的是，经历两个多月的剧烈调整、一个月的震荡筑底之后，市场又开始反弹。从全年看，偏股型、股票型基金整体表现尚佳。CHOICE数据显示，截至2015年12月28日，中证股票基金指数和混合基金指数分别上涨36.02%和46.37%。

　　杠杆牛行情的好时光

　　2015年一季度，是成长股的好时光。在刘白看来，那是资金推动的行情，估值已不是首要因素，高配成长股成为基金经理的必然选择。

　　一如他的预期，2015年一季度，在杠杆资金的推动下，上证指数上涨15.87%， 沪深300 指数上涨14.64%，深成指上涨19.48%；创业板更是异军突起，创业板指大涨58.66%， 中小板指 上涨46.60%。行业方面，计算机涨幅近乎翻倍，达95.96%，同时传媒、通信、旅游餐饮等行业涨幅均超过50%，银行、非银、煤炭、电力、石化等则表现平平。

　　在此背景下，成长风格基金强势回归，尤其是在计算机、传媒等配置较多的激进成长风格基金更是一马当先。

　　公募基金的净值屡创新高。主动股混基金方面，一季度业绩超过70%的基金就有十余只，包括富国低碳环保、添富民营活力、国联安优选行业、添富社会责任、易方达新兴成长、宝盈新价值、长信内需成长、汇添富移动互联等，涨幅超过50%的股混基金也有42只。一季度，主动股混基金几乎全线实现正收益。

　　为了持续营销做大规模，几乎所有的基金公司都忙于新发基金，而业绩效应也使得投资者情绪高涨，基金销售异常火爆。据 海通证券 统计，一季度新发的104只权益类基金中，有25只基金提前结束募集，占比达到24%；多只基金的日平均认购量超过20亿份。

　　股灾学会分散投资

　　股灾的发生在意料之中，但激烈程度却又超乎预期。从2015年6月15日至8月26日，上证指数从5178点飞流直下2000多点到2886的低谷，暴跌超过40%。

　　根据基金合同要求，刘白所管理的混合型基金中，股票资产占基金资产的60%~95%。半年报显示，他管理的这只基金仓位为70%，尽管手上拿的多数是蓝筹类股票，还是遭到了严重打击。

　　股灾过后，刘白反思说，作为基金经理，应该更多进行分散投资。“集中持股，净值波动非常大，还有流动性风险。现在，我更倾向于分散的投资策略。”刘白说，中国有几千家上市公司，以后还能投港股或者新三板挂牌企业。可以在不同领域、不同板块之间，估值之间比较，挑选标的。这样也使得整个组合更分散，流动性更好。

　　与刘白相比，一些股票基金经理的经历更是惊心动魄。受股灾流动性影响，国富健康优质生活的公募基金，在2015年6月26日重挫16.07%，6月29日继续下跌13.29%，两天累计亏损近30%，创下公募基金界单日亏损纪录（杠杆基金除外）。对此，国富基金解释称，这是由于国富优质健康生活规模较小，6月25日同时有两家机构赎回，占比三四成。基金经理被迫于第二个交易日抛售变现，时值市场下跌通道，最终导致基金净值跌幅被放大。

　　有暴跌的，也有暴涨的。2015年7月7日，鹏华弘锐C以71.79%的单日净值涨幅创下基金界又一项纪录。鹏华基金官方解释称：7月7日，由于弘锐C的客户中有3.26%的人数选择了赎回，其中包括某持有期在一个月以内的主要持有人因自身因素发生的大额赎回。虽然赎回持有人人数较少，但其所持份额在C类份额中占比非常高，因此持有人赎回产生的赎回费用计入剩余C类份额基金资产，于是就出现了C类份额的净值暴涨的局面。

　　市场行情的火爆，令公募基金经理奔私的趋势愈演愈烈。

　　据好买私募数据中心统计，在其数据库覆盖的公募基金经理中，2015年上半年,“奔私”的公募基金经理平均是7人。形成鲜明反差的是，股灾之后，7月“奔私”的公募基金经理数量骤降，只有3人，8月至11月连续4个月，只有2人。此外，新成立的私募基金数量也从单月千余只降至400余只，回归到2014年二季度的水平。

　　刘白也跳槽至另一家有股权激励的公募基金公司。到新公司不久，他就接手一只老基金。作为价值型投资者，出于对后市的判断，刘白不仅降低了股票仓位，还适时调整了资产配置。增持金融、房地产、交通运输、仓储和邮政业股票，减持TMT和制造业等个股。“从长期看，价值和风险始终是我考虑的两大问题。”在控制风险的前提下获得收益是刘白坚守的投资理念。“即便发生股灾，蓝筹也比小市值股票流动性要好一些，能卖得出去。”

　　比刘白更早意识到，并且提前警示市场风险的是兴业全球基金总经理杨东。2015年4月中旬，在基金一季报策略展望中，兴业全球旗下所有股票型基金经理都“对A股市场当前的热度比较担忧，对下半年的股市表现较为悲观”。这一判断恰恰出自杨东本人。8年前，在2007年大牛市高点时，杨东曾高调力劝兴业全球基金持有人赎回基金。

　　中小市值股票被高估

　　任何事物都有正反两面，股灾也并非都是坏事。在刘白看来，随着两个月股灾的剧烈调整，一个月的震荡筑底，至2015年9月，很多股票都跌出了价值。然而，市场并不买账。刘白当月新发的一只公募基金在银行渠道发行受阻，募集不得不延期。好在，在其他机构的支持下，基金得以成立。“由于还在建仓期，我比较谨慎，没有一下子把仓位加到很高，选择的仍是有价值、低风险的股票。”根据CHOICE数据，近三个月来，刘白管理的那只老基金净值上涨20%。

　　也有分析人士持类似看法。上海证券基金评价研究中心分析师刘亦千2015年10月初表示，从估值角度出发，股票市场风险已经大幅度释放，市场投资价值显现。与历史估值比较，深圳主板市场和创业板市场相对估值更占优势，其中创业板的风险释放使得其中部分股票已经具备投资性，在“大众创业万众创新”的舆论环境和政策环境中有望继续演绎奇迹。

　　一如预期，许多重仓成长股的基金净值迅速上涨。被称为“择时极其精准”的长盛电子信息主题基金，由于合同规定，股票投资占基金资产的比例为0%~95%。二季度末，该基金仓位降至0.88%，几乎空仓，6月大跌期间净值几乎没有损失；三季度末，股市回暖时，该基金股票仓位又迅速加到75.78%，业绩排名就从2015年5月的490位跃至12月28日的第2位。